Денежный рынок и рынок капиталов. Краеугольный камень банковской системы
Особенности финансов коммерческих организаций и факторы, их определяющие
Первичное распределение стоимости валового внутреннего продукта (ВВП) происходит в сфере финансов субъектов хозяйствования и в первую очередь с помощью финансов коммерческих организаций, т. е. ϶ᴛᴏт элемент можно рассматривать как исходный для всей финансовой системы.
Статьей 34 Конституции Российской Федерации гарантировано право граждан использовать ϲʙᴏи способности и имущество на осуществление предпринимательской и иной экономической деятельности.
Предпринимательской признается самостоятельная, осуществляемая на ϲʙᴏй риск деятельность, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, от продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг (ст. 2 ГК РФ) Предпринимательскую деятельность могут осуществлять юридические лица, а также физические лица без образования юридического лица.
В ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙии с гражданским законодательством (ст. 50 ГК РФ) основной целью создания и деятельности коммерческой организации как юридического лица будет извлечение прибыли, ϶ᴛᴏ предопределяет содержание ее финансовых отношений с другими субъектами. Коммерческие организации вступают в многообразные финансовые отношения:
- с другими организациями и физическими лицами: по поводу привлечения и получения источников формирования финансовых ресурсов (привлечение средств на долевых и долговых началах, получение страховых возмещений и других поступлений в порядке перераспределения: проценты, дивиденды, размеры финансовых санкций за нарушение договорных обязательств и т.д.); по поводу использования финансовых ресурсов (размещение финансовых ресурсов в различные активы; распределение прибыли между собственниками; использование финансовых ресурсов на благотворительные и другие социальные цели);
- с государством и муниципальными образованиями: по поводу выполнения обязательств коммерческой организацией перед бюджетами разных уровней и государственными внебюджетными фондами (налоговые и неналоговые платежи), а также получения бюджетных средств коммерческой организацией в рамках государственной финансовой поддержки;
- с работниками организации по поводу выплат, осуществляемых из прибыли (премии, ссуды на приобретение жилья, товаров длительного пользования и др.)
Финансы коммерческих организаций - ϶ᴛᴏ система отношений, связанных с формированием и использованием финансовых ресурсов коммерческих организаций с целью обеспечения их деятельности и решения вопросов социального характера.
Можно выделить следующие принципы организации финансов в сфере коммерческой деятельности:
- получение и максимизация прибыли предприятия;
- оптимизация источников формирования финансовых ресурсов;
- обеспечение финансовой устойчивости коммерческих организаций, в т.ч. использование различных механизмов защиты от предпринимательских рисков (страхование, хеджирование, создание финансовых резервов);
- создание инвестиционной привлекательности;
- ответственность за ведение и результаты финансово-хозяйственной деятельности. Материал опубликован на http://сайт
Указанные принципы определены основной целью деятельности коммерческой организации - получением прибыли, а также стремлением любого хозяйствующего субъекта не только сохранить, но и расширить ϲʙᴏе участие на рынке.
Коммерческие организации действуют в разных сферах: материальное производство, торгово-сбытовая деятельность, оказание услуг, в т.ч. информационных и финансовых. Отметим тот факт - что в современных условиях с целью снижения предпринимательских рисков организации диверсифицируют направления ϲʙᴏей деятельности, в рамках интеграционных процессов происходят межотраслевые слияния, но влияние отраслевого фактора на финансы коммерческих организаций в Российской Федерации остается. Это связано с тем, что по российскому законодательству некᴏᴛᴏᴩые виды коммерческой деятельности запрещено совмещать с другими видами деятельности: например, страховые компании не могут оказывать банковские услуги, осуществлять производственно-торговые операции и т.п.; в ряде случаев специализация на одном виде деятельности может дать наибольший эффект.
Отраслевыми факторами, влияющими на особенность организации финансов, будут сезонность производства, длительность производственного цикла, особенность оборота производственных фондов, степень риска предпринимательской деятельности и др. К примеру, для сельского хозяйства (особенно растениеводства) характерно влияние природно-климатических факторов на процесс производства, что определяет его сезонный характер, высокую потребность в страховой защите. В данных условиях большую роль играют привлечение заемных средств для формирования финансовых ресурсов, создание резервных фондов и страхование. Стоит сказать, для строительства, как и для некᴏᴛᴏᴩых отраслей промышленности, имеющих длительный производственный цикл (например, судостроение), характерно наличие больших объемов незавершенного производства, что также определяет необходимость формирования финансовых ресурсов за счет заемных средств.
Природно-климатические факторы могут предопределять получение рентного дохода в относительно благоприятных условиях предпринимательской деятельности (добывающие отрасли) Как правило, в данных условиях во многих странах выравнивание доходов внутри одной отрасли осуществляется на базе рентных платежей в бюджет.
Отрасли с относительно низким уровнем рентабельности (сельское, жилищно-коммунальное хозяйство) имеют ограниченные возможности в расширении источников финансовых ресурсов, в т.ч. за счет выпуска ценных бумаг.
Для отраслей с высокой степенью профессионального риска работающих (угольная, химическая, газовая промышленность и др.) предусмотрены более высокие тарифы по социальному страхованию от несчастных случаев на производстве и профессиональных заболеваний.
Наконец, высокая степень риска присуща и деятельности финансовых посредников (страховых компаний, кредитных организаций), что определяет более высокие требования к размеру собственного капитала, создание специфических финансовых резервов и использование других механизмов обеспечения финансовой устойчивости (например, для страховых компаний -перестрахование)
Отраслевые факторы обусловливают также размер коммерческой организации. Так, сталелитейная промышленность, машиностроение и другие отрасли тяжелой промышленности обычно предполагают крупные масштабы предприятия, а торговля, бытовое обслуживание, инновационная деятельностьтрадиционно осуществляются через средний и малый бизнес. Исходя из всего выше сказанного, мы приходим к выводу, что отраслевые особенности могут предопределять организационно-правовую форму коммерческой организации, а ϶ᴛᴏ, в ϲʙᴏю очередь, еще один фактор, влияющий на финансовый механизм организации.
Организационно-правовая форма юридического лица устанавливается Гражданским кодексом Российской Федерации (гл. 4 Финансовое планирование и прогнозирование) На основании ст. 50 Гражданского кодекса Российской Федерации юридические лица, являющиеся коммерческими организациями, могут создаваться в форме хозяйственных товариществ и обществ, производственных кооперативов, государственных и муниципальных унитарных предприятий. Различные организационно-правовые формы определяют особенности формирования финансовых ресурсов в момент создания организации, распределения прибыли, финансовой ответственности учредителей и участников.
Так, финансовые ресурсы в момент создания акционерных обществ формируются за счет средств, поступивших от размещения акций; товариществ и кооперативов - от размещения паев; унитарных предприятий - за счет бюджетных средств. Стоит сказать, для хозяйственных обществ предусмотрена возможность привлечения финансовых ресурсов за счет размещения долговых ценных бумаг.
Организационно-правовая форма влияет на особенности распределения прибыли: у акционерных обществ часть прибыли распределяется в форме дивидендов между акционерами; прибыль унитарных предприятий может поступать в бюджет не только в виде налоговых, но и неналоговых платежей (если собственником не принято иное решение); в производственных кооперативах между членами распределяется часть предпринимательского дохода (прибыли) Все коммерческие организациитрадиционно формируют резервы за счет отчислений от прибыли, но для акционерных обществ законодательно установлен минимальный размер резервов (не менее 15% размера уставного капитала), размер отчислений в резервный фонд (не менее 5% чистой прибыли) и направления его использования (покрытие убытков, погашение облигаций общества и выкуп акций при отсутствии других источников) Производственные кооперативы отчисляют часть предпринимательского дохода в неделимый фонд.
В целом финансам коммерческих организаций как звену финансовой системы независимо от организационно-правовых и отраслевых особенностей присущи следующие черты:
- финансовые ресурсы находятся в собственности коммерческих организаций (за исключением унитарных предприятий);
- управление финансами коммерческой организации ориентировано на реализацию ее основной цели - получение прибыли;
- ограниченное по сравнению с другими звеньями финансовой системы государственное регулирование финансов коммерческих организаций. Государственная регламентация формирования и использования финансовых ресурсов коммерческих организаций связана с определением налоговых обязательств, а также обязательств, вытекающих из возможного использования бюджетных средств (субсидии, субвенции, государственный и муниципальный заказ, бюджетные инвестиции, бюджетные кредиты)
Источники и виды финансовых ресурсов коммерческих организаций
Финансовые ресурсы коммерческой организации - ϶ᴛᴏ совокупность денежных доходов, поступлений и накоплений коммерческой организации, используемых для обеспечения ее деятельности, развития организации или сохранения ее места на рынке, а также для решения некᴏᴛᴏᴩых социальных задач.
Источники финансовых ресурсов при создании коммерческой организации. В момент создания коммерческой организации формируются: уставный капитал (складочный капитал - у товариществ, паевой фонд - у производственных кооперативов, уставный фонд - у унитарного предприятия) за счет взносов учредителей. Уставные (складочные) капиталы товариществ и обществ с ограниченной ответственностью разделены на доли, уставные капиталы акционерных обществ - на акции; ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙенно они формируются за счет взносов учредителей и участников на приобретение данных долей и акций. Уставный капитал может быть оплачен в денежной форме и другим имуществом. Отдельные виды деятельности предусматривают правовое регулирование доли уставного капитала в денежной форме (например, банковская деятельность) Паевой фонд производственного кооператива формируется за счет паев участников, кᴏᴛᴏᴩые также могут быть в денежной и неденежной форме. Уставный фонд унитарного предприятия образуется за счет капитальных расходов бюджета ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующего уровня, а также непосредственной передачей зданий, сооружений, оборудования, земельных участков. При ϶ᴛᴏм российским законодательством запрещено совместное участие Российской Федерации, субъекта Российской Федерации, муниципального образования в создании одного предприятия. В качестве источников финансовых ресурсов в момент создания организации рассматривается именно денежная часть оплаты уставного капитала (складочного капитала, уставного или паевого фонда)
Источники финансовых ресурсов в процессе функционирования коммерческой организации.
1. Основным источником формирования финансовых ресурсов коммерческой организации будет выручка от реализации товаров (работ, услуг), ᴏᴛʜᴏϲᴙщихся к уставной деятельности ϶ᴛᴏй организации. Увеличение выручки от реализации продукции - одно из главных условий роста финансовых ресурсов коммерческих организаций. Такое увеличение может быть определено ростом выпуска и продаж товаров (работ, услуг), а также ростом цен и тарифов. В условиях конкуренции и эластичного спросатрадиционно связь между данными двумя факторами обратно пропорциональная: поднятие цены может привести к сокращению объема продаж, и наоборот. Стоит сказать, для максимизации прибыли коммерческая организация вынуждена искать оптимальное соотношение между ценой и объемом производства. Структура выручки от реализации определяется производительностью труда, трудоемкостью и капиталоемкостью производства, наличием современных технологий, позволяющих экономно использовать различные виды ресурсов.
2. Деятельность коммерческой организации также связана с реализацией имущества, когда морально (иногда и физически) устаревшее оборудование и другое имущество продаются по остаточной стоимости, реализуются запасы сырья и материалов. Доля данного источника в общей сумме источников финансовых ресурсов коммерческой организации зависит от множества факторов: вида деятельности организации (например, высокотехнологичное, наукоемкое производство требует постоянного обновления оборудования), конкретной ситуации (организация может продавать часть имущества для погашения кредиторской задолженности) Сегодня в условиях постоянного совершенствования информационных технологий практически все организации обновляют компьютерную технику и программное обеспечение к ней, реализуя выбывающее имущество.
3. В процессе деятельности коммерческая организация получает не только выручку от реализации, но и внереализационные доходы. К таким доходам ᴏᴛʜᴏϲᴙтся: поступления, связанные с предоставлением за плату во временное пользование денежных средств и другого имущества (включая проценты по предоставленным организацией займам, проценты по банковским депозитам и т.д.); поступления, связанные с участием в уставных капиталах других организаций (включая проценты и иные доходы по ценным бумагам); прибыль, полученная в результате совместной деятельности по договору простого товарищества; штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров; поступления в возмещение причиненных организации убытков (включая страховые возмещения); прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году; суммы кредиторской и депонентской задолженности, по кᴏᴛᴏᴩым истек срок исковой давности; курсовые разницы по операциям в иностранной валюте; сумма дооценки активов.
Внереализационные доходы разных организаций не совпадают по составу. К примеру, если в уставе одной организации сдача имущества в аренду признается как уставная деятельность, то ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующие поступления арендной платы будут учитываться как выручка от реализации. В случае если арендная деятельность в уставе организации не предусмотрена, то поступление арендной платы классифицируется как внереализационный доход.
Факторами, влияющими на долю внереализационных доходов в источниках финансовых ресурсов коммерческой организации, будут степень дифференциации ее активов, доходность вложений в данные активы, степень надежности хозяйственных связей с поставщиками и покупателями и др. В условиях частого нарушения обязательств партнерами по сделкам организация может получать значительные суммы штрафов, пеней, неустоек, предусмотренных данными договорами. Стоит сказать - полнота поступления финансовых санкций зависит также от квалифицированности юридической службы организации при подготовке ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующих договоров, а также в необходимых случаях - при судебных разбирательствах.
4. Отметим тот факт - что в современных условиях часть финансовых ресурсов коммерческой организации привлекается за счет ее участия на финансовом рынке как заемщика и эмитента. Важно заметить, что одно из важнейших значений финансового рынка - расширение возможностей хозяйствующих субъектов в выборе источников формирования финансовых ресурсов.
Действующей коммерческой организацией (акционерным обществом) денежные средства на финансовом рынке могут привлекаться за счет дополнительной эмиссии акций. В последнее время среди крупнейших российских эмитентов (Газпром, Газинвест, Сибнефть, МТС, Вимм-Билль-Данн, Альфабанк, Сбербанк и др.) получила распространение практика привлечения средств и на долговых началах - путем выпуска облигаций (так называемые «корпоративные облигации») или долгосрочных векселей. При ϶ᴛᴏм следует иметь в виду, что дополнительная эмиссия и выпуск долговых ценных бумаг ориентируются не только на национальных, но и на иностранных инвесторов (многие из названных эмитентов выпускают ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, кᴏᴛᴏᴩые котируются на крупнейших мировых фондовых биржах)
Высокий размер ссудного процента, жесткие требования к обеспечению делают недоступным для многих коммерческих организаций банковский кредит как источник формирования финансовых ресурсов.
Стоит отметить, что особенно сложна ситуация для малых и средних предприятий. Сегодня действует несколько программ (в т.ч. в рамках займа Европейского банка реконструкции и развития) для обеспечения доступности банковских кредитов для малого и среднего бизнеса. Важно заметить, что однако, при всем этом ϶ᴛᴏт источник формирования финансовых ресурсов незначителен по объему для малых и средних предприятий.
Привлечение средств на финансовом рынке коммерческой организациитрадиционно связано с реализацией ее крупных инвестиционных проектов, в т.ч. с расширением деятельности организации.
Значимость источников финансовых ресурсов коммерческой организации, связанных с функционированием финансового рынка, определяется инвестиционной привлекательностью данной организации, ее организационно-правовой формой (привлечение средств со всех сегментов финансового рынка возможно только акционерным обществом), уровнем доходности на финансовом рынке. Коммерческие организации учитывают также, что при росте заемных источников формирования финансовых ресурсов растет риск неплатежеспособности, а следовательно, потери финансовой устойчивости.
5. Средства из бюджетов поступают коммерческим организациям в рамках государственной поддержки их деятельности (см. гл. 5 учебника Финансовое регулирование социально-экономических процессов) В условиях рыночных преобразований удельный вес бюджетных средств в источниках финансовых ресурсов предприятий существенно снизился. Важно заметить, что однако, при всем этом коммерческие организации могут получать бюджетные средства в форме субвенций и субсидий, инвестиций, бюджетных кредитов из бюджетов разных уровней. Предоставление бюджетных средств коммерческим организациям носит строго целевой характер итрадиционно осуществляется на конкурсных началах. Иногда бюджетные средства трудно выделить из других источников финансовых ресурсов коммерческой организации. Так, бюджетные средства, поступающие в форме оплаты государственного или муниципального заказа, отражаются как выручка от реализации.
6. Финансовые ресурсы могут формироваться за счет поступлений от основных («материнских») компаний, учредителя (учредителей) В процессе функционирования коммерческой организации ей могут поступать средства от учредителя (учредителей), например, при принятии решения об увеличения уставного капитала. В холдингах, финансово-промышленных группах перераспределение средств носит обычно систематический и сложный характер: от головной компании - другим участникам, и наоборот, а также между участниками. Функционирование межотраслевых и внутриотраслевых фондов НИОКР также построено на перераспределении средств между организациями - участниками создания таких фондов.
Структура всех источников формирования финансовых ресурсов коммерческих организаций в Российской Федерации приведена на рис. 7.1. Данные диаграммы свидетельствуют о том, что при большом разнообразии таких источников наибольший удельный вес занимает выручка от реализации продукции (работ и услуг)
За счет перечисленных источников формируются следующие формы и виды финансовых ресурсов коммерческой организации: денежные доходы; денежные накопления; денежные поступления.
1. Денежные доходы коммерческой организации - ϶ᴛᴏ:
- прибыль от реализации товаров (работ, услуг);
- прибыль от реализации имущества, сальдо внереализационных доходов и расходов.
Рисунок № 7.1. Структура источников формирования финансовых ресурсов коммерческих организаций
Прибыль от реализации товаров (работ, услуг) определяется как разница между выручкой от реализации (уменьшенная на величину налога на добавленную стоимость, акцизов и других аналогичных налогов) и затратами на производство товаров (работ или услуг) Отметим тот факт - что в современной финансовой отчетности различают валовую прибыль (выручка от реализации «минус» затраты без управленческих и коммерческих расходов) и прибыль (убыток) от продаж (с учетом управленческих расходов):
- Выручка от реализации («минус» НДС, акцизы и другие аналогичные платежи)
- Себестоимость проданных товаров (работ или услуг) (без учета управленческих и коммерческих расходов)
- Не стоит забывать, что валовая прибыль (стр. 1 - стр. 2)
- Управленческие и коммерческие расходы
- Прибыль (убыток) от продаж (стр. 3 - стр. 4)
Прибыль от реализации имущества определяется как разница между выручкой от реализации имущества и расходами, связанными с такой реализацией.
Наконец, сальдо (прибыль или убыток) по внереализационным операциям определяется как доходы, полученные от таких операций, уменьшенные на расходы, связанные с их осуществлением.
Прибыль будет важнейшим показателем финансово-хозяйственной деятельности организации, анализ ее абсолютной величины, динамики, соотношения с затратами или выручкой от реализации используется для оценки финансового состояния организации, в т.ч. при принятии решения об инвестициях, банковском кредите.
2. Денежные накопления как форма финансовых ресурсов представлены амортизацией, резервными и другими фондами, образованными за счет прибыли прошлых лет.
Как известно, стоимость основных фондов и другого амортизируемого имущества переносится на стоимость вновь созданной продукции (товаров, услуг) постепенно, накапливаясь для их дальнейшего воспроизводства. Этот процесс сопровождается путем регулярных амортизационных отчислений. Существует несколько способов начисления амортизации. Стоит сказать, для бухгалтерского учета применяются такие методы, как:
- линейный;
- уменьшения остатка;
- списания стоимости по суммам чисел лет срока полезного использования;
- списания стоимости пропорционально объему продукции работ (услуг)
Для налогообложения амортизируемое имущество объединяется в десять групп в зависимости от сроков полезного использования (ст. 258 НК РФ) К зданиям, сооружениям, передаточным устройствам срок полезного использования кᴏᴛᴏᴩых 20 лет и выше, применяется линейный метод начисления амортизации. К остальным объектам основных фондов в налоговых целях коммерческая организация имеет право выбора метода начисления амортизации между линейным и нелинейным. В отношении отдельных объектов амортизируемого имущества могут применяться поправочные коэффициенты (2-3) (ст. 259 НК РФ)
Исходя из всего выше сказанного, мы приходим к выводу, что удельный вес денежных накоплений, связанных с амортизацией, в составе финансовых ресурсов определяется стоимостью и видом амортизируемого имущества, временем его эксплуатации, выбранными методами начисления амортизации.
Соотношение между прибылью (как суммарной величины прибыли от реализации товаров (работ, услуг), прибыли от реализации имущества и сальдо внереализационных доходов и расходов) и амортизацией как основными видами финансовых ресурсов коммерческой организации наглядно показано на рис. 7.2.
Рисунок № 7.2. Структура основных видов финансовых ресурсов коммерческих организаций
За счет отчислений от прибыли у коммерческой организации могут формироваться резервные фонды: для осуществления погашения долговых обязательств, для компенсации ущерба, произошедшего в результате непредвиденных событий (см. гл. 3 учебника Управление финансами) Отметим, что термин «фонд» в данном случае - условное название, так как накопление обычно происходит не на отдельном банковском счете, а за счет сохранения или увеличения несни-жающегося остатка средств на основном счете (или основных счетах) организации.
3. Денежные поступления выступают в виде бюджетных средств; средств, привлеченных на финансовом рынке; средств, поступающих в порядке перераспределения от основной («материнской») компании, от вышестоящей организации, за счет внутри- и межотраслевого перераспределения.
Направления использования финансовых ресурсов
Поскольку основной задачей коммерческой организации будет максимальное извлечение прибыли, постоянно возникает проблема выбора направления использования финансовых ресурсов: вложения с целью расширения основной деятельности коммерческой организации или вложения в другие активы. Как известно, экономическое значение прибыли связано с получением результата от вложений в наиболее доходные активы.
Можно вьщелить следующие основные направления использования финансовых ресурсов коммерческой организации:
- Капитальные вложения.
- Расширение оборотных фондов.
- Осуществление научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР)
- Уплата налогов.
- Размещение в ценные бумаги других эмитентов, банковские депозиты и другие активы.
- Распределение прибыли между собственниками организации.
- Стимулирование работников организации и поддержка членов их семей.
- Благотворительные цели.
В случае если стратегия коммерческой организации связана с сохранением и расширением ее позиции на рынке, то необходимы капитальные вложения (инвестиции в основные фонды (капитал)) Капитальные вложения - ϶ᴛᴏ одно из важнейших направлений использования финансовых ресурсов коммерческой организации. В российских условиях весьма актуально увеличение объемов капитальных вложений в связи с необходимостью обновления оборудования, внедрения ресурсосберегающих технологий и других инноваций, так как процент не только морального, но и физического износа оборудования весьма велик.
Неблагоприятная ситуация в Российской Федерации в области инвестиций в реальный сектор экономики (так называют капитальные вложения в производственные отрасли экономики) вызвана следующими причинами:
- высокие темпы инфляции, характерные для 1990-х гг., не позволяли предприятиям в полной мере осуществлять расширенное воспроизводство основных фондов, поскольку выручка от реализации за счет разницы в ценахтрадиционно не покрывала даже затраты на сырье, материалы, топливо;
- внешние инвесторы вложения осуществляют исключительно в те отрасли, кᴏᴛᴏᴩые предусматривают быструю отдачу (торговая деятельность, сырьевые отрасли, производство строительных материалов)
Инвестиции в основные фонды коммерческой организации осуществляются за счет следующих источников: амортизации, прибыли коммерческой организации, долгосрочных банковских кредитов, бюджетных кредитов и инвестиций, поступлений от размещения на финансовом рынке акций, поступлений от размещения долгосрочных ценных бумаг. Банковский кредит не будет главным источником для инвестиций в основной капитал, так как кредитным организациям, выдающим долгосрочные кредиты, для поддержания ликвидности крайне важно иметь такие же по срокам и суммам пассивы. Ограниченность бюджетных средств также не позволяет рассматривать поступления бюджетных средств как важный источник капитальных вложений. В силу незначительной емкости российского финансового рынка исключительно небольшое количество коммерческих организаций может привлекать финансовые ресурсы для капитальных вложений на финансовом рынке. Исключая выше сказанное, дополнительная эмиссия акций чревата опасностью потерять контроль над управлением организацией. Следовательно, среди источников капитальных вложений основными в настоящее время для российских коммерческих организаций будут прибыль и амортизация.
Кроме расширенного воспроизводства основных фондов часть прибыли организации может быть направлена на расширение оборотных фондов - закупку дополнительного сырья, материалов. Стоит сказать, для ϶ᴛᴏй цели могут также привлекаться краткосрочные банковские кредиты, использоваться средства, поступающие в порядке перераспределения от основной («материнской») компании, и т.д.
Важно знать, что большое значение для развития бизнеса имеет участие коммерческой организации в научных исследованиях. Уместно отметить, что опыт зарубежных стран показывает, что организации, осуществляющие инновации, менее подвержены риску банкротства и обеспечивают высокий уровень рентабельности. Материал опубликован на http://сайт
Следовательно, часть прибыли коммерческой организации, а также средства, поступившие в порядке целевого финансирования (например, бюджетные средства), могут быть предназначены для осуществления научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР)
В отечественной литературе неденежную форму основного и оборотного капитала традиционно принято называть ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙенно основными и оборотными фондами.
Как уже было отмечено, отчисления от прибыли могут направляться в отраслевые и межотраслевые фонды НИОКР. Нужно помнить, такие отчисления уменьшают налоговую базу по налогу на прибыль.
Прибыль как денежный доход коммерческой организации подлежит налогообложению. Стоит сказать, для определения налогооблагаемой базы по налогу на прибыль организации доходы от реализации товаров (работ, услуг) и имущественных прав, а также внереализационные доходы уменьшаются на ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующие произведенные расходы. В налогооблагаемый доход включаются только доходы, принимаемые в целях налогообложения. Не подлежат налогообложению доходы, не учитываемые при определении налоговой базы (например, поступления в виде целевого финансирования) Аналогичным образом расходы делятся на: а) уменьшающие налоговую базу и б) осуществляемые из прибыли, остающейся в распоряжении организации. Сегодня предусмотрена возможность переноса убытков на будущие периоды. Исходя из всего выше сказанного, мы приходим к выводу, что на практике возможна ситуация, когда при наличии прибыли коммерческой организации по данным финансовой отчетности у нее может не быть налогооблагаемой прибыли по данным налогового учета.
Российским налоговым законодательством установлена ставка налога на прибыль организаций в размере 24% (для нерезидентов - 20%); по доходам в виде дивидендов - 6% (для организаций-нерезидентов по российским ценным бумагам и организаций-резидентов по ценным бумагам иностранных эмитентов - 15%); по доходам от государственных и муниципальных ценных бумаг, выпущенных после 20 января 1997 г., - 15%. В целом можно говорить об относительно невысокой ставке налога на прибыль (для сравнения: в Германии максимальная ставка налога на прибыль корпораций составляет 50 %) При этом крайне важно отметить, что введение главы 25 Налогового кодекса Российской Федерации «Налог на прибыль организации» предполагает сокращение налоговых льгот, предусмотренных ранее действовавшим законодательством.
Малые предприятия могут перейти на упрощенную систему налогообложения, при кᴏᴛᴏᴩой происходит замена уплаты налога на прибыль организаций, налога на имущество организаций и единого социального налога единым налогом. Объектом налогообложения считаются или полученные доходы (они учитываются так же, как при определении налогооблагаемой базы по налогу на прибыль организаций), или доходы, уменьшенные на расходы. В первом случае ставка налога - 6%, во втором - 15%.
В случае если деятельность малого предприятия подпадает под действие в субъекте Российской Федерации единого налога на вмененный доход, то предприятие обязано перейти на уплату такого налога, ставка по кᴏᴛᴏᴩому составляет 15%. Единый налог на вмененный доход также заменяет налог на прибыль организаций, налог на имущество организаций, единый социальный налог. Организации - производители сельскохозяйственной продукции могут перейти на уплату единого сельскохозяйственного налога (сельхозналога) Механизм его применения аналогичен единому налогу при упрощенной системе налогообложения.
Для дальнейших накоплений коммерческая организация может осуществлять вложения не только в собственное производство, но и в другие активы. Такими активами могут быть доли в уставных капиталах других организаций (в т.ч. акции других эмитентов); долговые ценные бумаги (облигации, векселя, в т.ч. государственные и муниципальные ценные бумаги); банковские депозиты; передача денежных средств другим организациям на базе договоров займа; приобретение имущества для дальнейшей передачи его в лизинг и др. Названные вложения могут быть разными по срокам: от нескольких часов (такие услуги предлагают банки для краткосрочных вложений) до нескольких лет. Структура вложений по срокам определяется структурой обязательств организации по срокам, при ϶ᴛᴏм нельзя размещать ресурсы в долгосрочные активы, имея краткосрочные обязательства.
Стоит отметить, что основными принципами размещения временно ϲʙᴏбодных финансовых ресурсов будут ликвидность активов (они в любой момент легко должны превращаться в платежные средства) и диверсификация (в рыночных условиях непредсказуемости вложений тем больше вероятность сохранения средств, чем больше набор активов, в кᴏᴛᴏᴩые осуществляются вложения)
Важно заметить, что одно из главных отличий коммерческих организаций от некоммерческих состоит по сути в том, что полученная прибыль коммерческих организаций распределяется между собственниками ϶ᴛᴏй организации. Акционерные общества выплачивают дивиденды владельцам простых и привилегированных акций; товарищества, общества с ограниченной ответственностью распределяют прибыль ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙенно с долей участия в уставном (складском) капитале. Прибыль унитарных предприятий, если собственником не принято другое решение, может поступать в виде неналоговых доходов в ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующий бюджет. Размер и регулярность выплат дивидендов по акциям и приравненных к ним платежей наряду с другими факторами определяют инвестиционную привлекательность коммерческой организации.
Финансовые ресурсы коммерческой организации могут быть источником расходов, связанных со стимулированием работников и поддержкой членов их семей. За счет прибыли многие организации в настоящее время не только выплачивают премии работникам, но и оплачивают расходы на образование, здравоохранение, услуги, связанные с оздоровлением (тренажерные залы, санатории-профилактории и пр.), приобретают жилье; осуществляют доплаты к государственным пособиям на детей; заключают договоры добровольного медицинского страхования сотрудников и членов их семей, дополнительного пенсионного обеспечения. Так, среди негосударственных пенсионных фондов наибольший удельный вес по размерам пенсионных резервов и дополнительной пенсии занимают так называемые корпоративные фонды, созданные коммерческой организацией или связанными между собой коммерческими организациями.
Финансовые ресурсы организаций (прибыль, поступления) в настоящее время могут быть использованы также на благотворительные цели. Средства передаются детским домам, интернатам, учреждениям здравоохранения, непосредственно отдельным гражданам, а также осуществляется поддержка учреждений культуры, искусства, науки и образования. Учитывая основную цель деятельности коммерческих организаций - извлечение максимальной прибыли, такое направление использования финансовых ресурсов не может быть масштабным. Важно заметить, что однако, при всем этом многие учреждения социального обслуживания, театры, музеи, учебные заведения получают средства от крупных коммерческих организаций.
Особенности управления финансами коммерческих организаций
Управление финансами коммерческой организации - ϶ᴛᴏ процесс создания финансового механизма организации ее финансовых отношений с другими субъектами. Стоит заметить, что он включает следующие основные элементы:
- финансовое планирование;
- оперативное управление;
- финансовый контроль.
1. Финансовое планирование . При разработке финансовых планов коммерческой организации происходят соизмерение намечаемых затрат на осуществляемую деятельность с имеющимися возможностями, определение направлений эффективного вложения капитала; выявление внутрихозяйственных резервов увеличения финансовых ресурсов; оптимизация финансовых взаимоотношений с контрагентами, государством и т. д.; осуществляется контроль за финансовым состоянием предприятия. Необходимость финансового планирования коммерческой организации может быть вызвана не только внутренней потребностью эффективного управления финансовыми ресурсами, но и внешней - желанием кредиторов и инвесторов иметь информацию о доходности предстоящих вложений.
Для составления финансовых планов и прогнозов коммерческой организации применяются разнообразные методы:
- нормативный,
- экономико-математического моделирования,
- дисконтирования и др.
Нормативный метод может быть использован при оценке будущих налоговых обязательств и размеров амортизационных отчислений. Уместно отметить, что оптимизация источников финансовых ресурсов, оценка влияния разных факторов на возможный их рост осуществляются с помощью метода экономико-математического моделирования. При принятии решений долгосрочного характера используется метод дисконтирования, предусматривающий оценку предстоящей доходности вложений и влияния на нее инфляционных факторов.
Рыночная экономика характеризуется неопределенностью, по϶ᴛᴏму наиболее сложным при разработке финансовых планов и прогнозов коммерческой организации будет оценка возможных рисков. При управлении рисками крайне важно их выявить, классифицировать, оценить размер и влияние на принимаемые решения, определить возможные меры по снижению риска (страхование, хеджирование, создание резервов, диверсификация) Сегодня существуют и широко могут быть использованы стандартные методики оценки рисков различных сфер деятельности и разработки механизмов их минимизации.
Спецификой финансового планирования коммерческой организации будет отсутствие каких-либо обязательных форм финансовых планов и прогнозов. Требования к составу показателей финансовых планов и прогнозов могут быть определены: органами управления коммерческими организациями (например, собранием акционеров акционерного общества); органом, регулирующим рынок ценных бумаг и определяющим состав информации, представляемой в эмиссионном проспекте; кредитной организацией. При ϶ᴛᴏм у различных кредитных организаций формы технического обоснования кредитной заявки, в кᴏᴛᴏᴩых отражаются прогнозные финансовые показатели, могут отличаться.
Сегодня процесс разработки финансовых планов и прогнозов коммерческой организации принято называть бюджетированием. При бюджетировании разрабатываются и увязываются между собой финансовые планы:
- денежных доходов и расходов организации (финансовые планы предприятий традиционно разрабатывались в форме баланса доходов и расходов);
- активов и пассивов (прогноз бухгалтерского балансатрадиционно увязанный по срокам обязательств и вложений);
- денежных потоков (в условиях централизованно плановой экономики такие финансовые планы назывались кассовым планом, где отражаются поступления наличной выручки и предстоящие расходы в наличной форме, и платежным календарем (оценка предстоящих поступлений и платежей в безналичной форме))
Баланс денежных доходов и расходов как основной финансовый план коммерческой организациитрадиционно содержит четыре раздела:
- доходы;
- расходы;
- взаимоотношения с бюджетной системой;
- расчеты с кредитными организациями.
Прогнозы доходов и расходов, активов и пассивов, а также денежных потоков могут содержаться в бизнес-плане коммерческой организации. Бизнес-план демонстрирует стратегию финансово-хозяйственной деятельности организации, на его основе кредиторы и инвесторы принимают решение о предоставлении ей средств. Финансовая часть бизнес-плана содержит следующие расчеты: прогноз финансовых результатов; расчет потребности в дополнительных инвестициях и формировании источников финансирования; модель дисконтированных денежных потоков; расчет порога рентабельности (точки безубыточности)
2. Оперативное управление . Важно знать, что большое значение для управления финансами коммерческой организации имеет анализ исполнения финансовых планов и прогнозов. При ϶ᴛᴏм не всегда обязательным условием будет ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙие плановых финансовых показателей фактическим. Наибольшее значение для эффективного управления имеет выявление причин отклонения от плановых (прогнозных) показателей. Данные о фактическом исполнении финансовых планов анализируются не только специальными подразделениями организации, но и органами управления коммерческой организации.
Для принятия оперативных управленческих решений по финансовым вопросам руководству организации важно не только иметь финансовые планы и прогнозы, но и получать обширную информацию о состоянии финансового рынка, финансовом состоянии контрагентов по сделкам, возможном изменении конъюнктуры рынка, налоговом реформировании. В крупных организациях для сбора такой информации создаются специальные аналитические центры. Коммерческая организация может также покупать такую информацию - в частности, аналитические обзоры по финансовым рынкам будут одной из услуг современных коммерческих банков. Услуги консультационного характера, влияющие на принятие финансовых решений, могут оказывать также аудиторские фирмы.
Коммерческие организации прибегают к услугам управляющих компаний и других участников рынка ценных бумаг при размещении финансовых ресурсов в ценные бумаги, размещении собственных ценных бумаг на рынке, осуществлении кассовых и срочных сделок на различных сегментах финансового рынка.
Кредитная организациятрадиционно выступает головной компанией в финансово-промышленной группе, ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙенно функции по управлению финансами всех организаций, входящих в данную группу, в большей степени сосредоточены у нее. Головная компания финансово-промышленной группы оптимизирует финансовые потоки между участниками, управляет рисками, определяет стратегию размещения финансовых ресурсов организаций, входящих в группу.
3. Финансовый контроль . Государственный финансовый контроль за коммерческими организациями негосударственных форм собственности ограничен вопросами исполнения налоговых обязательств, а также использованием бюджетных средств, если коммерческая организация такие средства получает в рамках государственной помощи. Важно знать, что большое значение для эффективного управления финансами коммерческой организации имеет внутрихозяйственный финансовый контроль, а также аудиторский контроль.
Внутрихозяйственный финансовый контроль может осуществляться специальными подразделениями, созданными в коммерческих организациях, осуществляющими проверки и анализ документов. Внутрихозяйственный финансовый контроль происходит также в процессе визирования руководителем организации (руководителями подразделений) документов, оформляющих финансово-хозяйственные сделки. Коммерческие организации, входящие в холдинги, ассоциации проверяются головными («материнскими») компаниями, также имеющими в ϲʙᴏем составе специальные контрольные службы.
Для получения достоверной информации о финансовом состоянии коммерческой организации, выявления имеющихся резервов ее руководство может инициировать аудиторскую проверку и обследование. Отдельные виды деятельности, организационно-правовые формы, высокие показатели активов и выручки от реализации продукции (работ, услуг), участие иностранного капитала требуют обязательного аудиторского заключения о достоверности финансовой отчетности коммерческой организации. Исходя из всего выше сказанного, мы приходим к выводу, что аудиторские проверки коммерческой организации могут носить как инициативный, так и обязательный характер.
Особенностью внутрихозяйственного и аудиторского контроля коммерческой организации будет его направленность на оценку эффективности принимаемых управленческих решений, а также выявление резервов роста финансовых ресурсов.
Исходя из всего выше сказанного, мы приходим к выводу, что управление финансами коммерческой организации включает элементы управления, аналогичные другим звеньям финансовой системы, но при ϶ᴛᴏм существует специфика финансового планирования, оперативного управления и организации финансового контроля.
Контрольные вопросы
- Назовите основные группы отношений, определяющих финансы коммерческих организаций. Дайте определение финансам коммерческих организаций.
- Каковы принципы организации финансов в сфере коммерческой деятельности?
- Какие факторы влияют на финансовый механизм коммерческой организации?
- Дайте определение финансовым ресурсам коммерческой организации.
- Укажите источники формирования финансовых ресурсов коммерческой организации.
- Назовите виды финансовых ресурсов коммерческой организации.
- На какие цели могут быть использованы финансовые ресурсы коммерческой организации?
- В чем заключается дилемма в выборе направлений использования финансовых ресурсов коммерческих организаций?
- В чем специфика финансового планирования коммерческой организации?
- Каковы особенности контроля финансовой деятельности коммерческой организации?
Задания для самостоятельной работы
- Составьте таблицу, отражающую влияние отраслевых и организационно-правовых факторов на особенности финансового механизма различных коммерческих организаций.
- На примере финансовой отчетности конкретной коммерческой организации определите структуру источников и видов финансовых ресурсов. Назовите возможные причины такой структуры.
- Назовите, какие могут быть решения коммерческой организации по использованию финансовых ресурсов при росте доходности на финансовых рынках.
- Сформулируйте специальные принципы управления финансами коммерческой организации.
Введение. .................................................................. 2
Глава 1. Финансовое посредничество и финансовые посредники..... 3
Глава 2. Финансовые рынки и их виды...................... 8
Глава 3. Особенности формирования финансовых рынков в России. 15
Заключение...................................................... 27
Список использованной литературы............................. 29
Введение.
Финансовый рынок – это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов), направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно. Главная функция этого рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал. Процесс аккумулирования и размещения финансовых ресурсов, осуществляемый финансовой системой, непосредственно связан с функционированием финансовых рынков и деятельностью финансовых институтов. Если задачей финансовых институтов является обеспечение наиболее эффективного перемещения средств от собственников к заемщикам, то задача финансовых рынков состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. Покупателями и продавцами на финансовых рынках выступают три группы экономических субъектов:
домашние хозяйства;
государства.
Каждый из указанных субъектов в конкретный период времени может находиться в состоянии сбалансированности своего бюджета, либо его дефицита, или профицита. В последних двух случаях у экономических субъектов возникает либо потребность в заимствовании финансовых средств, или возможность в размещении временно свободных средств на выгодных для себя условиях. Финансовые рынки, собственно, и предназначены для того, чтобы наиболее эффективно были учтены и реализованы интересы потенциальных продавцов и покупателей.
Глава 1. Финансовое посредничество и финансовые посредники
Акты купли-продажи товаров финансового рынка зачастую сопряжены с финансовыми обязательствами, то есть обязательствами возврата согласованной суммы денежных средств в определенные сроки на определенных условиях. Соответственно владение финансовыми обязательствами для кредитора является правовым основанием его притязаний на получение реальных денежных средств в установленные сроки в будущем.
Взаимодействие между продавцами и покупателями может осуществляться непосредственно либо опосредованно. В первом случае удовлетворение взаимного интереса осуществляется с помощью прямого финансирования, во втором - финансированием через посредников, т. е. в виде опосредованного финансирования.
При прямом финансировании покупатель в обмен на финансовое обязательство получает денежные средства непосредственно у продавца. Для покупателя финансовые обязательства продавца рассматриваются как активы, приносящие процентные доходы. Эти финансовые обязательства могут продаваться и покупаться на финансовых рынках. Обязательства, выпускаемые покупателями, называются прямыми обязательствами и реализуются, как правило, на рынках прямых заимствований. Прямое финансирование осуществляется через частное размещение, когда, например, фирма (продавец) продает весь выпуск ценных бумаг одному крупному институциональному инвестору или группе мелких инвесторов. Реализация подобных операций требует, как правило, профессионального знания интересов и потребностей потенциальных покупателей финансовых обязательств.
На финансовых рынках всегда присутствуют соответствующие специалисты, прежде всего брокеры, которые сводят продавцов и заинтересованных покупателей. Брокеры не покупают и не продают ценные бумаги. Они лишь исполняют заказы своих клиентов на проведение определенных операций по приемлемым (выгодным) для них ценам.
Участниками рынка прямых заимствований наряду с брокерами выступают дилеры и инвестиционные банки. Дилеры от своего имени и за свой счет приобретают и продают определённые ценные бумаги, по которым, на их взгляд, ожидается рост котировок. Доход дилера определяется разницей между ценой спроса и ценой предложения, называемой также спрэдом. Очевидно, что прибыль дилера зависит прежде всего от характера роста стоимости ценных бумаг и, разумеется, от расходов, связанных с приобретением, хранением и продажей ценных бумаг.
Инвестиционные банки помогают осуществлять первичное размещение финансовых обязательств. Они снижают эмиссионный риск продавцов путем гарантированного размещения этих обязательств по фиксированной цене, выступая в роли дилера или брокера. Инвестиционные банки выполняют и другие функции, услуги. В частности, они осуществляют консультирование эмитентов по всем аспектам выпуска и размещения ценных бумаг, оказывают помощь в составлении проспекта эмиссии, в выборе срока (времени) выхода на рынок и т. д.
Функционирование рынков прямых заимствований связано с рядом трудностей, которые обусловлены крупнооптовым характером продаж, что сужает круг возможных покупателей. Поэтому движение денежных средств от субъектов, имеющих профицит бюджетов, к субъектам с дефицитом бюджета зачастую носит опосредованный характер.
Опосредованное финансирование предполагает наличие финансовых посредников (финансовых институтов), которые аккумулируют свободные денежные средства разных экономических субъектов и предоставляют их от своего имени на определенных условиях другим субъектам, нуждающимся в этих средствах. Финансовые посредники приобретают у экономических субъектов, нуждающихся в денежных средствах, их прямые обязательства и преобразуют их в другие обязательства с иными характеристиками (сроки погашения, процентные платежи и т. д.), которые продают экономическим субъектам, имеющим свободные денежные средства.
В финансовых посредниках зачастую заинтересованы как экономические субъекты, имеющие временные свободные денежные средства (кредиторы), так и субъекты, нуждающиеся в денежных средствах (заемщики), так как они получают определенные преимущества и выгоды.
Можно выделить следующие выгоды с позиции кредиторов.
Во-первых, посредники осуществляют диверсификацию риска путем распределения вложений по видам финансовых инструментов между кредиторами при выдаче синдицированных (совместных) кредитов во времени и иным образом, что ведет к снижению уровня кредитного риска. При отсутствии финансового посредника велик кредитный риск, т. е. риск невозврата основной суммы долга и процентов. Чистый доход посредника определяется разницей между ставкой за предоставленный им кредит и ставкой, под которую сам посредник занимает деньги, за вычетом издержек, связанных с ведением счетов, выплатой заработной платы сотрудникам, налоговыми платежами и т. д.
Во-вторых, посредник разрабатывает систему проверки платежеспособности заемщиков и организует систему распространения своих услуг, что также снижает кредитный риск и издержки по кредитованию.
В-третьих, финансовые институты позволяют обеспечить постоянный уровень ликвидности для своих клиентов, т. е. возможность получения наличных денег. С одной стороны, сами финансовые институты имеют возможность держать в наличной форме определенную долю своих активов. С другой стороны, для некоторых видов финансовых институтов государство устанавливает законодательные нормы, регулирующие ликвидность. Так, для коммерческих банков через нормативы резервирования законодательно обеспечивается поддержание минимальных остатков денежных средств на счетах в центральном банке и в кассе.
Не только кредиторы, но и заемщики получают свои выгоды в результате реализации схемы опосредованного финансирования.
Во-первых, финансовые посредники упрощают проблему поиска кредиторов, готовых предоставить займы на приемлемых условиях.
Во-вторых, при наличии финансового посредника ставка за кредит для заемщика при нормальных экономических условиях оказывается чаще всего ниже, чем при его отсутствии. Объясняется этот парадокс тем, что финансовые посредники снижают кредитный риск для первичных кредиторов (вкладчиков) и могут устанавливать более низкие ставки привлечения средств. Эти суммы ставок вместе с издержками посредника оказываются не так велики, чтобы возникала необходимость увеличивать ставку размещения выше уровня ставки при прямом кредитовании.
В-третьих, финансовые посредники осуществляют трансформацию сроков, восполняя разрыв между предпочтением долгосрочных ссуд заемщика и предпочтением ликвидности кредитора. Это становится возможным благодаря тому, что не все клиенты требуют свои деньги одновременно, а поступление средств финансовому посреднику также распределено во времени.
В-четвертых, финансовые институты удовлетворяют спрос заемщиков на крупные кредиты за счет агрегирования больших сумм от множества клиентов.
Рынки опосредованных заимствований относят к розничным рынкам. Основными финансовыми посредниками на этих рынках выступают: коммерческие банки, взаимосберегательные банки, кредитные союзы, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные фонды, финансовые компании.
Всех финансовых посредников можно подразделить на четыре группы: (1) финансовые учреждения депозитного типа; (2) договорные сберегательные учреждения; (3) инвестиционные фонды; (4) иные финансовые организации.
Наиболее распространенными финансовыми посредниками выступают учреждения депозитного типа. В развитых странах их услугами пользуется значительная часть населения, так как выплату доходов по депозитным счетам, как правило, гарантируют страховые компании, надежность которых обеспечивает государство. Привлеченные депозитными учреждениями средства используются для выдачи банковских, потребительских и ипотечных кредитов. Основными институтами данной группы являются коммерческие банки, сберегательные институты и кредитные союзы.
Коммерческие банки, как правило, предлагают самый широкий спектр услуг по привлечению денежных средств от экономических субъектов, временно располагающих таковыми, а также по предоставлению различных займов, кредитов. В силу огромной значимости коммерческих банков в функционировании денежно-кредитной системы государства они являются объектом жесткого государственного контроля.
Сберегательные институты являются специализированными финансовыми институтами, основными источниками средств которых выступают сберегательные вклады и разнообразные срочные потребительские депозиты. Эти институты заимствуют денежные средства на короткие сроки с использованием текущих и сберегательных счетов, а затем ссужают их на длительный срок под обеспечение в виде недвижимости.
Кредитные союзы являются институтами взаимного кредитования. Они принимают вклады частных лиц и кредитуют членов союза на приемлемых для тех условиях. Обязательства кредитных союзов формируются из сберегательных счетов и чековых счетов (паев). Свои средства кредитные союзы предоставляют членам союза в виде краткосрочных потребительских ссуд.
Кредитные союзы имеют ряд преимуществ перед иными финансовыми институтами депозитного типа. Как правило, они освобождаются от уплаты налога на доходы (прибыль), они не являются субъектом антимонопольного законодательства, что позволяет им участвовать в совместных предприятиях.
В России деятельность кредитных союзов не получила достаточного распространения. Их статус на федеральном уровне определен лишь разъяснениями Министерства юстиции РФ. Специальный закон «О кредитных потребительских кооперативах граждан (кредитных потребительских союзах)» принимался Государственной Думой, но в действие не введен. В созданную в 1994 г. «Лигу кредитных союзов» входят около сорока кредитных союзов и четыре региональные ассоциации кредитных союзов.
К сберегательным учреждениям, действующим на договорной основе, относят страховые компании и пенсионные фонды. Эти финансовые институты характеризуются устойчивым притоком средств от держателей страховых полисов и владельцев счетов в пенсионных фондах. Они имеют возможность инвестировать средства в долгосрочные высокодоходные финансовые инструменты.
Инвестиционные фонды продают свои ценные бумаги (акции, инвестиционные паи) инвесторам и используют полученные средства для покупки прямых финансовых обязательств. Как правило, они характеризуются высокой надежностью и низким номиналом продаваемых ценных бумаг. Среди инвестиционных фондов выделяются прежде всего паевые (взаимные) фонды. Они продают свои паи инвесторам и покупают на вырученные средства преимущественно акции и облигации. Существуют различные типы паевых фондов. Для всех них стоимость пая изменяется (как правило, растет), что позволяет инвесторам получать доход в случае продажи пая паевому фонду.
Системы паевых фондов играют активную роль на финансовых рынках в экономически развитых странах. В частности, в США одними из наиболее динамично развивающихся инвестиционных фондов являются паевые фонды денежного рынка, впервые появившиеся в 1972 г. Отличительной особенностью этих фондов является то, что они осуществляют инвестиции в краткосрочные ценные бумаги с низким риском неплатежа и высоким номиналом - от одного миллиона долларов и выше. Для многих инвесторов такие ценные бумаги недоступны в силу их высокой стоимости. Паевые фонды денежного рынка дают возможность мелким инвесторам получать доход от своих вложений по рыночной ставке процента и при этом не подвергаться значительным рискам невозврата средств.
К последней группе финансовых посредников относятся различные типы финансовых компаний, таких, как финансовые компании, специализирующиеся на кредитных и лизинговых операциях в сфере бизнеса и финансовые компании потребительского кредита, предоставляющие займы домашним хозяйствам с правом погашения в рассрочку.
Основную часть денежных средств эти финансовые институты получают от продажи инвесторам краткосрочных обязательств в виде коммерческих бумаг. Деятельность этих компаний регулируется нормативными актами представительных (законодательных) и исполнительных органов власти.
Объемы финансовых операций, осуществляемые финансовыми посредниками, в последние десятилетия возрастают. При этом в развитых странах наблюдается относительное изменение объема услуг, предоставляемых отдельными финансовыми посредниками. Одновременно имеет место относительное изменение объема активов отдельных финансовых институтов. Так, в США за последние 30 лет значительно возросла доля взаимных фондов и государственных пенсионных фондов, в то время как доля депозитных институтов (коммерческих банков, сберегательных институтов) уменьшилась. Если в 1975 г. доля коммерческих банков в совокупных финансовых активах финансовых посредников составляла около 40%, то к 1998 г. она сократилась примерно до 27%, а доля взаимных фондов соответственно возросла с 2 до 19% [Кидуэлл, с. 57].
Отток денежно-кредитных ресурсов из банковской системы явился следствием влияния не только определенных рыночных сил, но и собственной политики банков США, которые установили правила по увеличению расходов на страхование депозитов и более жестким требованиям к размерам собственного капитала.
Глава 2. Финансовые рынки и их виды
Анализ функционирования финансовых рынков предполагает определенную его сегментацию, расчленение, выделение отдельных функционирующих по своим правилам рынков. В зависимости от Целей анализа, а также от особенностей развития отдельных сегментов финансового рынка в тех или иных странах существуют разные подходы к классификации финансовых рынков. На рис. 1 приведена одна из возможных классификаций [Ковалев, 1999, с. 47]. Дадим краткую характеристику приведенных на схеме рынков.
Рис. 1. Классификация финансовых рынков
Валютный рынок - это рынок, на котором товаром являются объекты, имеющие валютную ценность. К валютным ценностям относятся:
Иностранная валюта (денежные знаки (банкноты, казначейские билеты, монеты, являющиеся законным платежным средством или изымаемые, но подлежащие обмену) и средства на счетах в денежных единицах иностранного государства, международных или расчетных денежных единицах);
Ценные бумаги (чеки, векселя), фондовые ценности (акции, облигации) и другие долговые обязательства, выраженные в иностранной валюте;
Драгоценные металлы (золото, серебро, платина, палладий, иридий, родий, рутений, осмий) и природные драгоценные камни (алмазы, рубины, изумруды, сапфиры, александриты, жемчуг).
В качестве субъектов (участников) валютного рынка выступают:
банки, биржи, экспортеры и импортеры, финансовые и инвестиционные учреждения, правительственные организации.
Объект валютного рынка (на кого направлены действия субъекта) - любое финансовое требование, обозначенное в валютных ценностях. Объекты валютного рынка покупаются и продаются субъектами валютного рынка за деньги, находящиеся в обращении.
Субъекты валютного рынка осуществляют следующие виды операций: передача покупательной способности, хеджирование (страхование открытых валютных позиций), спекуляция (выгода от ожидания изменений валютных курсов или процентных ставок), арбитраж процентных ставок (получение выгоды от принятия депозитов иих переразмещение на согласованные периоды по более высокой ставке).
Передача покупательной способности осуществляется в виде следующих типовых сделок:
Кассовые (спот) - подразумевается немедленная поставка валюты, чаще всего в течение двух рабочих дней после заключения сделки;
Срочные (форвард) - подразумевается поставка валюты через четко определенный промежуток времени;
Свопы - предполагается одновременное осуществление операций покупки и продажи с разными сроками исполнения.
При проведении операций с объектами валютного рынка (валютных операций) субъекты действуют не только с точки зрения экономической целесообразности, но и в определенном поле организационных, экономических и правовых ограничений. Такую совокупность взаимоотношений можно назвать системой валютно-финансовых отношений.
Рынок золота - это сфера экономических отношений, связанных с куплей-продажей золота как с целью накопления и пополнения золотого запаса страны, так и для организации бизнеса и (или) промышленного потребления.
В основе наиболее общего деления финансовых рынков на рынки денежных средств и рынки капитала лежит срок обращения соответствующих финансовых инструментов. В практике развитых стран считается, что если срок обращения финансового инструмента составляет менее года, то это инструмент денежного рынка. Долгосрочные инструменты (свыше пяти лет) относятся к рынку капитала. Строго говоря, имеется «пограничная область» от одного года до пяти лет, когда говорят о среднесрочных инструментах и рынках. В общем случае они также относятся к рынку капитала. В России разделение на кратко- и долгосрочные финансовые инструменты несколько иное. К последним часто относят инструменты с периодом обращения более полугода.
Таким образом, граница между краткосрочными и долгосрочными финансовыми инструментами, равно как и граница между денежными рынками и рынком капитала, не всегда может быть четко проведена. Вместе с тем такое деление имеет глубокий экономический смысл. Инструменты денежного рынка служат в первую очередь для обеспечения ликвидными средствами государственных организаций и сферы бизнеса, тогда как инструменты рынка капитала связаны с процессом сбережения и инвестирования. Примерами инструментов денежного рынка являются казначейские векселя, банковские акцепты, депозитные сертификаты банков. К инструментам рынка капитала, например, относятся долгосрочные облигации, акции, долгосрочные ссуды.
Следует иметь в виду, что наличные и безналичные деньги как таковые обращаются на денежном рынке только в том случае, если они являются товаром сами, а не обслуживают товарный оборот, как это имеет место на рынках товаров и услуг.
Рынок капитала, в свою очередь, подразделяется на рынок ссудного капитала и рынок долевых ценных бумаг. Такое деление выражает характер отношений между покупателями товаров (финансовых инструментов), продаваемых на этом рынке, и эмитентами финансовых инструментов. Если в качестве финансового инструмента выступают долевые ценные бумаги, то эти отношения носят характер отношений собственности, в остальных случаях это кредитные отношения.
Долевые ценные бумаги представляют собой сертификаты, подтверждающие право ее владельца на владение собственностью, на долю в уставном капитале организации, на участие в распределении прибыли и, как правило, на участие в управлении этой организацией. Вопросы владения собственностью определяются законодательными актами, а также учредительными документами организации (общества).
На рынке ссудного капитала обращаются долгосрочные финансовые инструменты, предоставляемые на условиях срочности, возвратности и платности. Они включают в себя рынок долгосрочных банковских ссуд и рынок долговых ценных бумаг (также долгосрочных).
В деятельности экономических субъектов для обеспечения их текущей ликвидности важную роль играет рынок денежных средств , называемый также денежным рынком и имеющий, в свою очередь, несколько сегментов (рис. 2).
Рис. 2. Основные сегменты рынка денежных средств
Прежде всего следует упомянуть о дисконтном рынке как обобщающей характеристике рынка, на котором продаются и покупаются векселя. Этот рынок играет особую роль в денежно-кредитном регулировании экономики, а его значение заключается в обеспечении равномерного притока денег в экономику. Операторами дисконтных рынков являются центральный банк и коммерческие банки.
Важным сегментом денежного рынка является рынок межбанковских кредитов (МБК) , на котором коммерческие банки кредитуют друг друга. Межбанковские кредиты предоставляются в форме продажи излишка средств коммерческого банка на резервном счете в центральном банке сверх определенной законом величины обязательных резервов и в форме сделок «РЕПО».
Сделка «РЕПО» представляет собой продажу ценных бумаг с условием обратного выкупа. Для проведения подобных сделок необходимыми предпосылками являются наличие развитого рынка государственных ценных бумаг и развитой системы бездокументарного оборота ценных бумаг, т. е. депозитарной формы. При осуществлении сделки «РЕПО» сторона, продающая ценные бумаги, получает денежные средства, которые могут быть использованы ею для различных целей: восполнения недостатка ликвидных средств, проведения активных операций на других сегментах финансового рынка (например, валютном), процентного арбитража (взятие кредита на один срок и предоставление его на иной срок под больший процент). При истечении срока соглашения должен быть осуществлен обратный выкуп ценных бумаг по цене, превышающей цену их продажи. Разница этих цен представляет процентный платеж за пользование денежными средствами. Выкуп должен быть осуществлен на фиксированную дату или в течение некоторого периода.
Рынок евровалют представляет собой часть денежного рынка, на котором осуществляется торговля краткосрочными финансовыми инструментами, номинированными в евровалютах. Евровалюта - общее понятие для обозначения валют, которые имеют хождение вне страны-эмитента, т. е. широко используются на международных рынках при кредитных, депозитных и иных операциях. В первую очередь к этим валютам относят доллар США, немецкую марку, фунт стерлингов и некоторые другие общепризнанные валюты.
Примером инструментов, обращающихся на рынках евровалют, являются синдицированные кредиты сроком от 3 до 6 месяцев, предоставляемые синдикатами банков из разных стран в одной из евровалют.
Часть финансовых инструментов, номинированных в евровалюте, например еврооблигации, относится большей частью к рынкам капиталов.
В развитых странах существует также рынок депозитных сертификатов . Депозитные сертификаты представляют собой свидетельства о крупных срочных вкладах в банках и являются ценной бумагой. Поскольку срок обращения депозитных сертификатов, как правило, не превышает один год, эти бумаги можно рассматривать как бумаги денежного рынка.
На рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и поглощаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители (сертификаты, купоны и т. п.).
Участников рынка ценных бумаг можно разделить на три группы:
Эмитенты - лица, выпускающие ценные бумаги с целью привлечения необходимых им денежных средств;
Инвесторы - лица, покупающие ценные бумаги с целью получения дохода, имущественных и неимущественных прав;
Посредники - лица, оказывающие услуги эмитентам и инвесторам по достижению ими поставленных целей.
В зависимости от сроков совершения операций с ценными бумагами рынок ценных бумаг подразделяется на спотовый и срочный.
На спотовом рынке обмен ценных бумаг на денежные средства осуществляется практически во время сделки. На срочном рынке осуществляется торговля срочными контрактами.
Форвардный рынок - это рынок, на котором стороны договариваются о поставке имеющихся у них в действительности ценных бумаг с окончательным расчетом к определенной дате в будущем.
Фьючерсный рынок - это рынок, на котором производится торговля контрактами на поставку в определенный срок в будущем ценных бумаг или других финансовых инструментов, реально продаваемых на финансовом рынке.
Опционный рынок - это рынок, на котором производится купля-продажа контрактов с правом покупки или продажи определенных финансовых инструментов по заранее установленной цене до окончания его срока действия. Заранее установленная цена называется ценой исполнения опциона.
Рынок свопов - это рынок прямых обменов контрактами между участниками сделки с ценными бумагами. Он гарантирует им взаимный обмен двумя финансовыми обязательствами в определенный момент (или несколько моментов) в будущем. В отличие от форвардной сделки своп обычно подразумевает перевод только чистой разницы между суммами по каждому обязательству. Кроме того, в отличие от форвардного контракта конкретные параметры взаимных обязательств по свопам, как правило, не уточняются и могут изменяться в зависимости от уровня процентной ставки, обменного курса или других величин.
В зависимости от форм организации совершения сделок с ценными бумагами рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой .
Биржевой рынок представляет собой сферу обращения ценных бумаг в специально созданных финансовых институтах для организованной и систематической продажи и перепродажи ценных бумаг. Эти институты называются фондовыми биржами. Торговлю на бирже осуществляют только члены биржи, причем торговля может осуществляться только теми ценными бумагами, которые включены в котировочный список, т. е. прошли процедуру допуска ценных бумаг к продаже на бирже. Самая крупная фондовая биржа находится в Нью-Йорке.
Внебиржевой рынок ценных бумаг представляет собой систему крупных торговых площадок, осуществляющих торговлю многими видами ценных бумаг. Деятельность этих торговых площадок подчиняется строгим правилам, обязательным для исполнения всеми участниками сделок. Объемы операций, совершаемых во внебиржевой торговле, зачастую превышают объемы операций на фондовом рынке. Дилеров внебиржевого рынка иногда называют «создателями, делателями рынка» (market makers ).
Процесс вывода вновь выпускаемых ценных бумаг на рынок называется первичным размещением; соответственно он происходит на первичных финансовых рынках. Обязательные участники этого рынка - эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Назначение первичных рынков состоит в привлечении дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для инвестиций в производство и для других целей.
Вторичные финансовые рынки напоминают рынки подержанных автомобилей: они позволяют получать деньги при продаже «бывших в употреблении» (т. е. эмитированных ранее) ценных бумаг с той разницей, что на вторичном рынке ценных бумаг цены на них, как правило, выше, чем цены на эти же ценные бумаги при первичном размещении. Вторичные рынки ценных бумаг предназначены для перераспределения уже имеющихся ресурсов в соответствии с потребностями и возможностями участников рынка. Благодаря существованию вторичных финансовых рынков увеличиваются объемы покупок инвесторами ценных бумаг на первичных рынках.
В рассмотренной выше классификации финансовых рынков отсутствуют рынок страховых полисов и пенсионных счетов, а также ипотечные рынки. Это особые рынки со своими финансовыми инструментами и институтами - сберегательными учреждениями, действующими на договорной основе. Их значимость неуклонно повышается; в частности, в США по объему совокупных финансовых активов они более чем в полтора раза превышают совокупные активы коммерческих банков, сберегательных институтов и кредитных союзов.
Инвестиционная политика страховых компаний и пенсионных фондов направлена на приобретение долгосрочных финансовых инструментов со сроками погашения, которые наиболее близко совпадают сих долгосрочными обязательствами.
Необходимость выделения ипотечных рынков в составе рынка капитала связана с рядом обстоятельств. Во-первых, ипотечные кредиты всегда обеспечиваются реальным залогом в виде земельных участков или зданий. Если заемщик не выполняет своих долговых обязательств, то имущественные права на залог переходят к кредитору. Во-вторых, ипотечные кредиты не имеют стандартных параметров (различные номиналы, сроки погашения и т. д.) и соответственно трудно реализуются на вторичном рынке. Об этом свидетельствует тот факт, что объем вторичного рынка ипотек значительно уступает объемам вторичного рынка ценных бумаг, размещенных на рынках долгосрочных капиталов. В-третьих, ипотечные рынки в отличие от других рынков долгосрочных капиталов в развитых странах строго регулируются действиями специальных государственных органов.
Глава 3. Особенности формирования финансовых рынков в России.
Формирование финансовых рынков в Российской Федерации непосредственно связано со становлением финансовых институтов. Этот процесс осуществлялся и осуществляется до сих пор, по существу, при отсутствии завершенной законодательной базы. Деятельность многих финансовых институтов до сих пор регламентируется указами Президента, постановлениями Правительства, инструкциями либо разъяснениями отдельных министерств и ведомств. Безусловно, такая ситуация негативным образом влияет на формирование и развитие отдельных сегментов финансового рынка.
С организационной точки зрения финансовый рынок можно рассматривать как совокупность финансовых институтов, экономических субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю и продажу финансовых инструментов. Каждый финансовый институт наделен определенными полномочиями по ведению тех или иных операций с конкретным набором финансовых инструментов.
В зависимости от типа финансового института, а также вида финансовых инструментов финансовый рынок России можно подразделить на: (1) денежный рынок; (2) рынок ценных бумаг; (3) рынок страховых полисов и пенсионных счетов; (4) валютный рынок; (5) рынок золота.
Главное назначение финансовых рынков состоит в обеспечении эффективного распределения накоплений между конечными потребителями финансовых ресурсов. Решение этой задачи сложно как в силу объективных, так и субъективных причин, поскольку должны учитываться разные, порой диаметрально противоположные интересы участников финансового рынка, большие риски выполнения финансовых обязательств и т. п.
Основными институтами денежного рынка являются Центральный банк РФ (ЦБ РФ) и кредитные организации (коммерческие банки, включая филиалы и представительства иностранных банков, специализированные кредитные организации).
ЦБ РФ, как и центральные банки во всех странах, занимает приоритетное место в финансовой системе. Правовое регулирование его деятельности на денежном рынке прежде всего регламентируется Федеральным законом от 26 апреля 1995 г. № 65-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Основная функция Банка России состоит в защите и обеспечении устойчивости рубля.
Решение этой крайне сложной задачи требует предоставления Банку России особых полномочий не только в области денежно-кредитной политики, но и в других сферах государственного регулирования экономики страны. Однако таких полномочий Банк России не имеет. Поэтому в данных условиях решение задачи по обеспечению Центробанком России устойчивости национальной валюты крайне затруднено.
Задача обеспечения стабильного экономического роста была поставлена в число приоритетных задач в России лишь в 2000 г. До этого времени, по существу, решалась другая задача - создание условий для накопления крупного частного капитала. Соответственно на это была нацелена и денежно-кредитная политика Центрального банка РФ в части регулирования денежной массы в обращении, краткосрочных и долгосрочных процентных ставок, методов укрупнения банковского капитала.
Центральный банк России подотчетен Государственной Думе РФ. Председатель Банка России и члены Совета директоров назначаются на должность и освобождаются от должности Государственной Думой. Основные направления денежно-кредитной политики разрабатываются Банком России во взаимодействии с Правительством России и ежегодно направляются в Государственную Думу для окончательного согласования и принятия.
Банк России осуществляет эмиссию наличных денег, организует их обращение, регулирует объем выдаваемых им кредитов. Основными инструментами и методами такого регулирования выступают:
- процентная политика, т. е. установление одной или нескольких процентных ставок по различным видам операций, что во многом предопределяет рыночные ставки процента как на привлекаемый коммерческими банками капитал, так и на выдаваемые ими кредиты;
- установление нормативов обязательных резервов кредитных организаций, депонируемых в Банке России;
- купля-продажа Банком России государственных ценных бумаг;
- организация кредитования коммерческих банков, в том числе с помощью учета и переучета векселей;
- осуществление валютного регулирования и валютного контроля в соответствии с Законом РФ от 9 октября 1992 г. № 3615-1 «О валютном регулировании и валютном контроле»;
- установление ориентиров роста показателей денежной массы.
Банк России регистрирует кредитные организации, выдает и отзывает лицензии на осуществление банковских операций, осуществляет регистрацию эмиссии ценных бумаг кредитных организаций; осуществляет контроль за соблюдением кредитными организациями банковского законодательства. В случаях выявления нарушения он вправе применять установленные законом санкции вплоть до назначения временной администрации. Банк России может осуществлять все виды банковских операций.
Часть прибыли Банка России поступает в доход федерального бюджета. Порядок распределения прибыли устанавливается Советом директоров банка. Банк России без взимания комиссионного вознаграждения осуществляет операции с федеральным бюджетом и бюджетами субъектов Российской Федерации, местными бюджетами, а также операции по обслуживанию государственного долга и операции с золотовалютными резервами.
Российская двухуровневая банковская система (Центральный банк РФ и система коммерческих банков) начала формироваться с 1991 г. с образованием Российской Федерации как самостоятельного государства. В становлении системы коммерческих банков можно выделить шесть этапов.
На первом этапе (он продолжался до конца 1993 г.) наблюдалась значительная концентрация ресурсов банковской системы в руках крупнейших кредитных учреждений, образованных на базе прежних государственных спецбанков, таких, как «Сбербанк», «Промстройбанк», «Мосбизнесбанк» (бывший «Жилсоцбанк»), и ряда других.
Второй этап (1994 г. - середина 1995 г.) развития банковской системы характеризовался появлением значительного числа вновь образованных коммерческих банков. Концентрация банковского капитала в этот период достигла наименьшего значения.
Развитию кредитных учреждений способствовала высокая инфляция, что позволяло банкам получать значительные прибыли без реального развития квалифицированного управления. Для банков этого периода было характерно инфляционное основание расширенного воспроизводства капитала.
Банки на данном этапе развития практически не занимались долгосрочным кредитованием предприятий, так как проценты по кредитам фактически не компенсировали инфляции.
Кризис рынка межбанковских кредитов и падение темпов инфляции привели к банкротству большого числа мелких и средних банков, перевели развитие системы на новую ступень через процессы разорения, концентрации и централизации банковского капитала. Наступил третий этап (с середины 1995 по 1997 г.), знаменовавшийся чередой кризисных явлений.
На 1 января 1997 г. совокупные активы 100 крупнейших коммерческих банков России составляли 433 946,4 млрд. руб. При этом на долю Сберегательного банка приходилось 38,87%, первых пяти банков-51,8%, первых 20 банков-77,3% совокупных активов 100 крупнейших коммерческих банков [Сажин, Смирнова, с. 270]. Для данного периода характерно снижение доли валютных обязательств по сравнению с предыдущим этапом (с 20 до 10-12%), снижение доли кредитов с 60 до 55% и одновременный рост государственных обязательств с 3-5 до 20%. Это было связано с развитием рынка государственных ценных бумаг. Появление государственных долговых обязательств имело целью осуществить безынфляционный переход к финансированию дефицита бюджета. Государство стало выступать в качестве главного заемщика финансовых ресурсов у коммерческих банков.
Важно отметить следующее. Крупнейшими операторами на рынке государственных долговых обязательств выступали банки, которые одновременно являлись и главными агентами по обслуживанию бюджетных счетов. Остатки бюджетных средств на счетах этих банков активно использовались для покупки государственных краткосрочных бескупонных облигаций и облигаций федерального займа с переменным купоном (ГКО - ОФЗ). Рынок ГКО - ОФЗ обладал весьма высокой ликвидностью, не уступавшей ликвидности валютных счетов.
Снижение доходности ГКО, ужесточение денежной политики во второй половине 1997 г. повлекло ухудшение финансовых показателей деятельности банков. Балансовая прибыль по итогам 1997 г. в целом по коммерческим банкам сократилась в абсолютном выражении почти вдвое по сравнению с 1996 г., не достигнув даже уровня 1995 г.
В 1997 г. активизировались слияния банков, создание различных конгломератов, альянсов, банковских группировок, холдингов и т. п. Эти процессы характеризуют четвертый этап (с начала 1997 по август 1998 г.) в становлении банковской системы России, который связан также и с началом переориентации многих банков (прежде всего немосковских) на работу с реальным сектором экономики. В 1997 г. была переломлена тенденция к абсолютному и относительному сокращению кредитной активности. За девять месяцев 1997 г. московские банки, без учета Сбербанка, получили за счет кредитования от конечных заемщиков 37 % своих доходов, региональные коммерческие банки - 48 % .
Этот период связан и с процессом активного встраивания в банковский сектор страховых компаний. Использовались различные формы - от соглашений о стратегическом партнерстве до перекрестного владения неконтрольными пакетами акций. Для данного этапа характерна активизация в деятельности региональных банков, связанная со структуризацией банковского бизнеса путем создания региональных банков развития, различных альянсов местных коммерческих банков с целью защиты экономических, политических и электоральных интересов местных властей. Наиболее активно указанные процессы проходили в Москве, Санкт-Петербурге и Башкортостане.
Август 1998 г. знаменует начало пятого этапа развития банковской системы, сопровождавшегося самым крупным банковским кризисом в современной России. Отказ Правительства отвечать по своим финансовым обязательствам по ГКО - ОФЗ наиболее разрушительно сказался на крупнейших системообразующих банках, основных держателях государственных ценных бумаг. По имеющимся оценкам, в ГКО - ОФЗ оказалось заморожено порядка 40-50 млрд руб. собственно банковских средств, что составляло 90% суммарного уставного фонда российских банков и около четверти док-ризисного объема их совокупного уставного капитала .
Отток ресурсной базы и, прежде всего, изъятие валютных вкладов сберегателями практически на месяц парализовали банковскую систему. Относительным оплотом надежности оказались малые и средние банки, не имевшие валютных вкладов и имевшие в активах небольшие доли ГКО - ОФЗ, неизбежность поглощения которых не вызывала сомнений у руководства Центрального банка . Банковский кризис, быстро трансформировавшийся в валютный и далее в финансовый кризис, привел к глубокому социально-экономическому кризису общества. По мнению многих ведущих специалистов мира, можно было сгладить вхождение в кризис, избежав существенных социальных и финансовых потрясений в обществе и ограничив его структурным кризисом банковской сферы, не затрагивая основных сфер экономики.
Кризисный этап банковской системы продолжался, по существу до середины 1999 г., когда начались активные действия по реструктуризации, санации проблемных банков.
С середины 1999 г. банковская система России перешла к новому, шестому этапу , который характеризуется законодательным обеспечением реструктуризации банков и их внешней задолженности, ликвидацией банков-банкротов. С середины 1999 г. обозначился постепенный рост капиталов иностранных банков, а с 2000 г. начали расти капиталы и российских банков. Так, если суммарный зарегистрированный уставный капитал действующих кредитных организаций на начало 1999 г. составлял 52,5 млрд. руб., то на начало 2000 г. он уже достиг 111,1 млрд. руб.
Среди небанковских кредитных организаций в России наибольшее распространение получили расчетные центры (палаты), главная функция которых заключается в проведении расчетов между участниками отдельных сегментов финансового рынка. Свою деятельность они осуществляют на основании выдаваемых после государственной регистрации лицензий ЦБ РФ. Небанковские кредитные организации не имеют права на привлечение вкладов средств физических лиц; круг разрешенных банковских операций для них ограничен.
Кредитные организации в сфере потребительского кредита в России не получили должного развития. Среди причин - слабая правовая защищенность ввиду отсутствия надлежащей законодательной базы. Зарегистрированные кредитные союзы действуют на основании Закона РФ от 19 июня 1992 г. №3085-1 «О потребительской кооперации (потребительских обществах, их союзах) в Российской Федерации», который регламентирует порядок функционирования кооперативных структур в иных сферах народного хозяйства.
Рынок ценных бумаг во всех странах является одним из наиболее регулируемых рынков, что обусловлено необходимостью обеспечения безопасности его участников, высокими финансовыми рисками, масштабностью операций. Такое регулирование осуществляется государственными органами и саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг. В России органом государственного регулирования выступает Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ФКЦБ). Посредническая деятельность, в том числе и финансовая, на рынке ценных бумаг в России регламентируется Законом РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
В зависимости от вида деятельности посреднические функции выполняют различные институты. Наиболее распространенное их название - «инвестиционные институты». В России в начале 90-х годов юридические лица, осуществлявшие свою деятельность с ценными бумагами как исключительную, также назывались инвестиционными институтами. Они выполняли функции финансового брокера, инвестиционного консультанта, инвестиционной компании, инвестиционного фонда. В качестве инвестиционных институтов могли также выступать и банки, а в качестве инвестиционного консультанта - физические лица.
В Законе РФ «О рынке ценных бумаг» вместо понятия «инвестиционный институт» используется более широкое понятие «профессиональный участник рынка ценных бумаг». К ним относятся: брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, регистраторы, организаторы торговли на рынке ценных бумаг.
Традиционно организацией торговли на рынке ценных бумаг занимаются фондовые биржи. По российскому законодательству фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства и осуществляет свою деятельность на основе лицензии по операциям с ценными бумагами с фиксированным доходом (долговые обязательства государства и предприятий), а также с долевыми ценными бумагами (акции акционерных обществ). Ценные бумаги, обращающиеся на фондовых биржах, зачастую называются фондовыми ценностями. Биржа организует торговлю только между членами биржи, которыми могут быть исключительно профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления, выхода и исключения из членов биржи регламентируется ее внутренними документами.
Лицензирование осуществляется Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг в соответствии с Временным положением о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг, и Временным положением о лицензировании видов деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг.
В частности, функции ведущей российской фондовой биржи, специализировавшейся на торговле государственными ценными бумагами, выполняла Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). На площадке ММВБ проводились аукционы (первичное размещение) и вторичные торги по ГКО и ОФЗ. Обращение ГКО - ОФЗ осуществлялось через межрегиональную систему торгов - организованный рынок ценных бумаг (ОРЦБ), который объединяет региональные торговые центры в ряде городов: Москве, Новосибирске, Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Владивостоке, Нижнем Новгороде и др.
Биржевые сделки с ценными бумагами подразделяются на кассовые (расчет по ним осуществляется немедленно или в ближайшие дни) и срочные (исполнение сделок осуществляется в срок, устанавливаемый в будущем). Срочные сделки являются наиболее рисковыми. Это обстоятельство предопределяет особые требования к организаторам торговли (биржам), которым чредоставляется лицензия на этот вид деятельности, прежде всего в части страхования рисков, а точнее - управления рисками.
До июня 1998 г. организатором торговли на срочном рынке являлась Российская биржа (РБ), на которой еще в мае было заключено сделок более чем на 4,3 млрд долл . 1 июня 1998 г. РБ остановила торги по всем контрактам в связи с тем, что ряд проигравших торговцев, подконтрольных руководству биржи, не смогли выполнить своих обязательств, так как торговали без реальных залогов, а лимиты на торговлю им открывались на основании устного распоряжения президента Биржи. Средств же общегарантийного и страхового фондов РБ не хватило для обеспечения обязательств. Новым организатором торговли на срочном рынке стала Московская фондовая биржа (МФБ), которая выделила собственные средства для частичного погашения долгов РБ.
Следует отметить, что подобные ситуации с крахом бирж происходили в России и ранее. Причины случившегося связаны с тем, что существующая законодательная база срочного рынка не обеспечивает возможности контроля за торговым процессом на бирже. Системы расчетов по сделкам с ценными бумагами, порядок страхования рисков позволяют менеджерам бирж пользоваться своим положением в корыстных целях. Использование же инсайдерской информации менеджерами бирж фактически остается ненаказуемым.
Наряду с биржевым рынком существует внебиржевой рынок ценных бумаг, на котором обращаются ценные бумаги, не имеющие листинга на фондовых биржах (его часто называют вторым рынком); либо торговля ценными бумагами, имеющими листинг на биржах, осуществляется не членами бирж (третий рынок); либо сделки с ценными бумагами совершают через компьютерные сети, минуя посредников (четвертый рынок).
Требования к организационно-правовой форме организаторов внебиржевой торговли в России не установлены. Существуют требования к числу участников торговли (не менее 20 участников) в системе организатора внебиржевой торговли и к собственному капиталу.
Организатор внебиржевой торговли самостоятельно устанавливает правила торговли, порядок проведения торговых сессий, заключение и исполнение сделок и т. п.
Для осуществления процедур купли-продажи ценных бумаг во внебиржевой торговле используются Торговые системы, представляющие собой совокупность вычислительных, телекоммуникационных, программных средств, баз данных, обеспечивающих возможность работы с информацией для заключения и исполнения договоров.
В России наиболее развитой торговой системой является Российская торговая система (РТС), начавшая свою деятельность в январе 1995 г. как Московская торговая система, которая обслуживала 16 компаний - учредителей Профессиональной ассоциации участников фондового рынка; в дальнейшем она была преобразована в Национальную ассоциацию участников фондового рынка (НАУФОР).
Все участники РТС подписывают типовое соглашение, предусматривающее стандартные условия расчетов между контрагентами. При заключении сделок последние обмениваются только приложениями к данному соглашению, содержащему только существенные условия сделки. После заключения сделки в течение 10 минут контрагенты обязаны ввести в систему отчет, который является основанием для расчетно-клиринговой организации по перерегистрации ценных бумаг и осуществления денежных расчетов. Отчет также является основанием для рассмотрения претензий сторон в Третейском суде НАУФОР в случае срыва сделки его участниками.
На российском рынке акций преобладали иностранные инвесторы. Торговля российскими акциями оказалась сосредоточенной в руках иностранных инвесторов. Основные операторы рынка находились за рубежом. По оценкам специалистов , ежемесячный оборот на РТС, составлявший в июле 1998 г. свыше 500 млн долл., в общем обороте российских ценных бумаг не превышал 10%. Остальные 90% оборота приходились на внебиржевой телефонный рынок США и Европы (over-the-counter market, OTC).
На рынке ценных бумаг особое место занимают инвестиционные институты - инвестиционные банки, инвестиционные компании, инвестиционные фонды. Деятельность инвестиционных банков прежде всего связана с выполнением эмиссионно-учредительских и посреднических функций. В российском законодательстве четкого определения понятия «инвестиционный банк» нет. Многие российские коммерческие банки выполняют эмиссионно-посреднические функции. Одновременно банки, зарегистрированные как инвестиционные, имеют лицензии на выполнение широкого круга операций коммерческих банков. Тем не менее можно выделить основные виды деятельности российских инвестиционных банков. К ним прежде всего следует отнести: (1) выполнение функций брокеров, дилеров, депозитариев; (2) организацию расчетов по операциям с ценными бумагами; (3) формирование эмиссионных портфелей; (4) формирование индивидуальных портфелей ценных бумаг для отдельных инвесторов;(5) консалтинговые услуги по вопросам инвестирования; поиски инвесторов и объектов инвестирования.
Функции инвестиционного банка в России наиболее полно выполняет ЦБ РФ. Он выступает в качестве дилера, приобретая государственные ценные бумаги за собственные средства; в качестве брокера работает по поручению правительства и обеспечивает функционирование вторичного рынка государственных ценных бумаг; он выполняет функции депозитария, клирингового и расчетного центра, являясь специализированной организацией по учету, хранению и расчетам по операциям с государственными ценными бумагами. Банк России выполняет операции по обслуживанию государственного долга; организует сбор и анализ информации о рынке ценных бумаг, выполняет другие функции, характерные для инвестиционных банков.
Инвестиционные компании в России появились в 1992 г. Они занимались организацией выпуска ценных бумаг и их размещением, торговлей ценными бумагами других эмитентов, выполняли брокерские функции, консалтинговые услуги по вопросам инвестирования и т. п. Деятельность многих из них изначально строилась на создании финансовых пирамид. Финансовые пирамиды МММ, Русский дом «Селенга» и другие вошли в отечественную историю финансовых афер. Доверие в России к инвестиционным компаниям оказалось подорванным, и многие из них перерегистрировались в иные структуры.
Особое место на рынке ценных бумаг занимают инвестиционные фонды. Правовая основа функционирования инвестиционных фондов была определена в Указе Президента РФ от 7 октября 1992 г. № 1186 «О мерах по организации рынка ценных бумаг». Инвестиционным фондом признается любое открытое акционерное общество, которое одновременно: (1) привлекает средства за счет эмиссии собственных акций; (2) ведет торговлю ценными бумагами; (3) владеет инвестиционными бумагами, стоимость которых должна составлять 30 и более процентов от стоимости его активов в течение более четырех месяцев суммарно в пределах одного календарного года.
Наибольшее распространение в России получили чековые инвестиционные фонды (ЧИФы), которые были призваны аккумулировать приватизационные чеки (ваучеры) физических и юридических лиц путем обмена своих акций на ваучеры для последующего приобретения за них акций приватизированных предприятий. В 1992-1994 гг. было создано более 600 ЧИФов, которые аккумулировали более трети всех приватизационных чеков населения страны. С формальной точки зрения ЧИФы успешно справились с поставленной перед ними задачей. Многие из них стали обладателями крупных пакетов акций приватизированных предприятий, превратились в солидные финансовые компании.
Создание ЧИФов можно было бы отнести к положительным аспектам процесса приватизации государственного и муниципального имущества в России, если бы одновременно были защищены и интересы владельцев ваучеров, ставших акционерами ЧИФов. К сожалению, этого не произошло. Менеджеры ЧИФов фактически оказались неподконтрольными для их акционеров со всеми вытекающими отсюда последствиями. Если в 1993-1996 гг. ряд ЧИФов выплачивали своим акционерам символические дивиденды, то в дальнейшем выплаты практически прекратились.
Определенные надежды с созданием механизма защиты интересов акционеров ЧИФов связывались с преобразованием их в паевые инвестиционные фонды (ПИФы), представляющие собой имущественные комплексы без создания юридического лица, доверительное управление имуществом которых осуществляют управляющие компании. Правовой статус ПИФов был определен Указом Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации. Паевые инвестиционные фонды в России могут, быть образованы:
Путем регистрации проспекта эмиссии инвестиционных паев управляющей компанией и размещения инвестиционных паев среди инвесторов;
По решению общего собрания акционеров при ликвидации ЧИФа, имущество которого передается в доверительное управление управляющей компании;
При реорганизации коммерческих организаций (с согласия ФКЦБ), которые привлекали денежные средства физических и юридических лиц.
Первые ПИФы появились в конце 1996 г. и были ориентированы на работу с государственными ценными бумагами. Основными инвесторами выступали прежде всего учредители управляющих компаний; мелкие инвесторы не проявили к ПИФам большого интереса.
В дальнейшем ряд ПИФов начал активно работать с корпоративными ценными бумагами. Причем к концу 1997 г. четыре из пятнадцати действовавших ПИФов в основном были ориентированы на работу с корпоративными ценными бумагами. Именно в эти фонды наблюдался приток инвестиций со стороны мелких инвесторов, что позволило данной группе ПИФов существенно укрепить свои позиции.
ПИФы занимают скромное место на рынке ценных бумаг. Их совокупные активы на конец 1997 г. немного превышали 200 млн. деноминированных рублей . Тем не менее, анализируя перспективы развития различных институтов на фондовом рынке, представляется, что у ПИФов они наиболее оптимистичные. Это предопределяется прежде всего их открытостью, прозрачностью, равностью имущественных прав инвесторов и возможностями получения денежных средств за принадлежащие им инвестиционные паи.
На рынке страховых полисов и пенсионных счетов основными видами деятельности являются страхование и пенсионное обеспечение. Соответственно основными институтами данного рынка выступают страховые компании, перестраховочные общества, общества взаимного страхования и негосударственные пенсионные фонды.
Страховые компании в России могут самостоятельно выбирать организационно-правовую форму. Законодательных ограничений в этом вопросе нет. Однако существуют жесткие требования к размеру уставного капитала. Новая редакция Федерального закона от 20 ноября 1999 г. № 204-ФЗ «Об организации страхового дела в Российской Федерации» устанавливает минимальные размеры уставного капитала:
Для компаний, не осуществляющих страхование жизни - 25 тыс. минимальных размеров оплаты труда (МРОТ);
Для компаний, осуществляющих страхование жизни - 35 тыс. МРОТ;
Для перестраховочных организаций - 50 тыс. МРОТ. Повышение минимального уровня уставного капитала не повлекло за собой существенного уменьшения числа страховых организаций. Если на конец 1998 г. число учтенных страховых организаций составляло 1493, то на конец 1999 г.- 1318 .
Перспективы развития страхового рынка в России связаны не только с выходом страны из социально-экономического кризиса, но и с решением вопросов собственно страхования. Это касается и проблем научно-методического обеспечения страховой деятельности, создания стабильного, разветвленного, грамотного законодательства и т. п. Наряду с ограниченностью финансовых возможностей российских страхователей эти факторы, безусловно, сдерживают развитие страхового рынка как в части роста страховых поступлений и уровня выплат, так и в части роста страхования видов рисков (российскими страховщиками страхуется около 60 различных видов рисков; в европейских странах - до 500, в США - около 3000).
На российском страховом рынке действуют перестраховочные общества. Финансовые возможности перестраховочных обществ значительно уступают страховым компаниям, поэтому последние предпочитают страховать риски друг у друга. Финансовый обвал, неизбежное укрупнение страховых компаний могут внести существенные изменения в перестраховочную политику, а именно переориентацию страховщиков на иностранные перестраховочные организации. Российским перестраховочным компаниям сегодня удержаться на этом рынке крайне сложно.
Наряду со страховыми компаниями на рынке страховых полисов и пенсионных счетов в России присутствуют и негосударственные пенсионные фонды (НПФ), предоставляющие дополнительное пенсионное обеспечение за счет взносов работодателей и работающего населения. Порядок создания и функционирования НПФ до издания Федерального закона от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» регулировался одноименным Указом Президента РФ от 16 сентября 1992 г. В то же время большинство фондов получили лицензию лишь в 1996 г .
Согласно классическим подходам выделяют несколько категорий НПФ, Фонды делятся на открытые, участником которых может стать любой гражданин, и закрытые. Последние, в свою очередь, подразделяются на: корпоративные, отраслевые, региональные, профессиональные.
В настоящее время в России большинство составляют закрытые корпоративные НПФ. Перспективы развития НПФ во многом связаны с особенностями предстоящей пенсионной реформы. Однако без включения новых механизмов пенсионного обеспечения - страховых и накопительных - представить будущую пенсионную систему невозможно. Уверенность в развитии этого рынка услуг придает и тот факт, что многие крупнейшие компании, банковские структуры уже «обзавелись» собственными пенсионными фондами.
В заключение еще раз подчеркнем, что без развития институтов финансового рынка в России невозможно создание эффективной рыночной экономики. В то же время следует четко представлять, что прежняя политика развития этих институтов, зачастую игнорировавшая интересы субъектов реального сектора экономики и населения, неизбежно ведет к краху как самих институтов, так и финансовой системы в целом.
Заключение.
Финансовый рынок включает денежный рынок и рынок капиталов. Гигантский объем и многообразие капитала превращают куплю-продажу в нелегкое дело. Сама купля продажа регулируется огромным количеством правил и ограничений. К тому же различные виды капитала реализуются на различных рынках, все они входят в понятие финансовый рынок (рынок ссудных капиталов). Формирование рынка сложный и многоэтапный процесс, на всем его протяжение сложилась определенная структура финансового рынка. Данная структура определяет классификацию финансовых рынков. Каждый рынок отвечает за свою сферу экономических отношений (купля-продажа золота, валюты). Правила функционирования рынков, и контроль за ними осуществляет, как правило, государство, проводив денежно-кредитную политику и даже более широкие экономические мероприятия.
В ходе финансового кризиса в России выявилась необходимость формирования такой структуры финансовых инструментов, которая обеспечивает переориентацию финансовых потоков на обслуживание потребностей конечных заемщиков, повышение эффективности притока свободных ресурсов и их вложения в продуманные экономические проекты. В условиях, когда снижение конкурентоспособности государственных ценных бумаг создает реальные возможности для развития других финансовых инструментов, формируются предпосылки для выхода на российский финансовый рынок корпоративных эмитентов. Произошла также переоценка роли финансового рынка. Он уже не рассматривается в качестве локомотива дальнейшего развития экономики в целом.
Международный финансовый кризис, начавшийся в 1997 году, наглядно продемонстрировал, что методы регулирования финансового рынка перестают соответствовать возрастающему уровню развития и интеграции финансовых рынков. Финансовые рынки по своей природе нестабильны. Усиливающееся взаимодействие финансовых рынков и возрастающие объемы перелива капитала повышают риск нестабильности национальных рынков и опасность распространения ее на другие рынки. Практически полная отмена ограничений на перемещение капитала в 70-х гг. в развитых странах привела к тому, что рынок ценных бумаг стал в полном смысле глобальным. В обращении появились международные ценные бумаги, которые стали главным объектом сделок на мировом фондовом рынке. Активная глобализация – одна из особенностей послевоенного развития финансовых рынков стран мира. Иными словами, финансовая глобализация – это более высокая стадия деятельности финансовых рынков во всех формах с целью обеспечения потребностей развития валютно-финансовых отношений, она означает их универсализацию.
Список использованной литературы
- Экономика: Учебник./Под ред. А.С. Булатова. – М.: Юристъ, 2001.
- Финансы. Учебник./Под ред. В.В. Ковалева. – М.: ПБОЮЛ М.З. Захаров, 2001.
- Журнал «Эксперт» подшивка номеров за 1998, 1999, 2000 гг.
- Российский статистический еженедельник. 2000 г.
- Газета «Экономика и жизнь» № 45, 2000 г.
Положение о лицензировании деятельности НПФ было утверждено Правительством РФ лишь 7 августа 1995 г
В чем состоит значение финансового рынка?
Объективной предпосылкой функционирования финансового рынка является несовпадение потребности в финансовых ресурсах у одних субъектов хозяйствования или государства с наличием свободных финансовых ресурсов у других, что создает возможность удовлетворения потребности первых. Кроме того, у многочисленных владельцев временно свободных средств в отдельности суммы могут быть незначительными, тогда как потребности в финансовых ресурсах, как правило, бывают огромными. Финансовый рынок предназначен для аккумуляции временно свободных денежных средств у большого количества мелких и крупных владельцев и передачи их пользователям. Таким образом, финансовый рынок является посредником в движении денежных средств от сберегателей к инвесторам, формируя у последних финансовые ресурсы.
Финансовый рынок решает несколько задач. Основные из них:
Мобилизация временно свободных финансовых ресурсов,
Эффективное их размещение,
Обеспечение максимальных доходов владельцам свободных финансовых ресурсов,
Цивилизованное финансирование бюджетного дефицита,
Является новым рыночным механизмом перераспределения финансовых ресурсов между отраслями, территориями, субъектами хозяйствования в дополнение к бюджетному механизму.
Какие возможности дает финансовый рынок коммерческим организациям?
Привлечение капитала, инвестиций. Одно из важнейших значений финансового рынка - расширение возможностей хозяйствующих субъектов в выборе источников формирования финансовых ресурсов.
Как средства домохозяйств участвуют на финансовом рынке?
Какое значение финансовый рынок имеет для органов государственной власти и местного самоуправления?
Укажите преимущества перераспределения финансовых ресурсов через финансовый рынок:
Важнейшие преимущества рынка ценных бумаг таковы:
Условия привлечения капитала, в отличие от банковского кредита, определяет сама компания. Ограничителями выступают лишь конъюнктура финансового рынка и законодательное регулирование отношений на рынке ценных бумаг;
Доходы по определенным ценным бумагам зависят от результатов финансового года и могут не выплачиваться даже при наличии источников, которые в данном случае полностью капитализируются. Это немаловажный фактор внутреннего финансирования компании;
Капитал, полученный путем выпуска ценных бумаг, остается в распоряжении компании на протяжении всего их жизненного цикла, несмотря на смену владельцев ценных бумаг;
Определенные виды ценных бумаг дают возможность участвовать в управлении имуществом компании;
По целому ряду ценных бумаг предусмотрено льготное налогообложение.
Укажите возможные негативные последствия перераспределения финансовых ресурсов через финансовый рынок:
Возможные отрицательные последствия перераспределения финансовых ресурсов через финансовый рынок: рост оптовых и розничных цен, отвлечение средств из реального сектора экономики.
Функционирование финансовых рынков имеет огромное хозяйственное значение. Благодаря им становится возможным инвестировать денежные средства в производство, что позволяет увеличивать производственные мощности страны, накапливать ресурсный потенциал. С помощью финансового рынка обеспечивается развитие предприятий, отраслей, с целью получения инвесторами максимальной прибыли. Перелив капиталов на финансовых рынках способствует ускорению НТП, быстрейшему внедрению научно-технических достижений. Все это содействует наиболее быстрому движению и эффективному использованию финансовых ресурсов. На финансовом рынке изыскиваются свободные денежные средства для покрытия растущих государственных расходов.
Раскройте информационное значение финансового рынка:
Дайте определение рынка финансовых услуг в соответствии с российским законодательством:
Под финансовым рынком обычно принято понимать сектор экономики, внутри которого происходит непосредственное взаимодействие покупателей и продавцов финансовых услуг, а под оказанием финансовых услуг – предпринимательскую деятельность, возникающую в связи с обращением денег, долговых и долевых ценных бумаг в экономике.
Укажите органы государственного регулирования финансового рынка в Российской Федерации:
Назовите методы государственного финансового регулирования операций на финансовом рынке:
Среди финансовых методов воздействия на экономику и соц. процессы наиболее распространены бюджетные и налоговые. Каждому объекту финансового регулирования соответствуют определенные методы.
Методами гос.финансового регулирования отраслевых пропорций являются :
Налоговое регулирование(изменение состава налогов, налоговых ставок, налогооблагаемой баы, состава налогоплательщиков и т.д.)
Амортизационная политика (может предполагать использование ускоренной амортизации)
Различные формы гос. финансовой поддержки организаций и индивидуальных предпринимателей (субсидии, бюджетные кредиты, бюджетные инвестиции, гос. и мун. заказы, гос. и мун. Гарантии)
С бюджетными расходами связаны также льготное кредитование и страхование, поскольку более низкий уровень ссудного процента и страхового тарифа по услугам коммерческих банков и страховых компаний обеспечивается бюджетным субсидированием соответствующих ставок и тарифов
Методы финансового регулирования территориальных пропорций: осуществляется через механизм межбюджетных трансфертов, финансирование целевых программ поддержки и развития отдельных регионов и муниципальных образований, а также в связи с изменением состава налогов.
Основными методам финансового регулирования социальной структуры общества: использование прогрессивной ставки подоходного налога, высокий уровень ставок по налогу на наследство и налогу на недвижимость, льготы по налогам, уплачиваемым физическими лицами, различные социальные выплаты и льготы.
Выполните следующие тестовые задания:
Элементами финансового рынка являются:
- рынок ценных бумаг
- информационный рынок
- товарный оптовый рынок
- рынок ссудных капиталов (кредитный рынок)
- валютный рынок
Выберите виды распределения, осуществляемые с помощью финансового рынка:
- межтерриториальное
- межотраслевое
- внутриотраслевое
- межхозяйственное
- внутрихозяйственное
Элементами финансового рынка (по характеру финансовых инструментов) являются:
- валютный рынок
- кредитный рынок
- информационный рынок
- международный рынок
- рынок ценных бумаг
Значение финансового рынка для субъектов экономики заключается в возможности:
- размещения временно свободных денежных средств
- привлечении дополнительных финансовых ресурсов
- снижения объема налоговых обязательств
- получения информации об уровне доходности в экономике
Тема 10. Организационно-правовые основы управления финансами
Что такое финансовое право?
Финансовое право представляет собой совокупность юридических норм, регулирующих отношения, возникающие в процессе образования, распределения и использования денежных фондов органов государственной власти и органов местного самоуправления, а также субъектов хозяйствования, необходимых для реализации возложенных на них функций и выполнения стоящих перед ними задач.
Перечислите основные функции Министерства финансов Российской Федерации.
Среди основных функций Минфина России в соответствии с указанными задачами можно назвать:
· разработку проектов законов по вопросам развития бюджетной системы, основ бюджетного процесса, разграничения бюджетных полномочий между РФ, ее субъектами и органами местного самоуправления;
· разработку проектов законов в области налогообложения, а также форм документов, учета и отчетности, связанных с их реализацией;разработку проекта закона о федеральном бюджете и организацию его исполнения, составление отчетности об исполнении федерального бюджета и консолидированного бюджета Российской Федерации;
· координацию бюджетной и денежно-кредитной политики;управление государственным долгом РФ и эмиссию государственных ценных бумаг от имени Российской Федерации;
· ведение книги учета государственных долгов и регистрации эмиссии государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации и муниципальных образований;
· разработку нормативных актов в области бухгалтерского учета и составления финансовой отчетности.
Когда было создано современное Федеральное казначейство? Чем была продиктована необходимость его создания?
Федеральное казначейство Российской Федерации создано УказомПрезидента РФ от 8 декабря 1992 г. № 1556. Единую централизованную системуорганов федерального казначейства возглавляет руководитель Федеральногоказначейства - начальник Главного управления Федерального казначействаМинистерства финансов РФ.Федеральное казначейство в соответствии с Положением «О Федеральном казначействе», утвержденном Постановлением Правительства Российской Федерации от 01.01.2004 № 703 осуществляет правоприменительные функции по обеспечению исполнения федерального бюджета, кассовому обслуживанию исполнения бюджетов бюджетной системы Российской Федерации, предварительному и текущему контролю за ведением операций со средствами федерального бюджета главными распорядителями, распорядителями и получателями средств федерального бюджета. Федеральное казначейство осуществляет свою деятельность через управления по субъектам Российской Федерации и отделения по муниципальным образованиям.
Приведите примеры органов управления финансами в коммерческих организациях.
Управление финансами в коммерческих организациях осуществляется высшими органами управления (например, для акционерных обществ это собрание акционеров), которые определяют финансовую стратегию организации, утверждают финансовые планы, отчеты об их исполнении. Непосредственно финансовыми потоками управляют руководство организации (совет директоров, генеральный директор) и специально созданные финансовые службы, они же разрабатывают проекты финансовых планов, принимают решения о размещении финансовых ресурсов в различные виды активов, осуществляют взаимодействие с финансово-кредитными организациями. В небольших организациях, где нет специальных финансовых служб, их функции выполняют бухгалтерии. Для коммерческих организаций, входящих в состав финансово-промышленных групп, большое значение в управлении финансами имеют решения, принимаемые головной компанией этой группы, то же касается крупных холдингов, не зарегистрированных как финансово-промышленные группы.
Приведите примеры органов управления финансами в некоммерческих организациях
Состав органов управления финансами в некоммерческих организациях определяется их организационно-правовыми формами и видом деятельности. Кроме руководителей таких организаций, решения по финансовым вопросам могут принимать специально созданные попечительские советы, ревизионные комиссии и др.
Тема 6. Финансовый рынок как механизм перераспределения финансовых ресурсов
Дайте определение финансового рынка :
Финансовый рынок- система отношений, возникающая в процессе обмена экономических благ с использованием денег в качестве актива-посредника.
На финансовом рынке происходит мобилизация капитала, предоставление кредита, осуществление обменных денежных операций и размещение финансовых средств в производстве. А совокупность спроса и предложения на капитал кредиторов и заёмщиков разных стран образует мировой финансовый рынок.
Поскольку основной задачей коммерческой организации является максимальное извлечение прибыли, постоянно возникает проблема выбора направления использования финансовых ресурсов: вложения с целью расширения основной деятельности коммерческой организации или вложения в другие активы. Как известно, экономическое значение прибыли связано с получением результата от вложений в наиболее доходные активы.
Можно выделить следующие основные направления использования финансовых ресурсов коммерческой организации:
Капитальные вложения.
Расширение оборотных фондов.
Осуществление научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР).
Уплата налогов.
Размещение в ценные бумаги других эмитентов, банковские депозиты и другие активы.
Распределение прибыли между собственниками организации.
Стимулирование работников организации и поддержка членов их семей.
Благотворительные цели.
Если стратегия коммерческой организации связана с сохранением и расширением ее позиции на рынке, то необходимы капитальные вложения (инвестиции в основные средства (капитал)). Капитальные вложения - это одно из важнейших направлений использования финансовых ресурсов коммерческой организации. В российских условиях весьма актуально увеличение объемов капитальных вложений в связи с необходимостью обновления оборудования, внедрения ресурсосберегающих технологий и других инноваций, так как процент не только морального, но и физического износа оборудования весьма велик.
Неблагоприятная ситуация в Российской Федерации в области инвестиций в реальный сектор экономики (так называют капитальные вложения в производственные отрасли экономики) вызвана следующими причинами:
Высокие темпы инфляции, характерные для 1990-х гг., не позволяли предприятиям в полной мере осуществлять расширенное воспроизводство основных фондов, поскольку выручка от реализации за счет разницы в ценах, как правило, не покрывала даже затраты на сырье, материалы, топливо;
Внешние инвесторы вложения осуществляют лишь в тс отрасли, которые предусматривают быструю отдачу (торговая де- ительность, сырьевые отрасли, производство строительных материалов).
Инвестиции в основные средства коммерческой организации осуществляются за счет следующих источников: амортизации, прибыли коммерческой организации, долгосрочных банковских кредитов, бюджетных кредитов и инвестиций, поступлений от размещения на финансовом рынке акций, поступлений от размещения долгосрочных ценных бумаг. Банковский кредит не является главным источником для инвестиций в основной капитал, так как кредитным организациям, выдающим долгосрочные кредиты, для поддержания ликвидности необходимо иметь такие же по срокам и суммам пассивы. Ограниченность бюджетных средств также не позволяет рассматривать поступления бюджетных средств как важный источник капитальных вложений . И силу незначительной емкости российского финансового рынка чишь небольшое количество коммерческих организаций может привлекать финансовые ресурсы для капитальных вложений на финансовом рынке. Кроме того, дополнительная эмиссия акций чревата опасностью потерять контроль над управлением органи- шцией. Следовательно, среди источников капитальных вложений основными в настоящее время для российских коммерческих организаций являются прибыль и амортизация.
Кроме расширенного воспроизводства основных средств часть прибыли организации может быть направлена на расширение оборотных средств - закупку дополнительного сырья, материалов. Для этой цели могут также привлекаться краткосрочные банковские кредиты, использоваться средства, поступающие в порядке перераспределения от основной («материнской») компании, и т.д.
Большое значение для развития бизнеса имеет участие коммерческой организации в научных исследованиях. Опыт зару- оежных стран показывает, что организации, осуществляющие инновации, менее подвержены риску банкротства и обеспечи- ишот высокий уровень рентабельности. Следовательно, часть прибыли коммерческой организации, а также средства, поступившие в порядке целевого финансирования (например, бюджетные средства), могут быть предназначены для осуществления научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР). Как уже было отмечено, отчисления от прибыли могут направляться в отраслевые и межотраслевые фонды НИОКР. Такие отчисления уменьшают налоговую базу по налогу на прибыль.
Прибыль как денежный доход коммерческой организации подлежит налогообложению. Для определения налоговой базы по налогу на прибыль организации доходы от реализации товаров (работ, услуг) и имущественных прав, а также внереализационные доходы уменьшаются на соответствующие произведенные расходы. В налогооблагаемый доход включаются только доходы, принимаемые в целях налогообложения. Не подлежат налогообложению доходы, не учитываемые при определении налоговой базы (например, поступления в виде целевого финансирования). Аналогичным образом расходы делятся на: а) уменьшающие налоговую базу и б) осуществляемые из прибыли, остающейся в распоряжении организации. В настоящее время предусмотрена возможность переноса убытков на будущие периоды. Таким образом, на практике возможна ситуация, когда при наличии прибыли коммерческой организации по данным финансовой отчетности у нее может не быть налогооблагаемой прибыли по данным налогового учета.
Российским налоговом законодательством установлена ставка налога на прибыль организаций в размере 20%. Законом субъекта РФ может быть снижена та часть ставки налога на прибыль организаций, которая установлена для бюджета субъекта РФ (с 18 до 13,5%). Доходы, полученные по ценным бумагам российскими и иностранными компаниями (дивиденды, проценты), облагаются по ставкам, которые варьируются от 0 до 15% в зависимости от вида ценной бумаги, инвестора. В целом можно говорить об относительно невысокой ставке налога на прибыл!» в нашей стране (для сравнения: в Германии максимальная ставка налога на прибыль корпораций составляет 50%). В отличие от других стран российское налоговое законодательство ограничи- паст состав расходов, применяемых при расчете налоговой базы но налогу на прибыль организаций .
Субъекты малого бизнеса могут перейти на упрощенную сис- 1сму налогообложения, при которой происходит замена уплаты налога на прибыль организаций, налога на имущество органи- щций и единого социального налога единым налогом. Объектом налогообложения считаются или полученные доходы (они учи- (мваются так же, как при определении налогооблагаемой базы но налогу на прибыль организаций), или доходы, уменьшенные на расходы. В первом случае ставка налога 6%, во втором - 15%. При этом законом субъекта РФ может дифференцироваться ставка от 5 до 15% в зависимости от категории налогопла- 1слыцика.
Если деятельность субъекта малого бизнеса подпадает под действие введенного в регионе единого налога на вмененный доход, то организация обязана перейти на уплату такого налога , ставка по которому составляет 15%.
Единый налог на вмененный доход также заменяет налог на прибыль организаций, налог на имущество организаций, единый социальный налог.
Организации - производители сельскохозяйственной продукции могут перейти на уплату единого сельскохозяйственного налога (сельхозналога). Механизм его применения аналогичен единому налогу при упрощенной системе налогообложения.
Для дальнейших накоплений коммерческая организация мокнет осуществлять вложения не только в собственное производство, но и в другие активы. Такими активами могут быть доли и уставных капиталах других организаций (в том числе акции других эмитентов); долговые ценные бумаги (облигации, векселя, и том числе государственные и муниципальные ценные бумаги); панковские депозиты; передача денежных средств другим организациям на основе договоров займа; приобретение имущества дня дальнейшей передачи его в лизинг и др. Названные вложения могут быть разными по срокам: от нескольких часов (такие услуги предлагают банки для краткосрочных вложений) до нескольких лет. Структура вложений по срокам определяется структурой обязательств организации по срокам, при этом нельзя размещать ресурсы в долгосрочные активы, имея краткосрочные обязательства. Основными принципами размещения временно свободных финансовых ресурсов являются ликвидность активов (они в любой момент легко должны превращаться в платежные средства) и диверсификация (в рыночных условиях непредсказуемости вложений тем больше вероятность сохранения средств, чем больше набор активов, в которые осуществляются вложения).
Одно из главных отличий коммерческих организаций от некоммерческих состоит в том, что полученная прибыль коммерческих организаций распределяется между собственниками этой организации. Акционерные общества выплачивают дивиденды владельцам простых и привилегированных акций; товарищества, общества с ограниченной ответственностью распределяют прибыль соответственно с долей участия в уставном (складском) капитале. Прибыль унитарных предприятий, если собственником не принято другое решение, может поступать в виде неналоговых доходов в соответствующий бюджет. Размер и регулярность выплат дивидендов по акциям и приравненных к ним платежей наряду с другими факторами определяют инвестиционную привлекательность коммерческой организации.
Финансовые ресурсы коммерческой организации могут быть источником расходов, связанных со стимулированием работников и поддержкой членов их семей. За счет прибыли многие организации в настоящее время не только выплачивают премии работникам, но и оплачивают расходы на образование, здравоохранение, услуги, связанные с оздоровлением (тренажерные залы, санатории-профилактории и пр.), приобретают жилье; осуществляют доплаты к государственным пособиям на детей; заключают договоры добровольного медицинского страхования сотрудником и членов их семей, дополнительного пенсионного обеспечения. Так, среди негосударственных пенсионных фондов наибольший удельный вес по размерам пенсионных резервов и дополнитель ной пенсии занимают так называемые корпоративные фонды, созданные коммерческой организацией или связанными между собой коммерческими организациями.
Финансовые ресурсы организаций (прибыль, поступления) в настоящее время используются также на благотворительные цели. (редства передаются детским домам, интернатам, учреждениям щравоохранения, непосредственно отдельным гражданам, а также осуществляется поддержка учреждений культуры, искусства, науки и образования. Учитывая основную цель деятельности коммерческих организаций - извлечение максимальной прибыли, такое направление использования финансовых ресурсов не может (>ыть масштабным. Тем не менее многие учреждения социального обслуживания, театры, музеи, учебные заведения получают средства от крупных коммерческих организаций.
7.4. Особенности управления финансами коммерческих организаций
Управление финансами коммерческой организации - это процесс создания финансового механизма организации, ее финансовых отношений с другими субъектами. Он включает следующие основные элементы:
Финансовое планирование;
Оперативное управление;
Финансовый контроль.
1. Финансовое планирование. При разработке финансовых планов коммерческой организации происходят соизмерение намечаемых затрат на осуществляемую деятельность с имеющимися возможностями, определение направлений эффективного вложения капитала; выявление внутрихозяйственных резервов увеличения финансовых ресурсов; оптимизация финансовых взаимоотношений с контрагентами, государством и т. д.; осуществляется контроль за финансовым состоянием предприятия. Необходимость финансового планирования коммерческой организации может ныть вызвана не только внутренней потребностью эффективного управления финансовыми ресурсами, но и внешней - желанием кредиторов и инвесторов иметь информацию о доходности предстоящих вложений.
Для составления финансовых планов и прогнозов коммерческой организации применяются разнообразные методы:
Нормативный,
Экономико-математического моделирования,
Дисконтирования и др.
Нормативный метод может быть использован при оценке будущих налоговых обязательств и размеров амортизационных отчислений. Оптимизация источников финансовых ресурсов, оценка влияния разных факторов на возможный их рост осуществляются с помощью метода экономико-математического моделирования. При принятии решений долгосрочного характера используется метод дисконтирования, предусматривающий оценку предстоящей доходности вложений и влияния на нее инфляционных факторов.
Рыночная экономика характеризуется неопределенностью, поэтому наиболее сложным при разработке финансовых планов и прогнозов коммерческой организации является оценка возможных рисков. При управлении рисками необходимо их выявить, классифицировать, оценить размер и влияние на принимаемые решения, определить возможные меры по снижению риска (страхование, хеджирование, создание резервов, диверсификация). В настоящее время существуют и широко используются стандартные методики оценки рисков различных сфер деятельности и разработки механизмов их минимизации.
Спецификой финансового планирования коммерческой организации является отсутствие каких-либо обязательных форм финансовых планов и прогнозов. Требования к составу показателей финансовых планов и прогнозов могут быть определены: органами управления коммерческими организациями (например, собранием акционеров акционерного общества); органом, регулирующим рынок ценных бумаг и определяющим состав информации, представляемой в эмиссионном проспекте; кредитной организацией. При этом у различных кредитных организаций формы технического обоснования кредитной заявки, в которых отражаются прогнозные финансовые показатели, могут отличаться.
В настоящее время процесс разработки финансовых планом и прогнозов, показатели которых обусловлены целями и зада чами стратегии развития коммерческой организации получило название бюджетирования. Основой бюджетирования является Концепция системы сбалансированных показателей (ССП), раз работанная Р.Капланом и Д.Нортоном. В рамках бюджетирования
разрабатываются «бюджеты» в натуральных и денежных показателях, отражающие разные стороны деятельности коммерческой организации, связанные с так называемыми центрами затрат. Основными считаются бюджеты:
Денежных доходов и расходов организации (финансовые планы предприятий традиционно разрабатывались в форме баланса доходов и расходов);
Активов и пассивов (прогноз бухгалтерского баланса, как правило, увязанный по срокам обязательств и вложений);
Денежных потоков (в условиях централизованно плановой жономики такие финансовые планы назывались кассовым планом, где отражаются поступления наличной выручки и предстоящие расходы в наличной форме, и платежным календарем (оценка предстоящих поступлений и платежей в безналичной форме)).
Баланс денежных доходов и расходов как основной финансовый план коммерческой организации, как правило, содержит четыре раздела:
1) доходы;
2) расходы;
3) взаимоотношения с бюджетной системой;
4) расчеты с кредитными организациями.
Прогнозы доходов и расходов, активов и пассивов, а также /1Снежных потоков могут содержаться в бизнес-плане коммерческой организации. Бизнес-план отражает стратегию финансово-хозяйственной деятельности организации, на его основе кредиторы и инвесторы принимают решение о предоставлении ей средств. Финансовая часть бизнес-плана содержит следующие расчеты: прогноз финансовых результатов; расчет потребности в дополнительных инвестициях и формировании источников фи
нансирования; модель дисконтированных денежных потоков; расчет порога рентабельности (точки безубыточности).
2. Оперативное управление. Большое значение для управления финансами коммерческой организации имеет анализ исполнения финансовых планов и прогнозов. При этом не всегда обязательным условием является соответствие плановых финансовых показателей фактическим. Наибольшее значение для эффективного управления имеет выявление причин отклонения от плановых (прогнозных) показателей. Данные о фактическом исполнении финансовых планов анализируются не только специальными подразделениями организации, но и органами управления коммерческой организации.
Для принятия оперативных управленческих решений по финансовым вопросам руководству организации важно не только иметь финансовые планы и прогнозы, но и получать обширную информацию о состоянии финансового рынка, финансовом состоянии контрагентов по сделкам, возможном изменении конъюнктуры рынка, налоговом реформировании. В крупных организациях для сбора такой информации создаются специальные аналитические центры. Коммерческая организация может также покупать такую информацию - в частности, аналитические обзоры по финансовым рынкам являются одной из услуг современных коммерческих банков. Услуги консультационного характера, влияющие на принятие финансовых решений, могут оказывать также аудиторские фирмы.
Коммерческие организации прибегают к услугам управляющих компаний и других участников рынка ценных бумаг при размещении финансовых ресурсов в ценные бумаги, размещении собственных ценных бумаг на рынке, осуществлении кассовых и срочных сделок на различных сегментах финансового рынка.
Кредитная организация, как правило, выступает головной компанией в финансово-промышленной группе, соответственно функции по управлению финансами всех организаций, входящих в данную группу, в большей степени сосредоточены у нее. Головная компания финансово-промышленной группы оптимизирует финансовые потоки между участниками, управляет рисками, определяет стратегию размещения финансовых ресурсов организаций, входящих в группу.
3. Финансовый контроль. Государственный финансовый контроль за коммерческими организациями негосударственных форм собственности ограничен вопросами исполнения налого вых обязательств, а также использованием бюджетных средств, если коммерческая организация такие средства получает в рамках государственной помощи. Большое значение для эффективного управления финансами коммерческой организации имеет внутрихозяйственный финансовый контроль, а также аудиторский контроль.
Внутрихозяйственный финансовый контроль может осуществляться специальными подразделениями , созданными в коммерческих организациях, осуществляющими проверки и анализ документов. Внутрихозяйственный финансовый контроль происходит также в процессе визирования руководителем организации (руководителями подразделений) документов, оформляющих финансово-хозяйственные сделки. Коммерческие организации, входящие в холдинги, ассоциации проверяются головными («материнскими») компаниями, также имеющими в своем составе специальные контрольные службы.
Для получения достоверной информации о финансовом состоянии коммерческой организации, выявления имеющихся резервов ее руководство может инициировать аудиторскую проверку и обследование. Отдельные виды деятельности, организационно- правовые формы, высокие показатели активов и выручки от реализации продукции (работ, услуг), участие иностранного капитала требуют обязательного аудиторского заключения о достоверности финансовой отчетности коммерческой организации. Таким образом, аудиторские проверки коммерческой организации могут носить как инициативный, так и обязательный характер.
Особенностью внутрихозяйственного и аудиторского контроля коммерческой организации является его направленность на оценку эффективности принимаемых управленческих решений, а также выявление резервов роста финансовых ресурсов.
Таким образом, управление финансами коммерческой организации включает элементы управления, аналогичные другим звеньям финансовой системы, но при этом существует специфика финансового планирования, оперативного управления и организации финансового контроля.
Контрольные вопросы
1. Назовите основные группы отношений, определяющих финансы коммерческих организаций. Дайте определение финансам коммерческих организаций.
2. Каковы принципы организации финансов в сфере коммерческой деятельности?
3. Какие факторы влияют на финансовый механизм коммерческой организации?
4. Дайте определение финансовым ресурсам коммерческой организации.
5. Укажите источники формирования финансовых ресурсов коммерческой организации.
6. Назовите виды финансовых ресурсов коммерческой организации.
7. На какие цели используются финансовые ресурсы коммерческой организации?
8. В чем заключается дилемма в выборе направлений использования финансовых ресурсов коммерческих организаций?
9. В чем специфика финансового планирования коммерческой организации?
10. Каковы особенности контроля финансовой деятельности коммерческой организации?
Задания для самостоятельной работы
1. Составьте таблицу, отражающую влияние отраслевых и организационно-правовых факторов на особенности финансового механизма различных коммерческих организаций.
2. На примере финансовой отчетности конкретной коммерческой организации определите структуру источников и видов финансовых ресурсов. Назовите возможные причины такой структуры.
3. Назовите, какие могут быть решения коммерческой организации по использованию финансовых ресурсов при росте доходности на финансовых рынках.
4. Сформулируйте специальные принципы управления финансами коммерческой организации.
1.Сущность и классификация финансовых ресурсов
Финансовые ресурсы - это совокупность денежных средств, принадлежащих государству, организациям и населению, формируемая в процессе распределения и перераспределения части стоимости валового внутреннего продукта (ВВП), и предназначенная для финансирования расширенного воспроизводства и иных общегосударственных потребностей.
Финансовые ресурсы предприятия - это совокупность денежные средства, находящаяся в распоряжении хозяйственных субъектов и предназначенная для обеспечения его функционирования.
Значение финансовых ресурсов обусловлено тем, что основная их часть формируется предприятиями сферы материального производства, а затем перераспределяется в прочие звенья экономики.
Финансовые ресурсы непосредственно влияют на все стадии воспроизводственного процесса, приспосабливая, тем самым, пропорции производства к общественным потребностям.
В связи с этим становится вполне очевидной роль государства, которое в условиях объективной экономической действительности, помимо общеизвестных, классических функций (обороны, управления и т.д.), обязано обеспечить и условия наиболее эффективного использования имеющихся в его распоряжении ресурсов предприятий с целью стимулирования экономического роста, являющегося необходимым условием стабильного, независимого и экономически состоятельного общества.
Важно отметить, что термины «финансы» и «финансовые ресурсы» взаимосвязаны. Финансы - это специфическая форма производственных отношений, возникающих по поводу распределения и перераспределения части общественного продукта, главным образом чистого дохода, и формирование на этой основе централизованных и децентрализованных фондов денежных средств, используемых на цели расширенного воспроизводства и удовлетворение общегосударственных потребностей. Таким образом, количественные границы функционирования финансов определяются финансовыми ресурсами, выражающими сущностное содержание финансов.
Теперь изучим основные элементы финансового обеспечения воспроизводственного процесса и связь их с процессом образования финансовых ресурсов. ВВП в денежном выражении есть стоимость потребленных сырья, материалов, топлива, энергии, а также износа основных средств в виде амортизационных отчислений, стоимости необходимого продукта, стоимости прибавочного продукта. Связь стоимостной структуры общественного продукта с элементами финансовых ресурсов состоит в соответствии каждой части ВВП определенным элементами финансовых ресурсов. Основная сумма их, (прибыль, налоги, неналоговые доходы, прибыль и доходы от внешнеэкономической деятельности и др.), складывается и представляет прибавочный продукт.
Соотношение между общественным продуктом и финансовыми ресурсами государства обусловлено следующими аспектами:
Отражением в стоимости общественного продукта всего фонда оплаты труда, а в финансовых ресурсах - только той его части, которая перераспределяется и направляется в бюджет и другие денежные фонды;
Учетом в стоимости общественного продукта всей совокупной суммы материальных затрат, а в финансовых ресурсах - только их части в виде амортизационных отчислений;
Полным вхождением стоимости прибавочного продукта (в отличие от других частей ВВП) в состав финансовых ресурсов.
Обычно объем финансовых ресурсов больше национального дохода. В связи с этим кроме стоимости прибавочного продукта и части необходимого продукта финансовые ресурсы включают отчисления на амортизацию. Их соотношение зависит от ряда факторов, включая трудоемкость и фондоёмкость отраслей, предприятий и отдельных производств.
Сущностные признаки финансов и границы их функционирования определены конкретной формой их выражения - финансовыми ресурсами, а их основной источник - чистый доход.
Современная экономика характеризуется кризисными явлениями на разных этапах своего развития. В историческом контексте уровень централизации финансовых ресурсов был различным и обусловлен множеством факторов. Переход к рыночным отношениям требует, с одной точки зрения, расширения самостоятельности хозяйствующих субъектов и соответствующего роста финансовых ресурсов, остающихся в распоряжении; с другой позиции, структурная перестройка экономической модели требует существенной централизации финансовых ресурсов и направления их на приоритетные отрасли, требующие существенной государственной финансовой поддержки. Сбалансированными между хозяйствующими субъектами и государством можно считать такие финансовые отношения, которые обеспечат бесперебойное финансирование процесса расширенного воспроизводства хозяйствующих субъектов и на этой основе рост доходов бюджета. Сегодня же, наоборот, приоритетным является обеспечение бюджета за счет роста налоговой нагрузки на сферу материального производства, отсюда у предприятий не хватает доходов даже для простого воспроизводства, а следовательно, и для выплат заработной платы. Эффективность хозяйствования будет падать до тех пор, пока интересы государства и хозяйствующих субъектов не станут сбалансированными. Баланс интересов может наступить при установлении налоговой нагрузки для хозяйствующих субъектов в размере, составляющем не более 22% в структуре валового внутреннего продукта.
Финансовые ресурсы могут быть классифицированы по множеству критериев. Ключевым критерием выступает принадлежность финансовых ресурсов. Исходя из этого, выделяют централизованные и децентрализованные финансовые ресурсы. Централизованные финансовые ресурсы - это те, что находятся в распоряжении государства. Децентрализованные финансовые ресурсы - это совокупность финансовых средств, находящихся в распоряжении хозяйствующих субъектов (предприятий).
Рассмотрим классификацию финансовых ресурсов предприятий. По происхождению выделяют внутренние и внешние (привлеченные) ресурсы.
Внутренние финансовые ресурсы создаются в процессе текущей деятельности фирмы и представлены в виде чистой прибыли, амортизации, а также обязательств перед ее работниками, бюджетом и внебюджетными фондами и прочими кредиторами.
Внешние финансовые ресурсы создаются во внешних источниках и включают первоначальный капитал, а также ресурсы, мобилизуемые на финансовом рынке как в виде последующего размещения акций, так и эмиссии облигаций, и, конечно, заемные финансовые ресурсы (банковские кредиты, небанковские займы и др.). К внешним ресурсам относятся также и ресурсы, поступившие в порядке перераспределения (бюджетные дотации, страховые выплаты и т.п.).
Классификация финансовых ресурсов предприятия по критерию их принадлежности предусматривает их деление на собственные финансовые ресурсы, т.е. ресурсы, находящиеся в распоряжении фирмы, в отношении которых отсутствуют обязательства по их возврату (выплате), и заемные финансовые ресурсы, в отношении которых фирма имеет обязательства по их возврату (выплате). Так, денежные средства, внесенные в уставный капитал, и чистая прибыль, полученная фирмой, относятся к собственным финансовым ресурсам. Вполне понятно, что банковский кредит относится к заемным финансовым ресурсам, поскольку он получен от банка и подлежит возврату по истечении срока кредитования.
Кроме этого, важным принципом классификации является разделение финансовых ресурсов по длительности сроков, в течение которых фирма может обладать этими ресурсами. Краткосрочные ресурсы — это те ресурсы, которыми она может располагать в течение 12 ближайших месяцев. Таким образом, в ежедневном обороте фирмы участвуют средства, разнообразные по источникам, срокам возврата, особенностям обязательств, т.е. большинство фирм имеют смешанный тип финансирования.
Соотношение финансовых ресурсов, полученных из различных источников, в общем объеме финансовых ресурсов фирмы предопределяет финансовую структуру капитала (или просто структуру капитала). Характер финансовой структуры капитала определяется возможностями привлечения внешних источников финансирования, политикой фирмы в области распределения прибыли, отношением к предпринимательскому риску и прочим факторами.
Более подробная классификация финансовых ресурсов предприятий представлена на рисунке.
2. Финансовый рынок и его роль в формировании финансовых ресурсов государства
Финансовый рынок - это механизм взаимодействия между субъектами экономики, предназначенный для мобилизации и использования финансовых и кредитных ресурсов на основе законов спроса и предложения.
Финансовый рынок состоит из двух базовых секторов: денежный рынок и рынок капиталов. На денежном рынке функционируют банки, оперируя краткосрочными ресурсами и обеспечивая пополнение оборотных средств предприятия. На рынке капиталов работают различные финансовые и кредитные институты: финансовые фонды и компании, специализированные банки, страховые компании, пенсионные фонды и др. Они оперируют долгосрочным капиталом, чем создают условия для инвестиций.
Финансовый рынок занимает ведущее место в обеспечении функционирования финансовой системы государства. Отдельные его сектора — фондовый, кредитный, страховой и др. — позволяют с помощью рыночных механизмов координировать деятельность всей финансовой системы, осуществляя движение денежных средств в процессе распределения и перераспределения совокупного общественного продукта, а также формирования и использования денежных фондов основных субъектов финансовых отношений. Вместе с другими инфраструктурными рынкам (рынком труда, реальных товаров) финансовый рынок является важнейшим атрибутом рыночной экономики.
Каждый институт финансового рыка обладает конкретными полномочиями по ведению тех или иных операций с конкретным арсеналом финансовых инструментов. Например, фондовый рынок представляет собой один из важнейших секторов финансового рынка. Это составная часть рынка капитала (ссудного и акционерного), основная макроэкономическая функция которого состоит в аккумулировании временно высвобождаемых денежных средств и перераспределении их между хозяйствующими субъектами, секторами и отраслями экономики, физическими лицами, а также национальными хозяйствами. Как известно, на фондовом рынке перелив финансовых потоков происходит посредством эмиссии (первичный рынок) и купли-продажи (вторичный рынок) ценных бумаг — прежде всего в виде титулов собственности (акций) и долговых обязательств с фиксированным доходом (облигаций).
С институциональной позиции фондовый рынок является совокупностью разного рода кредитно-финансовых институтов, прежде всего фондовых бирж, через которые перемещаются капиталы.
Финансовый рынок играет важную роль в формировании финансовых ресурсов государства. Кроме распределительной и мобилизационной функции, финансовый рынок является инструментом прямого заимствования средств государством у других участников рынка.
Заемщиком государство выступает в процессе размещения государственных займов или при осуществлении операций на рынке государственных краткосрочных ценных бумаг.
Ключевой формой кредитных отношений при государственном кредите являются такие отношения, при которых государство выступает заемщиком средств.
Для кредиторов, государственный кредит - это прежде всего форма сбережения, инвестирования средств в ценные бумаги, приносящая дополнительный доход. Важное значение здесь имеет и уровень доверия к государству как к кредитору. Рынок государственных ценных бумаг предоставляет кредиторам комплекс уникальных преимуществ по сравнению с инвестициями в частные компании. Среди таких преимуществ стоит выделить:
Гарантия полноты и своевременности платежей;
Высокая ликвидность;
Возможность единовременного размещения практически неограниченных сумм денежных средств;
Относительно высокая доходность;
Наличие эффективной системы безналичных расчетов по бумагам и т.д.
Государственный кредит делится на виды, отражающие специфику отношений и влияния ряда факторов. Виды государственного кредита определяются:
Составом заемщиков и кредиторов;
Конкретными причинами появления потребности у государства в мобилизации средств;
Местом получения кредита;
Формой оформления кредита;
Методами привлечения денежных ресурсов и способами их возврата;
Степенью риска кредитора и заемщика;
Сроками погашения государством своих обязательств.
Таким образом, можно сказать, что финансовый рынок играет одну из ключевых ролей в формировании финансовых ресурсов государства. Кроме своих базовых функций по мобилизации и перераспределению финансовых ресурсов, финансовый рынок обеспечивает механизм непосредственного заимствования финансовых средств государством у других участников рынка. Будучи важным звеном общего финансового рынка, рынок государственных ценных бумаг является неотъемлемым источником формирования финансовых ресурсов государства.
3.Финансовый рынок и его роль в формировании финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов
Помимо собственного капитала, финансовые ресурсы хозяйствующих субъектов формируются при помощи заемных и привлеченных источников.
В состав привлеченных финансовых ресурсов включают кредиторскую задолженность за товары, работы, услуги, а также все виды текущих обязательств предприятия по расчетам.
В состав заемных финансовых ресурсов входят долгосрочные и краткосрочные кредиты банков, а также другие долгосрочные финансовые обязательства, связанные с привлечением заемных средств (кроме кредитов банков), на которые начисляются проценты, и др.
В условиях современной экономики значительная часть финансовых ресурсов предприятия привлекается за счет его участия на финансовом рынке как заемщика и эмитента. Здесь отражается одно из основополагающих значений финансового рынка — расширение возможностей хозяйствующих субъектов в выборе источников формирования финансовых ресурсов.
Финансовый рынок предоставляет 2 базовых инструмента заимствования для хозяйствующих субъектов.
1) в форме займов, при которой ожидается, что к какому-то моменту в будущем заемщик погасит задолженность; в таких обстоятельствам заемщик будет платить комиссию за получение разрешения на использование денег в течение определенного периода времени; как правило, эта комиссия представлена в форме регулярных процентных платежей, которые рассчитываются как процент от заимствования средств.
2) заемщик может предложить права собственности на часть компании. В этом случае инвестор не ожидает от заемщика возврата заемных средств, так как заёмщик позволяет новым владельцам компании делить с ним ответственность и (что более важно) участвовать в прибыли компании.
Первый сценарий предполагает привлечение средств за счёт выпуска облигаций. Второй - за счёт эмиссии акций. Обе процедуры довольно сложны и требуют от заёмщика выполнения ряда требований. Выбор в пользу облигационного займа или акционирования (ipo) зависит от цели привлечения средств и стратегии компании-заёмщика.
Выпуск облигаций позволяет компании привлечь средства на время и платно, т.е. нужно будет платить % за пользование привлечёнными средствам, а через определённое время ещё и вернуть их в полном объёме. Распределение рисков в этом случае имеет долевой характер: часть риска берет на себя инвестор, величина этого риска пропорциональна «качеству» заёмщика. Но основной риск остаётся на заёмщике, т.к. ему нужно настолько эффективно использовать заёмные средства, чтобы и вернуть их через некоторое время полностью и проценты за их использование оплатить и выполнить цели, на которые привлекались финансовые ресурсы. Но при этом, облигационный заём позволяет сохранить заёмщику свою компанию в собственности.
Другой инструмент, который позволяет посредством финансового рынка привлечь средства - это акционирование. И главный минус этого инструмента - потеря заёмщиком права собственности на своё предприятие. В целом тут даже не идёт речь о займе, - по сути, инвестор просто покупает часть компании, инвестируя средства в эмитированные её акции. Но вместе с этим, инвестор берет на себя всю полноту рисков за судьбу вложенных средств. Если цели, на которые привлекались средства, не будут достигнуты, а привлеченный капитал будет потрачен неэффективно - у инвестора останется только право собственности на часть ничего не стоящей компании.