Положительное сальдо счета текущих операций. Смотреть что такое "Счёт текущих операций" в других словарях. Основные методы составления платежного баланса

В счете текущих операций отражаются все поступления от продажи товаров и услуг нерезидентам и все расходы резидентов на товары и услуги, предоставляемые иностранцам, а также чистые доходы от инвестиций и чистые текущие трансферты.

Разница между товарным экспортом и товарным импортом образует торговый баланс. Проанализировав торговые балансы отдельных стран, можно получить данные о совокупном объеме международной торговли.

Товарный экспорт учитывается со знаком «+» и выступает как кредит, потому что создает запасы иностранной валюты в национальных банках. И, наоборот, товарный импорт, учитывается в графе «дебет», потому что сокращает запасы иностранной валюты в стране.

Считается, что превышение экспорта над импортом, т.е. активное сальдо торгового баланса, является показателем здорового состояния экономики: увеличивается мировой спрос на товары данной страны и покупатели на внутреннем рынке предпочитают товары местного производства импортным.

Однако, подобная оценка состояния торгового баланса не всегда справедлива. Причиной дефицита торгового баланса может быть благоприятный инвестиционный климат в стране (строительство ж/д, заводов), вследствие чего возникает необходимость в дополнительных закупках нового импортного оборудования.

Счет текущих операций фиксирует также экспорт и импорт нефакторных услуг, к которым относятся: платежи за использование интеллектуальной собственности (патентов, технологий, авторских прав), расходы, связанные с международным туризмом, транспортом, страхованием. В отличие от торговли товарами информацию о продаже услуг можно получить только в результате косвенных подсчетов.

К факторным услугам, отражаемым в балансе текущих операций, относятся чистые доходы от инвестиций. (Термин «чистый» означает сальдо по кредиту и дебету по тому или иному разделу платежного баланса). В эту статью включаются собственно доходы от инвестиций, % по долговым обязательствам, а также оплата труда резидентов, работающих за границей. Если национальный капитал за рубежом приносит больший объем процентов и дивидендов, чем иностранный капитал, инвестированный в данной стране, то чистые доходы от инвестиций окажутся положительными, в противном случае – отрицательными.

Чистые текущие трансферты включают переводы частных и государственных средств в другие страны без получения в обмен товара или услуги (пенсии, подарки, денежные переводы за границу или безвозмездная помощь иностранным государствам).

Если доходы страны от экспорта товаров и услуг и текущие трансферты из-за границы превышают ее расходы на импорт товаров и услуг, то она имеет положительное сальдо по балансу текущих операций, в противном случае – дефицит баланса текущих операций.

Счет капитала и финансовых операций (далее – счет КиФо)

Дефицит баланса текущих операций отражает увеличение задолженности страны другим государствам. Если страна имеет дефицит баланса текущих операций, то она обязана его оплатить.

Дефицит счета текущих операций может быть профинансирован:

Путем продажи части активов иностранцам, т.е. за счет вложения иностранного капитала в экономику данной страны в форме прямых или портфельных инвестиций;

С помощью зарубежных займов у иностранных банков, правительств или международных организаций;

За счет сокращения официальных валютных резервов, хранящихся в ЦБ.

Все международные сделки с активами страны (их покупка и продажа) отражаются в счете капитала и финансовых операций. Когда, например, России предоставляется иностранный заем, она продает актив, т.е. обещание выплатить его в будущем с процентами. Подобная сделка отразится на счете в графе «кредит».

Счет КиФО включает также чистые капитальные трансферты (безвозмездную передачу собственности на основной капитал). К ним относятся инвестиционные гранты, предоставленные, например, на строительство дорог, больниц. «Списание» задолженности правительству также включается в данный раздел.

Сальдо по статьям счета КиФо, которые отражают предоставление и получение долгосрочных и краткосрочных кредитов, показывает чистые поступления иностранной валюты от всех сделок с активами. Предоставление кредитов означает расходы на покупку активов за границей (акций, облигаций, недвижимости), получение же кредитов – поступления от продажи активов.

Положительное сальдо счета движения капитала определяется как чистый приток капитала в страну. Чистый отток (вывоз) капитала возникает на фоне дефицита счета движения капитала, когда расходы на покупку активов за границей превосходят доходы от их продажи за рубежом.

Дополнение баланса текущих операций статьями счета КиФо позволяет получить так называемый баланс официальных расчетов.

В баланс официальных расчетов включается также статья «Чистые пропуски и ошибки». Хотя каждая сделка теоретически должна дважды отражаться в платежном балансе, на практике это требование часто не выполняется. Совершаемые сделки в ряде случаев учитываются различными службами, информация которых может не совпадать как во времени, так и в числовом выражении. Некоторые потоки экономических ценностей могут вообще остаться за пределами статистического учета (противозаконные сделки). Общую сумму таких неучтенных потоков можно выяснить, только подсчитав общие итоги по кредиту и по дебету.

ПБ, по определению, равняется нулю, поэтому, если баланс официальных расчетов сводится с дефицитом, погашение задолженности осуществляется ЦБ за счет сокращения официальных резервов иностранной валюты (в том случае, если ЦБ воздерживается от корректировки обменного курса).

Изменение официальных резервов иностранной валюты

К официальным валютным резервам в настоящее время относятся: монетарное золото, иностранная валюта в виде наличности, депозитов и ценных бумаг иностранных правительств, СДР и резервная позиция в МВФ.

СДР (специальные права заимствования) – это международные резервные средства, созданные МВФ в 1969 г. на основе межгосударственной договоренности как источник дополнительной ликвидности, может быть использован для приобретения иностранной валюты, предоставления займов и осуществления платежей. СДР являются приносящими процент активами, распределяемыми МВФ между всеми государствами-членами пропорционально их квотам. Стоимость СДР определяется в показателях корзины четырех валют: доллара США, евро, японской йены, англ.фунта стерлингов.

Резервная позиция в МВФ – сумма резервной транши (доли) страны в МВФ и долга со стороны МВФ этой стране. Резервная транша составляет 25% квоты страны в капитале МВФ и может быть получена страной назад практически без каких-либо условий.

Понятие "платежный баланс" впервые стало употребляться в середине XVII века, когда в 1767 г. Джеймс Стюарт опубликовал работу "Исследование о принципах политической экономии". В термин платежного баланса первоначально вкладывалось только сальдо внешней торговли и связанного с ним движения золота .

Платежный баланс — это статистическая система, в которой отражаются все внешнеэкономические операции между экономикой данной страны и экономикой других стран, произошедшие в течение определенного периода времени (месяц, квартал или год).

Платежный баланс представляет собой отчет обо всех международных сделках резидентов той или иной страны с нерезидентами за определенный период (обычно квартал и год). В свою очередь, резидент — это [[экономический агент, имеющий постоянное местопребывание в стране.

В России исходные данные для платежного баланса собирает прежде всего Федеральная служба государственной статистики, а составляет и публикует Центральный банк в своем периодическом издании «Вестник Банка России».

Платежный баланс характеризует развитие внешней торговли, уровень производства, занятости и потребления. Его данные позволяют проследить, в каких формах происходит привлечение иностранных инвестиций, погашение внешней задолженности страны, изменение международных резервов, состояние фискальной и , регулирования внутреннего рынка и . Платежный баланс служит одним из источников данных для и непосредственно используется для расчета .

Сумма всех кредиторских проводок должна совпадать с суммой дебиторских, а общее сальдо всегда равняться нулю. Однако на практике баланс никогда не достигается. Это происходит потому, что данные, характеризующие разные стороны одних и тех же операций, берутся из нескольких источников. Эти расхождения часто называют чистыми ошибками и пропусками.

Платежный баланс построен на основе принципов бухгалтерского учета: каждая операция отражается дважды — по кредиту одного счета и дебету другого. Правила отражения операций в ПБ по дебету и кредиту таковы:

Стандартные компоненты платежного баланса содержат следующие счета: счет текущих операций (товаров и услуг, доходов, текущих трансфертов); счет операций с капиталом (капитальные трансферты, приобретение/продажа непроизведенных нефинансовых активов); финансовый счет (прямые инвестиции, портфельные инвестиции, прочие инвестиции, резервные активы).

Одним из самых важных понятий в платежном балансе выступает понятие резидентности . По определению, экономическая единица является резидентом экономики, если она имеет центр экономического интереса на экономической территории страны. Это важно знать для того, чтобы определить степень интеграции данной единицы в экономику данной страны.

Все операции в платежном балансе отражаются в рыночных ценах , представляющих собой суммы денег, которые готовы заплатить покупатели для того, чтобы приобрести что-либо у продавцов, которые желали бы осуществить продажу за эту сумму при условии, что стороны являются независимыми, а в основе сделки лежат исключительно коммерческие соображения.

В платежном балансе четко фиксируется время регистрации операции, которое может отличаться от момента фактической оплаты. Ввиду того, что статистические системы служат источником данных для СНС, они составляются в национальной валюте . Тем не менее, если курс национальной валюты подвержен постоянной девальвации по отношению к иностранным валютам, то платежный баланс целесообразно составлять в стабильной валюте, например, в евро, в долларах США и т.д.

Сальдо платежного баланса

Одним из основных понятий платежного баланса выступает сальдо платежного баланса или общее сальдо платежного баланса . Это понятие представляет собой сальдо по определенной группе счетов платежного баланса и с экономической точки зрения, если говорить в самом общем смысле, должно показывать сальдо тех операций, которые являются первичными, автономными, независимыми или отражают досрочные, устойчивые тенденции. Все прочие операции, по определению, совершаются с целью финансирования этого сальдо и оказываются вторичными, подчиненными, как правило, краткосрочными и часто связаны с регулирующими воздействиями или Правительства.

Каждая страна стремится к тому, чтобы иметь активный или нулевой платежный баланс . В случае, когда платежный баланс является отрицательным в течение длительного периода времени, золотовалютные резервы центрального банка начинают сокращаться и в перспективе это может привести к девальвации валюты данной страны. Девальвация способствует повышению данной страны, однако одновременно она представляет собой фактор экономической нестабильности, которая негативно отражается на экономическом развитии, так как в экономике повышается неопределенность, что всегда является фактором, снижающим инвестиционную привлекательность данной страны.

Положительное сальдо платежного баланса означает, что нерезиденты должны заплатить данной стране больше, чем данная страна — нерезидентам. Если платежный баланс дефицитен , то это означает, что данная страна должна заплатить нерезидентам больше, чем они должны заплатить данной стране. Центральный банк страны продает валюту для покрытия разницы платежей при дефиците платежного баланса и скупает излишнюю валюту — при профиците платежного баланса.

Основы платежного баланса

Платежный баланс имеет свои методы составления и схему построения.

Основные методы составления платежного баланса

Это прежде всего бухгалтерский метод двойной записи, т.е. разнесения операций резидентов с нерезидентами по двум колонкам, именуемым «кредит» и «дебет», разница между которыми называется «сальдо». Правила отражения операций в платежном балансе по кредиту и дебету таковы (табл. 40.1).

Таким образом, экспорт товаров, услуг, знаний, а также поступление в страну доходов от экспорта капитала и рабочей силы записываются в платежном балансе по кредиту, т.е. со знаком «+», а импорт товаров, услуг, знаний и перевод за границу доходов от импорта капитала и рабочей силы записываются по дебету, т.е. со знаком «-». Приобретение резидентами реального капитала за рубежом будет идти по дебету, а продажа ими ранее приобретенного за границей реального капитала — по кредиту. Приток финансового капитала в страну из-за рубежа (считается увеличением обязательств страны по отношению к нерезидентам), отток отечественного финансового капитала из-за рубежа, а также списание должникам-нерезидентам их долгов будет идти по кредиту. Вывоз финансового капитала из страны за рубеж (считается увеличением требований к нерезидентам), отток иностранного капитала из страны, увеличение задолженности перед нерезидентами будет идти по дебету.

Таблица 40.1. Правила отражения операций в платежном балансе

Платежный баланс является статистическим документом о внешнеэкономических связях страны, и поэтому его обычно составляют в долларах — главной международной валюте. При составлении платежного баланса исходят из времени осуществления сделки, хотя оплата может быть осуществлена позже. Например, товар экспортируется, и поэтому его стоимость записывается в платежном балансе в колонке «кредит». Однако оплата за этот товар будет произведена позже, так как товар поставляется с оплатой в рассрочку, и поэтому стоимость экспортированных товаров записывается одновременно как экспортный кредит в колонке «дебет». В том случае, если этот товар поставляется за рубеж бесплатно (например, в рамках гуманитарной помощи), он будет записан как экспорт товаров и одновременно как трансферт в колонке «дебет». Трансфертом в платежном балансе называются безвозмездные переводы в виде товаров, услуг и денег.

Термин «платежный баланс» появился еще в 1767 г. в книге современника Смита и тоже шотландца Джеймса Стюарта, но первый официальный платежный баланс был составлен в США в 1923 г. Довоенная Лига Наций, а после войны — Международный валютный фонд внесли большой вклад в разработку методики и схемы платежного баланса. Платежные балансы в странах мира составляются в соответствии с подготовленным МВФ пятым изданием Руководства по платежному балансу, действующим с 1993 г.

Сальдо платежного баланса

Сальдо баланса в нейтральном выражении всегда сводится с нулем. Однако как это достигается — усилиями страны или за счет сокращения золотовалютных резервов и роста внешнего долга? Следует ли состояние платежного баланса оценивать сразу по всем его разделам или же по состоянию одного из разделов?

На практике сальдо платежного баланса обычно идентифицируется с сальдо счета текущих операций. Поэтому когда в экономических публикациях употребляется термин «сальдо платежного баланса», то имеется в виду сальдо по текущим операциям. Так, положительное сальдо платежного баланса России в 2003 г. составило 35.9 млрд долл. Подобная идентификация имеет смысл потому, что текущие операции, с одной стороны, оказывают быстрое (текущее) воздействие на экономику страны, а с другой — во многом определяют состояние счета капитала и финансовых инструментов. Например, отрицательное сальдо счета текущих операций, образовавшееся уже в первом квартале 199S г., подтолкнуло вскоре в том же году российский рубль к девальвации, а российское правительство-к крупному займу от МВФ. При анализе этого сальдо особое внимание уделяют торговому балансу.

Реже используют сальдо платежного баланса в аналитическом представлении. Его называют сапьдо официального финансирования (официальных расчетов) из-за того, что оно объясняет причины поступлений выплат из официальных золотовалютных резервов и нередко других расчетов правительства страны с внешним миром, которые возникают вследствие дисбаланса платежного баланса страны. Это сальдо составило в 2003 г. у России положительную величину в 26,4 млрд долл.

Дефицит и профицит платежного баланса

И дефицит, и профицит платежного баланса влекут за собой вопросы — как финансируется отрицательное сальдо и как используется положительное сальдо.

В случае дефицита по текущим операциям страна финансирует его положительным сальдо по капитальным операциям. Поэтому вопрос заключается скорее в том, за счет какого капитала будет финансироваться этот дефицит — за счет иностранного предпринимательского или ссудного капитала? Предпринимательский капитал считается более предпочтительным, так как его приток в страну, в отличие от притока ссудного капитана, не означает обязательного последующего оттока вместе с процентами, и к тому же он несет с собой такие факторы, как предпринимательство и

знания. К финансированию дефицита за счет официальных золотовалютных резервов прибегают менее охотно, особенно если они невелики. Наконец, прибегают к девальвации национальной валюты, что обычно влечет за собой улучшение сальдо по текущим операциям (см. ниже).

В случае профицита по текущим операциям страна расходует его на финансирование автоматически возникающего при этом отрицательного сальдо по капитальным операциям и на финансирование статьи «Чистые ошибки и пропуски» (если последняя имеет отрицательный знак). Как видно из табл. 40.2, положительное сальдо текущего платежного баланса России в 2003 г. в размере 35,9 млрд долл. пошло на прирост официальных золотовалютных резервов на 26,4 млрд долл. и на погашение отрицательного сальдо по остальным статьям (включая статью «Чистые ошибки и пропуски») общим размером 9,4 млрд долл.

Поэтому систематически отрицательное сальдо по текущим операциям не всегда свидетельствует о кризисе платежного баланса страны. Ведь его можно также систематически покрывать за счет- чистого движения предпринимательского капитала. Однако это возможно, когда в стране отличный инвестиционный климат для отечественных и иностранных предпринимателей, и поэтому они активно инвестируют в экономику этой страны.

Поэтому можно сказать, что кризис платежного баланса имеет место, когда систематически большое отрицательное сальдо платежного баланса покрывается за счет золотовалютных резервов и привлечения иностранного ссудного капитала.

Теории, значение и регулирование платежного баланса

Платежный баланс оказывает заметное воздействие на всю национальную экономику.

Теории платежного баланса

Эти теории прошли длительный путь. Господствовавшая в XIX и начале XX в. в условиях золотого стандарта классическая теория автоматического равновесия шотландца и друга Смита, историка и экономиста Давида Юма (1711 — 1776) отошла затем в прошлое вместе с золотым стандартом, который фактически фиксировал обменные курсы (см. п. 41.1). Однако в последние десятилетия интерес к этой теории вновь возрос. Если в прежних условиях роль автоматического регулятора брала на себя статья «Резервные активы», то теперь, в условиях плавающих валютных курсов, таким автоматическим регулятором отчасти становится плавающий обменный курс национальной валюты, который падает при ухудшении состояния платежного баланса и возрастает при его улучшении, что автоматически ведет к изменениям во многих текущих операциях и отчасти в капитальных.

Затем сформировался неоклассический эластиционный подход , разработанный прежде всего Дж. Робинсон, А. Лерне- ром, Л. Мецлером. Этот подход подразумевает, что сердцевиной платежного баланса является внешняя торговля и сальдо торгового баланса определяется прежде всего отношением уровня цен на экспортируемые товары Р е , к уровню цен на импортируемые товары Р i , умноженным на валютный курс r т.е. (Pe/Pi ) . r . Отсюда делается вывод: наиболее эффективным средством обеспечения равновесия платежного баланса является изменение валютного курса.

Ведь девальвация национальной валюты снижает экспортные цены в иностранной валюте, а ревальвация — удорожает для иностранных покупателей приобретение товаров указанной страны и удешевляет для ее собственных резидентов ввоз иностранных товаров.

Работы С. Александера на основе идей Дж. Мида и Я. Тинбергена легли в основу абсорбционного подхода , который в целом базируется на кейнсианской теории. Этот подход стремится связать платежный баланс (прежде всего торговый баланс) с основными элементами ВВП, в первую очередь с совокупным внутренним спросом (для его обозначения и используется термин «абсорбция»). Абсорбционный подход указывает на то, что улучшение состояния платежного баланса (в том числе через девальвацию национальной валюты) увеличивает доход страны и вследствие этого абсорбцию в целом, т.е. и потребление, и капиталовложения. Отсюда кейнсианцы делают вывод: нужно стимулировать экспорт, сдерживать импорт, и прежде всего через повышение конкурентоспособности отечественных товаров и услуг в целом (а не только путем девальвации национальной валюты).

Монетаристский подход к платежному балансу был заложен в трудах многих авторов, особенно X. Джонсона и Дж. Поллака. Главное внимание здесь, естественно, уделяется денежным факторам, прежде всего воздействию сальдо платежного баланса на денежное обращение в стране. Монетаристы считают, что именно неравновесие на денежном рынке страны определяет неравновесие платежного баланса в целом.

Отсюда их главная рекомендация правительству: не вмешиваться радикально не только в денежное обращение, но и в международные расчеты страны. Ведь если в обращении находится больше денег, чем нужно, то от них стараются избавиться, в том числе и покупая больше иностранных товаров, услуг, имущества и других активов. Чтобы ликвидировать дефицит платежного баланса, требуется лишь жесткий контроль над денежной массой.

Макроэкономическое значение платежного баланса

В главе «Система национальных счетов» (см. п. 22.3) было описано основное макроэкономическое тождество:

V = C + I + NX , (40.1)

• Y — национальный доход (ВВП);
• С — потребление;
• I — инвестиции;
• NX — чистый экспорт товаров и услуг.

Это тождество можно преобразовать в ряд других, которые продемонстрируют значение платежного баланса для национальной экономики и связь между сальдо платежного баланса и остальными показателями национальной экономики.

В большинстве стран мира сальдо текущего платежного баланса определяется размерами сальдо торгового баланса, и поэтому основное макроэкономическое тождество может быть (хотя и с большими оговорками) модифицировано следующим образом:

Y = С + I+ CAB . (40.2)

CAB — сальдо текущего платежного баланса (от англ. current account balance). Затем тождество 40.2 может быть преобразовано следующим образом:

СAВ = Y — (С + I) . (40.3)

Из тождества 40.3 явствует, что при положительном сальдо текущею платежного баланса страна производит больше товаров и услуг, чем потребляет и инвестирует, а при отрицательном сальдо страна производит меньше товаров и услуг, чем потребляет и инвестирует. Поэтому большое положительное сальдо по текущим операциям отнюдь не свидетельствует об экономических успехах России, хотя оно предпочтительнее отрицательного сальдо.

Затем вспомним, что национальный доход равен сумме потребления и сбережений:

Y = C + S , (40.4)

где S - сбережения. Сопоставляя тождества 40.2 и 40.4, можно сделать новое тождество:

S = I + CAB , (40.5)

из которого вытекает, что:

CAB = S — I . (40.6)

Таким образом, сальдо счета текущих операций определяется разницей между ее сбережениями и инвестициями. Если сбережения в стране превышают инвестиции (S > I), то тогда сальдо текущего платежного баланса будет положительным, и наоборот — если S < I, то сальдо будет отрицательным. Россия с ее стабильным превышением сбережений над инвестициями и большим положительным сальдо текущего платежного баланса демонстрирует справедливость этого вывода.

Сальдо текущего платежного баланса связано также с состоянием государственного бюджета. Дефицит госбюджета D обычно финансируется за счет сбережений S , и поэтому тождество 40.6 можно модифицировать таким образом:

CAB = S — I — D , (40.7)

из чего вытекает, что величина сальдо текущих операций зависит не только оттого, как соотносятся сбережения страны с ее инвестициями, но и от дефицита ее госбюджета (если такой дефицит имеется).

Наконец, сальдо текущего платежного баланса воздействует на размеры денежной массы в стране. При большом положительном сальдо платежного баланса размеры ввозимой экспортерами в страну иностранной валюты превышают размеры потребностей импортеров в этой валюте. Поэтому заметное количество иностранной валюты остается на руках у экспортеров, а они меняют ее в центральном банке на национальную валюту, которую центральный банк вынужден эмитировать специально для покупки у экспортеров их остатков иностранной валюты. В результате, с одной стороны, быстро растут официальные золотовалютные резервы страны, а с другой стороны, быстро растет денежная масса, что чревато инфляцией. Большое отрицательное сальдо текущего платежного баланса также порождает опасность инфляции. Так, нехватка иностранной валюты у импортеров приводит к сокращению резервных активов страны, а в результате отношение резервных активов к денежной массе ухудшается, что опасно — ведь страны привязывают свою денежную единицу к своим резервным активам. Для избежания обесценения своей денежной единицы страна начинает сокращать (или перестает увеличивать) денежную массу, а это может затормозить экономический рост.

Регулирование платежного баланса

Опасаясь кризиса платежного баланса, многие страны стремятся к положительному сальдо по текущим операциям. Для этого они регулируют прежде всего его основу — торговый баланс. При этом они используют как внешнеторговые меры (прежде всего меры по ограничению импорта и поощрению экспорта — см. п. 37.2), так и валютные (это прежде всего девальвация национальной валюты, которая обычно затрудняет импорт и стимулирует экспорт — см. п. 41.3). Но в условиях внешнеэкономической либерализации активное использование внешнеторговых мер затруднено, и поэтому валютные меры становятся главными.

Однако систематически большое положительное сальдо текущего платежного баланса также свидетельствует о нежелательных моментах в экономике. Ведь при этом сальдо платежного баланса страна производит больше товаров и услуг, чем потребляет и инвестирует.

Идеальной является ситуация, когда в долгосрочном периоде платежный баланс находится в равновесии. Однако достичь этой ситуации непросто, потому что она может войти в противоречие с целями внутренней экономической политики (см. п. 43.1).

Выводы

Платежный баланс представляет собой отчет обо всех международных сделках резидентов той или иной страны с нерезидентами за определенный период (обычно квартал и год). Он имеет свои методы составления.

Это прежде всего бухгалтерский метод двойной записи, т.е. разнесения операций резидентов с нерезидентами по двум колонкам, именуемым «кредит» и «дебет», разница между которыми называется «сальдо».

Платежный баланс фактически состоит из грех разделов — счета текущих операций, счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, пропусков и ошибок. Счет текущих операций (текущий платежный баланс) охватывает движение товаров, услуг, знаний, а также доходы от движения капитала и рабочей силы и так называемые текущие трансферты, которые рассматриваются как перераспределение доходов. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами охватывает движение финансового капитала, и его сальдо должно быть равно по абсолютной величине и противоположно по знаку сальдо по текущим операциям. Однако на практике оба сальдо редко дают сумму, равную нулю, что требуется для баланса, и поэтому в платежном балансе содержится статья «Чистые ошибки и пропуски», которая фактически является третьим разделом платежного баланса и представляет собой разницу между счетом текущих и счетом капитальных операций.

Счет текущих операций в российском платежном балансе обычно сводится с положительным сальдо, весьма большим даже по мировым меркам. Оно обеспечивается как высокими мировыми ценами па важнейшие товары российского экспорта, так и сильным отставанием размеров российского импорта от импорта советских времен. Последнее объясняется прежде всего упадком импорта инвестиционных товаров из-за того, что потребность в них невелика, так как объем отечественных инвестиций в России даже в середине нынешнего десятилетия все еше в два раза ниже, чем в конце 80-х гг.

Кризис платежного баланса имеет место, когда систематически большое отрицательное сальдо платежного баланса покрывается за счет золотовалютных резервов и привлечения иностранного ссудного капитала.

Основными теориями платежного баланса являются теория автоматического равновесия, а также эластиционный, абсорбционный и монетаристский подходы. Из них вытекает, что при положительном сальдо текущего платежного баланса страна производит больше товаров и услуг, чем потребляет и инвестирует, а при отрицательном сальдо страна производит меньше товаров и услуг, чем потребляет и инвестирует. Другой теоретический вывод гласит, что сальдо счета текущих операций определяется разницей между ее сбережениями и инвестициями. Кроме того, величина сальдо текущих операций зависит не только от того, как соотносятся сбережения страны с ее инвестициями, но и от дефицита ее госбюджета (если такой дефицит имеется).

Опасаясь кризиса платежного баланса, многие страны стремятся к положительному сальдо по текущим операциям. Однако систематически большое положительное сальдо текущего платежного баланса также свидетельствует о нежелательных моментах в экономике. Поэтому идеальной является ситуация, когда в долгосрочном периоде платежный баланс находится в равновесии. Однако достичь этой ситуации непросто, потому что она может войти и противоречие с целями внутренней экономической политики. Об этом свидетельствует модель внутреннего — внешнего равновесия.

Если платежный баланс страны является отчетом о движении ее внешних активов и обязательств, то международная инвестиционная позиция страны является статистическим отчетом о величине иностранных активов и обязательств, накопленных резидентами страны. У России чистая международная инвестиционная позиция положительна. Это обеспечивается за счет больших золотовалютных резервов и крупных активов за рубежом как в виде частных инвестиций, так и внешнего долга других стран России.

Проблема внешнего долга по-прежнему остра в России, хотя ее содержание за последние годы изменилось: если в прошлом десятилетии это была скорее проблема государственного внешнего долга, то теперь это скорее проблема частного внешнего долга.

Структура платежного баланса

Согласно рекомендациям действующего с 1993 г. "Руководства МВФ по составлению платежного баланса" платежный баланс состоит из взаимосвязанных разделов. Два главных раздела, характеризующие состояние платежного баланса, - это счет текущих операций и счет капитала и финансовых инструментов. Для удобства ведения учета счет капитала и финансовых инструментов состоит из двух частей - одна отражает в основном движение государственных кредитов и некоторых специфических ценностей (владение землей, патенты, авторские права, торговые марки и т.п.), а вторая охватывает разные виды инвестиций: прямые, портфельные, банковские и др. Завершает платежный баланс счет официальных валютных резервов, изменения которого обеспечивают окончательное равновесие платежного баланса.

Классификация платежного баланса на разделы и входящие в них статьи - результат фундаментальных научных исследований ученых многих стран и специалистов МВФ. Эти исследования ведутся как по ключевым вопросам взаимодействия национальной и мировой экономики, так и по линии совершенствования учета и статистического представления показателей платежного баланса. Все это в конечном счете необходимо для получения реального представления о состоянии внешнеэкономических операций страны и разработки соответствующего направления и конкретных мер ее экономической политики.

Поскольку формально платежный баланс всегда находится в равновесии, для оценки и целенаправленного анализа его состояния решающее значение имеет принцип его разделения на основные и балансирующие статьи. Дискуссии о критериях такого разделения и практического отнесения отдельных статей к одной или другой группе регулярно приобретают острый характер.

Действующий ныне принцип разделения платежного баланса на две главные группы статей - счет текущих операций и счет капитала и финансовых инструментов - утвердился во второй половине 1970-х гг., когда началась либерализация международного движения капитала, которое стало приобретать крупные масштабы, а в 1976-1978 гг. была создана ныне действующая Ямайская мировая валютная система вместо развалившейся Бреттон-Вудской системы.

Принято считать, что итоговый показатель счета текущих операций служит обобщающей характеристикой состояния платежного баланса. Если этот показатель является положительной величиной - платежный баланс считается активным, отрицательная величина этого показателя означает его дефицит. Показатель итога текущих операций уравновешивается итогом счета капитала и изменениями официальных международных резервов. Рассмотрим структуру платежного баланса и состав его разделов (табл. 4.1).

Таблица 4.1. Структура платежного баланса

Состав счета текущих операций

Текущими эти операции стали называть для разграничения мировой торговли товарами и услугами от международного движения капиталов и финансовых инструментов. В этот раздел включены и некоторые другие операции, связанные с регулярным международным движением доходов.

Торговый баланс включает экспорт и импорт товаров. Исторически это первая форма экономического обмена, связывающая национальные хозяйства в мировое хозяйство. Благодаря внешней торговле сформировались основы международного разделения труда, которое быстро прогрессирует в наше время под действием всего комплекса международных экономических операций. Например, значительная часть (порядка 20% суммарной стоимости) современной международной торговли товарами - это поставки деталей, узлов и комплектующих изделий в рамках международного производства па предприятиях, размещенных ТНК в разных странах мира.

Торговый баланс - соотношение стоимости экспорта и импорта товаров - традиционно занимает важное место в платежном балансе. Экономическое значение активного сальдо или дефицита торгового баланса конкретной страны зависит от ее положения в мировом хозяйстве, характера связей с партнерами и общей экономической политики.

Для стран, отстающих от лидеров по уровню экономического развития, активный торговый баланс необходим как источник валютных средств для оплаты импорта лицензий, доходов иностранным инвесторам, долгов и других международных обязательств. Крупное положительное сальдо торгового баланса обеспечивает активное сальдо баланса по текущим операциям ряда стран (Китай, Япония, Германия, Россия и др.) и используется для экспорта капитала.

Пассивный торговый батане считается нежелательным и обычно оценивается как признак слабости мирохозяйственных позиций страны. Такая оценка применима для развивающихся стран, испытывающих нехватку валютных поступлений, но для развитых стран это может иметь иное значение. Например, хронический дефицит торгового баланса США с 1971 г. до наших дней объясняется активным продвижением на их рынок международных конкурентов (Китая, ряда государств ЕС, Японии и других стран), для которых экспорт на емкий и высокоразвитый рынок США служит фактором роста их национальной экономики и се движения к прогрессу. Зеркальным отражением дефицита внешней торговли США служит активное сальдо по этим операциям у упомянутых стран, отдельные из которых используют экспортные валютные поступления для заграничных капиталовложений, в том числе в США.

Услуги. Эта группа статей включает платежи и поступления по транспортным перевозкам, страхованию, электронной, телекосмической, телеграфной, телефонной, почтовой и другим видам связи, международному туризму, обмену научно-техническим и производственным опытом, экспертным услугам, содержанию дипломатических, торговых и иных представительств за границей, передаче информации, культурным и научным обменам, различным комиссионным сборам, рекламе, ярмаркам и т.д.

Услуги представляют собой динамично развивающийся сектор мировых экономических связей; его роль, а также влияние на объем, структуру платежей и поступлений постоянно возрастают. Происходит процесс перестройки традиционных услуг (транспорт, страхование) в связи с ростом объема и многообразия торговых поставок, повышением в них удельного веса полуфабрикатов, узлов и деталей благодаря развитию международной кооперации и специализации. Резко увеличились масштабы международного туризма, в составе которого значительную часть составляют деловые поездки в связи с интернационализацией современного производства и глобализацией экономики.

Развитие международного производства, научно-техническая революция и другие факторы интернационализации хозяйственной жизни стимулировали торговлю предметами интеллектуальной собственности, лицензиями, ноу-хау, другими видами научно-технического и производственного опыта, лизинговые операции, деловые консультации и другие услуги производственного и персонального характера. В раздел услуг в платежном балансе включены также статьи: военная помощь иностранным государствам, военные расходы за рубежом.

По принятым в мировой статистике правилам в платежном балансе выделена статья "Доходы по инвестициям и проценты но международным кредитам". Их выплаты и поступления отнесены к текущим операциям, так как при этом возникают регулярные потоки валютных средств.

По методике МВФ принято выделять в платежном балансе статью "Односторонние переводы". В их числе:

• 1) государственные операции - субсидии другим странам по линии экономической помощи, государственные пенсии, взносы в международные организации;
• 2) частные переводы: заработной платы иностранных рабочих, специалистов, а также валютные переводы родственников на родину.

Этот вид операций имеет большое экономическое значение. Италия, Турция, Испания, Греция, Португалия, Пакистан, Египет и другие страны уделяют большое внимание регулированию выезда за границу своих граждан на заработки, так как используют этот источник значительных валютных поступлений для развития экономики.

Для Германии, Франции, Великобритании, Швейцарии, США, ЮАР и других стран, привлекающих иностранных рабочих и специалистов, напротив, такие валютные переводы служат источником дефицита этой статьи платежного баланса. Например, в 2005- 2010 гг. ежегодные платежи США по этим статьям составляли 110-135 млрд долл., а поступления - порядка 20-25 млрд долл., в Мексике поступления колебались в пределах 25-30 млрд долл., а платежи по потребительским переводам - всего 80-100 млн долл.

Перечисленные операции услуг, в том числе военных, движения доходов от инвестиций и односторонние переводы называют "невидимыми" операциями, подразумевая, что они относятся к экспорту и импорту неосязаемых ценностей в отличие от вещественных товаров.

Итоговый показатель - "батане текущих операций" - имеет важное значение для характеристики состояния национальной экономики и ее взаимодействия с мировой экономикой. Сальдо платежного баланса по текущим операциям связано с показателями национальных счетов. Положительное сальдо текущих операций означает, что данная страна экспортировала в другие страны товаров, услуг и доходов па большую сумму, чем получила от них по импорту. В этом случае у иностранных партнеров возник валютный долг по отношению к данной стране.

Напротив, если сальдо текущих операций имеет отрицательную величину, это означает, что страна импортировала товары, услуги и доходы на большую сумму, чем ее экспортная выручка по этому разделу. В результате у страны возникает необходимость погасить этот дефицит.

Второй раздел платежного баланса - счет движения капиталов и финансовых инструментов - отражает соотношение оттока денежных средств и притока поступлений в связи с вывозом и ввозом государственных и частных капиталов, предоставлением и получением международных кредитов, инвестициями в ценные бумаги. По экономическому содержанию эти операции подразделяются на счет капитала и счет финансовых инструментов. МВФ в своем "Руководстве" ввел это разделение для обеспечения их соответствия классификации, установленной ООН для ведения национальных счетов всеми странами.

Счет движения капиталов охватывает операции, отражающие приток и отток иностранного и национального капитала либо покупку или продажу непроизведенных активов, т.е. не являющихся продуктом производства. По содержанию операции по привлечению и предоставлению капиталов представляют собой в основном кредиты, а также результаты переоценки внешнего долга страны (реструктуризация, списание, переоценка и т.п.). Современный долговой кризис в еврозоне показал, что получателями крупных государственных кредитов могут быть не только развивающиеся, но и развитые страны.

К непроизведенным активам (как они названы в "Руководстве МВФ") относятся нерукотворные активы, которые могут быть использованы для производства товаров и услуг. Они включают приобретение земельных участков, месторождений полезных ископаемых и т.п. Кроме того, в эту группу входят специальные операции - передача предметов интеллектуальной собственности -патентов, авторских прав, торговых марок, а также франшиза, лизинг и т.п., - отличающиеся от обычных подобных операций в разделе услуг.

Операции по счету финансовых инструментов включают портфельные инвестиции (в форме покупки ценных бумаг) и другие, в том числе движение банковского капитала, а также резервных активов.

К портфельным инвестициям относятся операции купли-продажи иностранных акций и долговых инструментов на финансовых рынках с целью извлечения прибыли. В этой статье платежного баланса учитываются также операции с производными финансовыми инструментами. Резкое возрастание масштабов международного движения фиктивного, виртуального капитала по линии купли-продажи ценных бумаг стало одной из причин современного мирового финансово-экономического кризиса, в том числе па мировом финансовом рынке (см. гл. 8).

Прямые инвестиции означают приобретение хозяйственных объектов за рубежом или доли в их собственности, обеспечивающей контроль над ней. Сюда относят также реинвестирование прибылей и другие инвестиции для увеличения капитала предприятия. Прямые инвестиции не создают долговых обязательств, если означают покупку собственности. В результате этих инвестиций развивается международное производство, которое интегрирует национальные экономики в мировое хозяйство на высоком уровне хозяйственного взаимодействия типа промышленной кооперации. Более 2/3 стоимости ежегодных прямых иностранных инвестиций составляют взаимные капиталовложения развитых стран. Это означает, что хозяйственные связи между ними укрепляются в большей степени, чем с остальными государствами. Крупнейшим экспортером и импортером прямых инвестиций являются США. Развитые страны доминируют не только в инвестировании за рубежом, но и в привлечении иностранных инвестиций.

Статья "Прочие инвестиции" включает широкий круг международных операций, в основном кредитных. В их числе международные займы и кредиты, внешнеторговые кредиты (см. гл. 7), а также требования и обязательства банков. Рост объема этих операций обострил глобальную проблему внешнего долга стран.

Несмотря на совершенствование методики сбора и обработки статистических показателей платежного баланса, погрешности остаются значительными. Для их оценки и учета выделена статья "Ошибки и пропуски", в которую включаются статистические погрешности и неучтенные операции.

Группа статей "Резервные активы" занимает особое место в платежном балансе, так как операции с ними обеспечивают окончательное балансирование. В результате операций государственных валютных органов с ликвидными валютными активами происходит изменение величины и компонентов международных резервов стран. В их числе операции с СДР, иностранной валютой и ценными бумагами, золотом, изменения резервной позиции страны в МВФ.

Многогранный комплекс внешнеэкономических отношений страны находит выражение в платежном балансе. Платежный баланс представляет собой статистический отчет о торговых и финансовых сделках экономических субъектов страны с заграницей за определенный период, составленный в форме бухгалтерских счетов.

В нем выделяется два счета: счет текущих операций, показывающий движение реальных материальных ценностей, и счет операций с капиталом и финансовых операций, показывающий источники финансирования движения реальных материальных ценностей. В аналитических целях все статьи платежного баланса разделяются на статьи, находящиеся «над чертой», показывающие движение материальных ценностей и капитала, и статьи, находящиеся «под чертой», которые включают только изменения запасов международных резервов правительства и центрального банка. Специфической статьей платежного баланса, находящейся «под чертой», являются пропуски и ошибки, отражающие пропуски платежей, которые по каким-либо причинам не были записаны в других статьях платежного баланса, и ошибки, допущенные работниками при записи отдельных платежей. Например, получение краткосрочного кредита нашло отражение в счете движения капитала, а импорт товаров, приобретенных за данный кредит, не нашел соответствующего отражения в счете торгового баланса.

Счет текущих операций включает:

счет торгового баланса , состоящий из экспорта и импорта товаров; товаров, предназначенных для переработки и доставленных в порты перевозчиками; немонетарного золота;

счет баланса услуг , разделяемый на нефакторные услуги: транспортные услуги, туризм, услуги связи, строительные, страховые, финансовые, компьютерные и информационные услуги, лицензированные вознаграждения, роялти (периодические текущие процентные отчисления за использование лицензий), паушальные платежи и др.;

счет баланса переводов , состоящий из переводов денежных сумм по государственной линии и по прочим секторам, в том числе денежные переводы работающих.

Баланс по текущим операциям позволяет сделать выводы о состоянии экономики той или иной страны.

Баланс по текущим операциям NE измеряет стоимость чистых доходов страны, возникающих в результате международных сделок с товарами, услугами и трансфертами.

NE = (ТRэк- ТRим.) - S ,

где ТRэк - выручка от экспорта товаров и услуг;

ТRим- выручка от импорта товаров и услуг;

S - сальдо баланса переводов.

Баланс по счету текущих операций может быть положительным, отрицательным и равным нулю. Положительное сальдо возникает в случаях, когда доходы от экспорта превышают расходы на импорт, а чистые переводы за границу по величине незначительны и являются отрицательными. В этом случае страна накапливает заграничные активы или кредитует иностранцев как сторону, обеспечивающую ей положительное сальдо. Отрицательное сальдо счета текущих операций возникает в случаях, когда страна получает от заграницы больше, чем отдает. Страна финансирует дефицит текущего баланса, продавая активы иностранцам или осуществляя заем денег. Связь между отрицательным сальдо счета текущих операций может быть отражена следующим образом:

Дефицит счета текущих операций = уменьшению чистых

заграничных активов.

Чистые заграничные активы - это превышение заграничных активов, которыми владеют, например, российские резиденты, над нашими активами, которыми владеют иностранцы.

Стабильно положительное сальдо баланса по текущим операциям укрепляет позиции национальной валюты и одновременно позволяет иметь точную оценку финансовой базы для вывоза капитала из страны. И наоборот, отрицательное сальдо подталкивает страну к большему привлечению иностранного капитала. Если подобный приток капитала осуществляется через долгосрочные государственные и частные займы, то это ведет к увеличению внешнего долга страны.

Сильные колебания сальдо баланса по текущим операциям также неблагоприятны для страны. Резкое увеличение отрицательного сальдо вызывает значительное падение обменного курса, что сказывается на внешнеэкономических операциях. А резкое увеличение положительного сальдо стимулирует инфляцию в стране.

Счет операций с капиталом включает:

счет движения капитала , состоящий из переводов капитала как государственного, так и прочих секторов и приобретения (продаж) нефинансовых активов, т. е. патентов, авторских прав и т. д.;

счет финансовых операций , состоящий из прямых, портфельных и прочих инвестиций (коммерческие кредиты поставщиков, авансы, просроченные платежи, а также долгосрочные кредиты МВФ).

Баланс движения капитала показывает изменение чистых заграничных активов. Если поступления от продажи активов иностранцам больше, чем расходы страны на покупку активов за границу, то сальдо движения капитала является положительным и имеется чистый приток капитала в страну. Баланс сводится с дефицитом при наличии чистого оттока капитала.

Итоговое положительное сальдо платежного баланса, состоящего из сальдо по счету текущих операций и по счету движения капитала и финансовых операций, должно быть равно закупкам иностранной валюты Центральным банком. И наоборот, дефицит платежного баланса заставит Центральный банк страны осуществить продажу иностранный валюты, что приведет к сокращению золотовалютных резервов страны. В случае отсутствия вмешательства государства в форме валютных интервенций (покупка и продажа иностранной валюты) должно выполняться следующее равенство:

Сальдо по текущим операциям = –сальдо по операциям движения капитала.

С целью уравновешивания баланса текущих операций и операций с капиталом используются валютные резервы . К ним относятся: государственный золотой запас, СДР (специальные права заимствования), резервная позиция в Международном валютном фонде (МВФ), активы в иностранной валюте и другие активы, имеющиеся в распоряжении ЦБ.

Основополагающим принципом для составления валютного баланса является метод двойной записи международных сделок. Суть его состоит в том, что каждая операция представлена двумя записями, имеющими одинаковое значение. Одна из них регистрируется как «кредит» (поступление) и имеет положительный знак, другая - как «дебет» (расходование) с отрицательным знаком, а сумма их величин должна равняться нулю. Например: страна-экспортер вывезла товар в США и получила за него 200 долларов. В этом случае запись «кредит» будет означать регистрацию экспорта товара, а запись «дебет» зафиксирует увеличение валютного счета экспортера на ту же сумму.

Стандартный состоит из трех разделов:

I раздел — счет текущих операций, показывающий международное движение реальных материальных ценностей (товаров и услуг).

II раздел — счет операций с капиталом и финансовых операций, который показывает источники финансирования движения реальных ценностей (финансовый счет).

III раздел — чистые ошибки и пропуски. Это раздел платежного баланса, отражающий пропуски платежей, которые по каким-либо причинам не были записаны в других статьях платежного баланса, и ошибки при записи отдельных платежей.

В аналитических целях все статьи платежного баланса можно разделить на:

• above the line - над чертой, которые показывают движение реальных ценностей и все движение капитала, кроме изменения международных резервов;
• below the line - под чертой, которая включает только изменение запасов международных резервов Правительства и Центрального банка.

Стандартная структура платежного баланса приведена в табл. 1.

Таблица 1. Стандартные компоненты платежного баланса

Счет текущих операции (текущий счет) — это ключевое понятие . Счет показывает, с одной стороны, результат взаимодействия страны с остальным миром за определенный период, а с другой — баланс внутренних сбережений и инвестиций. Текущие операции платежного баланса состоят из четырех групп:

• операции с товарами;
• услуги;
• движение дохода;
• текущие трансферты.

Группа статей по операциям с товарами отражает преимущественно экспорт и импорт. Эти статьи платежного баланса, регистрирующие по ценамFOB (Free On Board ) экспорт и импорт обычных готовых товаров, товаров для дальнейшей переработки, ремонт товаров и т.д., а также немонетарного золота.

Основной признак экспорта и импорта — смена собственника товара. Если при переходе границы право собственности не меняется — это не экспорт и не импорт (прямая транзитная торговля, товары в дипломатических представительствах, выставочные экспонаты, образцы). К этой фуппе не относятся финансовый лизинг и внутрифирменная торговля.

Группа статей, отражающих услуги , включает в себя транспортные услуги, поездки, финансовые, страховые, информационные, посреднические и иные услуги. Наиболее значимая статья — транспортные услуги. Услуги также учитываются по ценамFOB . Если услуги учтены по ценам С/F(Cost,Insurance , Freght ), то стоимость транспортировки и страхования учитывается отдельно — в зависимости оттого, кто их оплачивает.

Группа статей счета текущих операций «Доходы» включает платежи между резидентами и нерезидентами по оплате труда нерезидентов и переводу доходов на инвестиции.

Текущие трансферты - это трансферты, не означающие передачу прав собственности на основной капитал, не связанные с приобретением или использованием основного капитала и не предусматривающие аннулирование основного долга кредитором, т.е. это трансферты, которые не являются капитальными и не связаны с прощением внешнего долга.

Международное движение товаров и услуг, фиксируемое по счету текущих операций, должно каким-либо способом финансироваться. Это финансирование отражается по нескольким группам статей платежного баланса, которые упрощенно называют балансом движения капитала.

Счет операций с капиталом и финансовых операций (финансовый счет) - это группа статей платежного баланса, фиксирующих международное движение капитала, с помощью которого финансируются экспорт и импорт товаров и услуг. Счета имеют следующую структуру:

• счет операций с капиталом — группа статей, фиксирующих капитальные трансферты и покупку/продажу непроизводственных нефинансовых активов;
• финансовый счет — группа статей, включающих все операции. в результате которых происходит переход прав собственности на внешние финансовые активы и обязательства данной страны.

Капитальные трансферты — это переводы, включающие передачу прав собственности на основной капитал, связанные с приобретением или использованием основного капитала или предусматривающие аннулирование долга кредитором. Капитальные трансферты разделяются на:

• трансферты государственного сектора. Наиболее крупная статья — аннулирование долга кредитором. Если кредитор и должник договариваются о списании долга полностью или частично и подписывают соответствующее соглашение, то сумма аннулированной задолженности отражается в платежном балансе как капитальный трансферт от кредитора должнику (минус — в кредите, плюс — в дебете). Например, списание государственного долга развивающихся стран или — передача Россией зданий, сооружений странам — бывшим членам Варшавского договора при выводе войск;
• трансферты других секторов. К ним относятся трансферты, связанные с миграцией (перевод средств, перевозка имущества), аннулированием долга и проч. Трансферты при миграции заключаются в простой оценке стоимости вывозимого мигрантами имущества. Трансферты в связи с аннулированием долга — это списание задолженности банками и прочими негосударственными структурами. К прочим трансфертам относятся частные пожертвования, перевод наследства на финансирование строительства и т.д.

Покупка/продажа непроизводственных нефинансовых активов — это оплата за приобретение/продажу материальных активов, не являющихся результатом производства (земля и недра), и неосязаемых активов (права, патенты, торговые марки и т.д.).

Финансовый счет включает прямые и портфельные инвестиции.

Прямые инвестиции - группа статей платежного баланса, отражающих устойчивое влияние резидента одной страны (прямого инвестора) на резидента другой страны (объект прямого инвестирования). Устойчивое влияние означает, что прямой инвестор владеет не менее чем 10% акционерного капитала инвестируемого объекта (предприятия) или эквивалентом такого участия.

К предприятиям прямого инвестирования относятся:

• дочерние компании (инвестор-нерезидент имеет более 50% акций);
• ассоциированные компании (доля менее 50%);
• отделения (branches ) — некорпорированные предприятия в полном или совместном владении инвесторов и прямо или косвенно принадлежащие прямому инвестору.

Прямые инвестиции отражаются в платежном балансе как потоки за год (квартал, полугодие) по рыночным ценам в разбивке на инвестиции в акционерный капитал, реинвестированные доходы и прочий капитал.

Портфельные инвестиции — группа статей платежного баланса, показывающая финансовые взаимоотношения между резидентами и нерезидентами по поводу торговли финансовыми инструментами, не дающими право контроля над объектом инвестиций.

С позиций платежного баланса портфельные инвестиции бывают двух видов:

• ценные бумаги, дающие право участия в капитале — акции, паи, АДР (американские депозитарные расписки);
• долговые обязательства — облигации, инструменты денежною рынка и финансовые деривативы, подтверждающие право кредитора на взыскание долга с должника.

Другие инвестиции — все прочие международные инвестиции, не включенные в прямые и портфельные:

• коммерческие кредиты;
• ссуды;
• наличные деньги и депозиты.

Однако помимо «нейтрального» баланса большинство стран составляют и публикуют платежный баланс в аналитическом представлении. В аналитическом балансе статьи группируются так, чтобы выделить наиболее значимые операции именно для платежного баланса данной страны и которые не могут быть четко выделены в нейтральном представлении, составляемом в рамках международных стандартов без учета специфики конкретной страны. Платежный баланс Российской Федерации в аналитическом представлении приведен в табл. 6.4.

Кроме того, для обеспечения большей точности и полноты статистики в платежные балансы могут вноситься изменения. Корректировки уже опубликованных данных могут производиться по ряду причин: изменения и уточнения отчетных данных, использованных при составлении баланса; уточнение методологии составления баланса; появление новых источников информации о ранее неучтенных операциях с нерезидентами; появление новых форм взаимоотношений с нерезидентами; прочие корректировки, связанные с ошибками при составлении и появлении новых данных за прошедшие периоды.

Классификация статей платежного баланса

Разделы платежного баланса состоят из основных статей (агрегатов), которые разбиваются на ряд крупных статей, а те — на более мелкие статьи. Для рассмотрения тех и иных статей обратимся к платежному балансу России в нейтральном представлении (табл. 2).

Таблица 2. за 1994-2003 гг. (нейтральное представление): основные агрегаты, млн долл.

Счет текущих операций в российском платежном балансе обычно сводится с положительным сальдо, исключением был лишь 1997 г. (-0,1 млрд долл.), но затем положительное сальдо достигло масштабов, весьма больших даже по мировым меркам, — от 25 до 58 млрд долл. в 1999-2004 гг. Огромные размеры сальдо текущих операций обеспечивались как ростом мировых цен на важнейшие товары российского экспорта, так и сильным отставанием размеров российского импорта от импорта советских времен. Последнее объясняется прежде всего упадком импорта инвестиционных товаров из- за того, что потребность в них невелика — ведь объем отечественных инвестиций в России даже в середине нынешнего десятилетия все еше в два раза ниже, чем в конце 80-х гг.

Статья «Товары и услуги» в большинстве стран мира является определяющей для счета текущих операций. Ее размеры в платежном балансе отличаются от размеров внешней торговли поданным таможенной статистики. Это происходит по двум причинам; во- первых, импорт товаров в платежном балансе оценивается по ценам ФОБ, т.е. без учета стоимости транспортировки, хранения и страхования (в таможенной статистике импорт товаров оценивается по ценам СИФ), а во-вторых, в платежном балансе в стоимость экспорта и импорта включают оценки вывоза и ввоза товаров туристами, «челноками» и др.

Остальные статьи текущего платежного баланса России обычно сводятся с минусом. Отрицательное сальдо по статье «Услуги» образуется прежде всею из-за отрицательного сальдо по статье «Поездки» (-8,4 млрд долл. в 2003 г.). Отрицательное сальдо по статье «Оплата труда» (отражает доходы работников от работы в другой стране) объясняется тем, что даже официально численность временных иностранных работников в России намного превышает численность временно работающих за границей российских резидентов (по неофициальным оценкам, она еще больше). Отрицательное сальдо по статье «Доходы от инвестиций» образуется из-за больших выплат Россией процентов по ее внешнему долгу, а также из-за того, что хотя российские инвестиции за рубежом превосходят иностранные инвестиции в России, но российские резиденты мало переводят на родину доходы от своих зарубежных активов. Статья «Текущие трансферты» сводится с плюсом или минусом в зависимости от того, как складываются для страны потоки получаемой и предоставляемой технической и гуманитарной помощи, частных денежных переводов, взносов в международные организации и расходов на содержание государственных служащих за рубежом (посольств, военных баз и т.д.).

Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами традиционно сводится в российском платежном балансе с отрицательным сальдо. Он состоит из двух агрегатов — счета операций с капиталом и финансового счета.

Счет операций с капиталом охватывает прежде всего капитальные трансферты, к которым относят прощение долгов, имущество и денежные средства мигрантов, а также безвозмездную передачу собственности на основные фонды (например, построенные за рубежом и безвозмездно переданные нерезидентам объекты).

Финансовый счет (операции с финансовыми инструментами) состоит из многих статей, которые сгруппированы в несколько крупных — «Прямые инвестиции», «Портфельные инвестиции», «Прочие инвестиции», «Резервные активы».

Прямые инвестиции поступают в Россию из-за ее недостаточно благоприятного инвестиционного климата в небольших размерах (ежегодно лишь несколько млрд долл. прямых иностранных инвестиций), в то время как ежегодные прямые зарубежные инвестиции российских резидентов растут.

Портфельные инвестиции в Россию в отдельные годы возрастают, а в отдельные годы сокращаются, как, например, в 2003 г. на 2,7 млрд долл., что связано с погашением нерезидентами ранее приобретенных ими российских государственных ценных бумаг, срок которых истек, и слабым выпуском в России после 1998 г. новых государственных ценных бумаг.

Статья «Прочие инвестиции» отражает преимущественно движение ссудного капитала. Она разбивается на несколько более детальных статей, которые традиционно рассматриваются вначале со стороны их активов, а затем со стороны их обязательств.

Рассмотрим вначале активы статьи «Прочие инвестиции». Рост размеров наличной иностранной валюты на руках у российских резидентов идет со знаком «+» (а спад — со знаком «-»), т.е. подразумевается. что это инвестиции в иностранную экономику, так как наличная иностранная валюта получена у резидентов в обмен на российские активы, но не обернулась импортом иностранных товаров и услуг. Активы по статье «Остатки на текущих счетах и депозиты» отражают движение остатков на счетах резидентов в банках- нерезидентах. Что касается следующих двух статей, то нерезидентам постоянно предоставляются новые торговые кредиты, авансы, ссуды и займы и одновременно нерезиденты погашают ранее предоставленные торговые кредиты, авансы, ссуды и займы, а поэтому в активах отражается движение задолженности нерезидентов по этим статьям (в 2003 г. она шла со знаком «-», т.е. возрастала). В активах статьи «Просроченная задолженность» отражается рост или сокращение задолженности нерезидентов по отношению к резидентам (в 2003 г. она возросла на 2,7 млрд долл.), в основном из- за невыплаты в срок зарубежными странами полученных еще от Советскою Союза ссуд и займов. Наконец, статья «Своевременно не полученная экспортная выручка и не поступившие товары и услуги в счет переводов денежных средств но импортным контрактам, переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами» отражает бегство капитана, которое использует для перевода активов из России такие формы, как оставление экспортной выручки за рубежом и фиктивные операции с ценными бумагами. Как видно из табл. 40.2, масштабы бегства капитала в этих формах из России не снижаются, а даже нарастают.

Рассмотрим теперь обязательства статьи «Прочие инвестиции». Статья «Наличная национальная валюта» отражает приобретение и продажу нерезидентами наличных рублей, интерес к которым, как видно из табл. 40.2, возрастает, преимущественно в странах СНГ. Растут и остатки средств нерезидентов в российских банках по статье «Остатки на текущих счетах и депозиты». Обязательства по статье «Ссуды и займы привлеченные», в прошлые годы быстро возраставшие из-за роста заимствований за рубежом государства, а с конца 1990-х гг. сокращавшиеся из-за быстрого погашения государственного внешнего долга, в нынешнее десятилетие снова быстро растут из-за обращения многих российских фирм к зарубежным банкам вследствие слабости отечественной банковской системы и дешевизны западных кредитов (в 2003 г. у российских фирм треть всех полученных ими кредитов пришлась на зарубежные). Статья «Просроченная задолженность» отражает ре зко уменьшившуюся в последние годы просроченную задолженность российских резидентов.

Статья «Чистые ошибки и пропуски» не только весьма велика в российском платежном балансе, но и стабильно идет со знаком «-», что, по мнению большинства аналитиков, означает скрытый, незарегистрированный вывоз капитала из страны. Размеры этой статьи определяются на основе формулы платежного баланса: текущий платежный баланс + капитальный платежный баланс + чистые ошибки и пропуски = изменение резервных активов. Зная размеры сальдо по текущим и капитальным операциям и размеры изменений в официальных золотовалютных резервах, можно вычислить размер чистых ошибок и пропусков.

Статья «Резервные активы» отражает движение государственных (официальных) золотовалютных резервов. По аналогии сдвижением наличной валюты рост этих резервов идет со знаком «-», а сокращение — со знаком «+». Как видно из табл. 40.2, с конца 90-х гг. они имеют тенденцию к росту. Если в начале 90-х гг. они составляли всего несколько млрд долл., то в начале 2005 г. достигли 135 млрд долл., став одними из крупнейших в мире. Это результат резкого увеличения положительного сальдо текущего платежного баланса России в начале XXI в.

Взаимосвязь платежного баланса с внутренней экономикой

Значение системы учета и статистических данных платежного баланса и международной инвестиционной позиции, отражающей международные операции страны, вытекает прежде всего из взаимосвязи этих операций с внутренней экономикой. Эти связи развиваются по двум направлениям: 1) от внешнего мира к внутренней экономике, и 2) от изменений экономических условий во внутренней экономике к изменениям в международных операциях страны с остальным миром. Выраженная в показателях Системы национальных счетов и счета текущих операций баланса, эта взаимосвязь показывает, что баланс текущих операций (CAB ) равен разнице между совокупными внутренними сбережениями (S ) и инвестициями (I ):

CAB = X — М+ NY+ NCT = S — I (6.1.)

• X — экспорт товаров и услуг;
• М — импорт товаров и услуг;
• NY — чистый доход из-за границы;
• NCT — чистые текущие трансферты.

Таким образом, баланс текущих операций отражает движение сбережений и инвестиций внутренней экономики. При анализе изменений состояния текущего счета страны важно понимать, каким способом эти изменения отражают движение сбережений и инвестиций. Например, опережающий рост внутренних инвестиций относительно внутренних сбережений окажет на счет текущих операций то же воздействие (по крайней мере, в краткосрочном плане), что и падение сбережений относительно инвестиций. Однако в долгосрочном плане последствия для внешней позиции страны могут быть совершенно разными. Более широко — равенство (6.1) показывает, что любое изменение состояния текущего счета страны (например, увеличение профицита или уменьшение дефицита) неизбежно должно соответствовать росту внутренних сбережений относительно инвестиций. Это подчеркивает важность определения того, в какой степени любые меры экономической политики, использованные для прямого изменения баланса текущего счета (например, изменения тарифов, квот, валютных курсов), будут влиять на поведение внутренних сбережений и инвестиций именно так, чтобы получить намеченное воздействие принятых мер на внешний сектор.

Связь между внутренним и внешним секторами экономики можно выразить альтернативно, через разницу между располагаемым валовым национальным доходом () и расходами внутренних резидентов на товары и услуги (). Эти две переменные определяются следующим образом:

GNDY = C+ I + G + CAB (6.2.)

• С — расходы на частное потребление;
• G- расходы на государственное потребление.

Внутреннее потребление — расходы (А) определяются формулой

А = С + I + G (6.3.)

Из равенств (6.2 и 6.3) следует, что баланс товаров, услуг и чистого дохода плюс чистые текущие трансферты равен разности между располагаемым валовым национальным доходом (ВНД к распределению) и использованной частью этого дохода:

CAB = GNDY — А (6.4.)

Суть этой взаимосвязи в том, что для улучшения счета текущих операций страны требуется, чтобы ресурсы высвобождались за счет сокращения внутреннего потребления (т.е. относительное сокращение расходов по сравнению с доходом). С другой стороны, это может означать, что улучшения состояния текущего счета можно добиться за счет увеличения темпов роста национального дохода при относительно более низких темпах роста внутреннего потребления. Для достижения улучшения состояния счета текущих операций необходимо применение структурных мер, которые будут направлены на сокращение диспропорций и повышение эффективности экономики.

Равенство (6.4) само по себе не указывает на факторы, определяющие динамику счета текущих операций. Например, располагаемый доход (GNDY) на общие расходы резидентов на товары и услуги (А) влияет частично — резиденты потребляют дополнительные товары и услуги за счет импорта. Следовательно, при анализе необходимо понимать и учитывать склонность резидентов к расходам.

Взаимосвязь между внутренним и внешним секторами экономики более детально можно увидеть через разделение частного и государственного секторов. Пусть S p и I р — частные сбережения и инвестиции, S g и I g — государственные сбережения и инвестиции. Тогда

S — I = S p + S g — I p — I g (6.5)

Используя формулу (6.1), получаем

CAB = (S p — I p) + (S g — I g) = S — I (6.6)

Равенство (6.6) показывает, что если превышение государственных расходов над доходами не компенсируется чистыми сбережениями частного сектора, счет текущих операций будет иметь дефицит. Конкретнее, из равенства следует, что состояние государственного бюджета (S g — I g) может существенно влиять на баланс по текущим операциям. Длительный дефицит текущего счета может отражать устойчивое превышение государственных расходов над доходами, и такие чрезмерные расходы предполагают необходимость усиления налогового администрирования как элемента экономической политики.

Однако только равенство (6.6) нельзя использовать для анализа тенденций развития иностранного сектора в части инвестиций и сбережений частного и государственного секторов, так как эти переменные связаны между собой. Например, повышение налогов могло бы рассматриваться и как мера экономической политики, повышающая государственные сбережения (сокращающая дефицит), и как улучшающая состояние текущего счета страны. Однако столь радужные надежды правительства должны учитывать ответную реакцию инвестиций и сбережений частного сектора. Повышение налогов может влиять на частные инвестиции и положительно, и отрицательно. "Эффект будет зависеть от того, что будет облагаться налогом — потребление или доход на капитал. Если усиливается налогообложение потребления, внутреннее потребление сокращается, высвобождаются внутренние ресурсы и увеличиваются внутренние инвестиции. Кроме того, частные сбережения имеют тенденцию к сокращению из-за падения располагаемого дохода, вызванного налогообложением потребления. Для того чтобы делать выводы относительно будущего воздействия тех или иных мер денежно-кредитной политики на состояние счета текущих операций, надо обладать информацией относительно факторов, определяющих поведение и частного сектора, и правительства.

В дополнение к текущим операциям (т.е. операциям, включающим изменение товаров, предоставления услуг, получения и выплат дохода и переводов) необходимо рассматривать потоки финансовых операций (т.е. операций, включающих изменение финансовых требований и обязательств к остальному миру). Эти one- рации состоят из двух основных составляющих: 1) строго определенные финансовые операции в категориях прямые инвестиции, портфельные инвестиции и прочие инвестиции (включая торговые кредиты, ссуды и депозиты); 2) операции с резервными активами. Между этими компонентами международных операций страны существует прямая связь. Так, импорт товаров часто финансируется поставщиками-нерезидентами (в форме кредита — отсрочки платежа), так что рост импорта будет обычно выравниваться притоком финансовых ресурсов. Вдень исполнения (окончания срока коммерческого кредита) платеж поставщику-нерезиденту будет представлять собой или сокращение иностранных активов (например, иностранных депозитов внутренних банков за границей), или замену обязательства перед поставщиком-нерезидентом другим обязательством перед нерезидентами. Имеется и много других тесных взаимосвязей между счетами финансовых операций. Например, доход от продажи облигаций на иностранных рынках капитала (приток средств) может быть временно инвестирован в краткосрочные финансовые активы за границей (отток средств).

Основной принцип построения платежного баланса — принцип равенства нулю, т.е. сумма всех операций по дебету равна сумме всех операций по кредиту. Однако из-за того, что статьи платежного баланса часто заполняются независимо друг от друга из различных источников, система двойной записи остается несовершенной. В результате возникает или чистый дебет, или чистый кредит. Однако если предположить, что ошибок при составлении платежного баланса нет, то сальдо счета текущих операций равно сумме сальдо счета движения капитала и финансовых операций и сумме изменения резервных активов:

САВ= NKA + RT (6.7)

• NKA — сальдо счета движения капитала и финансового счета;
• RT — операции с резервными активами (сальдо).

Из равенства (6.7) следует, что чистые запасы, измеряемые сальдо баланса по текущим операциям, равны изменению чистых требований к остальному миру, если изменение резервных активов равно нулю. Например, положительное сальдо счета текущих операций отражается в росте чистых требований, которые могут быть в форме официальных или частных требований к нерезидентам или в форме увеличения резервных активов денежных властей. Напротив, дефицит текущего счета подразумевает, что чистое поступление ресурсов от остального мира должно быть оплачено или сокращением иностранных активов, или ростом обязательств перед нерезидентами. С этой точки зрения тождество платежного баланса создает бюджетное ограничение экономики в целом.

Данная схема анализа взаимосвязей платежного баланса применяется безотносительно режима валютного курса, принятого страной. Например, если в стране фиксированный валютный курс (привязанный к какой-либо иностранной валюте), то операции с резервными активами будут определяться чистым спросом или предложением иностранной валюты приданном валютном курсе (RT= CAB — NKA). Если используется свободно плавающий валютный курс, когда отсутствуют какие-либо валютные интервенции, то CAB = NKA. В промежуточных вариантах управляемого плавания покупки и продажи резервных активов обычно используются для достижения желаемого курса национальной валюты к одной или нескольким иностранным валютам. Валютный курс является важным инструментом регулирования платежного баланса.

Счет операций с капиталом и финансовых операций оценивает чистые иностранные инвестиции или чистое кредитование/заимствование данной страны против остального мира. Этот счет — первый канал, через который страна инвестирует свои чистые накопления. другой канал — это преимущественно реальный внутренний капитал. Поскольку счет текущих операций представляет собой разность совокупных внутренних сбережений и инвестиций (равенство 6.6), то функцию учета накопленного богатства страны на счете операций с капиталом и финансовых операций можно более четко увидеть, если представить равенство (6.7) в следующем виде:

S — I = NKA + RT (6.8)

Следовательно, в той степени, в какой внутренние сбережения не покрываются соответствующим накоплением внутреннего капитала, увеличиваются внешние частные или официальные активы данной страны.

Равенство (6.8) описывает потоки ресурсов и капитала во времени. Сумма сбережений страны за определенный период времени показывает запасы ее общего богатства (ресурсов). Национальные запасы состоят из нефинансовых и финансовых активов. Поскольку внутренние финансовые активы и обязательства нейтрализуют друг друга, баланс страны включает в себя запасы внутренних нефинансовых активов и ее чистую инвестиционную позицию (запасы внешних финансовых активов за минусом запасов внешних финансовых обязательств). Чистая инвестиционная позиция страны на конец определенного периода отражает не только финансовые потоки, представленные в правой части равенства (6.8), но и переоценку, и другие корректировки за тот же период, влияющие на текущую стоимость ее общих требований (частных и официальных) к нерезидентам и ее общих обязательств перед нерезидентами.

Есть и другая взаимосвязь между счетом операций с капиталом и финансовых операций и счетом текущих операций. Финансовые потоки приводят к изменениям в иностранных требованиях и обязательствах. Практически во всех случаях финансовые запасы приносят доход (проценты, дивиденды, прибыль), который отражается по счету текущих операций как инвестиционный доход. Эта связь между счетами особенно важна в том случае, когда страна имеет постоянный дефицит текущего счета: текущий дефицит связан с будущим состоянием текущего счета. Дефицит счета текущих операций должен финансироваться таким сочетанием роста обязательств перед нерезидентами и сокращением требовании к нерезидентам, чтобы чистый результат сокращал чистые иностранные активы. Как следствие, произойдет сокращение чистого инвестиционного дохода, и это сокращение увеличит дефицит счета текущих операций. Такое взаимное влияние счета текущих операций и счета операций с капиталом и финансовых операций может привести к дестабилизации, при которой ухудшение состояния текущего счета будет нарастать до тех пор, пока это ухудшение не будет блокировано изменениями экономической политики или регулированием определенных переменных (например, валютного курса).

На финансовые потоки, определяющие состояние счета текущих операций, влияют процентные ставки, доходность прямых и прочих инвестиций, ожидаемые изменения валютных курсов, налоговые различия. Эти факторы объединяются в ожидаемый реальный (с учетом изменений валютных курсов и инфляции) доход после налогообложения на запасы иностранных активов, принадлежащих резидентам, и на запасы требований, принадлежащих нерезидентам. Резиденты и нерезиденты являются объектами различного юридического и налогового учета, что влияет на доход от принадлежащих им активов. Однако и на резидентов, и на нерезидентов влияют экономические условия, внешние для страны, в которой они являются резидентами. Более того, эти внешние условия являются внешними для отдельной страны. На внутренних и внешних инвесторов влияет одинаковый набор факторов, воздействующих на доходность внутренних инвестиций. Это означает следующее. Независимо оттого, является ли инвестор резидентом данной страны или какой-то другой, принятие решения об инвестировании зависит от ожидаемого дохода на внутренние активы.