Спрос и предложение на рынке капиталов эссе. Спрос и предложение на рынке капитала. Операции на рынке страховых услуг

Рис. 12.1.Спрос на услуги капитала как отражение
предельной доходности капитала

Другие теоретики. Это знает и бизнес на своем опыте, чисто эмпирически: чем больше капитальный запас в стране, тем меньше (при прочих равных условиях) отдача от него, или прибыльность. Вот почему в бога- тых капиталами промышленно развитых странах уровень дохода на капитал может оказаться ниже, чем в менее развитых, не так насыщенных капиталами странах.
Кроме понижательной тенденции уровня дохода на капитал важно подчеркнуть, что при миграции капитала между различными отраслями промышленности в условиях совершенной конкуренции этот уровень имеет тенденцию к выравниванию. И действительно, если не существует барьеров для вхождения в отрасль и выхода из нее, слишком высокие уровни дохода на капитал, например, в пищевой промышленности, привлекут сюда предпринимателей. По мере роста капиталовложений в эту отрасль, уровень их доходности начнет снижаться, а в тех отраслях, которые капитал покинул, доходность капиталовложений начнет повышаться. Таким образом, в условиях совершенной конкуренции свободный перелив капитала приведет к выравниванию альтернативной ценности различных проектов капиталовложений.
Какое же количество услуг капитала будет приобретать фирма? Для ответа на этот вопрос (см. рис. 12.1) необходимо сопоставить предельный продукт капитала в денежном выражении (МЯРК) со сложившейся на рынке ценой услуг капитала, т. е. рентной оценкой (Я). Оптимальное количество услуг капитала будет приобретено тогда, когда МЙРК будет равен рентной оценке (например, рентная оценка /?0 при К0, где К0- количество услуг капитала).
Теперь обратимся к анализу предложения услуг капитала как фактора производства. Как правило, услуги капитала поставляются друг другу фирмами, сдающими в аренду принадлежащее им оборудование. Но не будем забывать, что значительная часть услуг капитала приобретается фирмами, использующими собственное оборудование (фирмы как бы арендуют сами у себя принадлежащее им оборудование). Предложение услуг капитала можно рассмотреть в краткосрочном и долгосрочном периоде. В первом случае оно является абсолютно неэластичным, так как за короткий промежуток времени нельзя увеличить количество услуг станков, машин, оборудования и т. п., используемых с неизменным уровнем интенсивности. Однако в долгосрочном периоде предложение услуг капитала становится эластичным, поскольку изменяется сама величина капитального запаса страны (станков, машин, оборудования), который и может поставить больше услуг капитала.
Графически предложение услуг капитала в долгосрочном периоде можно представить в виде кривой, имеющей положительный наклон (рис. 12.2).МОС,11т1п А Предельные издержки упущенных возможностей использования капитала (МОС) иминимальная рентная оценка (Ктг.)
Услуги капитала, машино-часов
Рис. 12.2.Предложение услуг капитала как отражение
предельных издержек упущенных возможностей использования капитала
Почему кривая предложения услуг капитала SK имеет положительный наклон? Потому, что те субъекты, которые предлагают услуги капитала, отказываются от альтернативного его применения. Допустим, некая фирма приобрела велотренажер и сдает его в аренду коммерческому спортивному клубу. Цель подобной операции - получение арендной платы, или рентной оценки за услуги такого капитального блага, как велотренажер. Чем выше будет рентная оценка, сложившаяся на рынке проката данного капитального блага, тем больше капитальных услуг может быть поставлено. Какое же количество услуг капитала будет поставлять наш владелец капитального блага? Для этого нужно сравнить так называемую минимально приемлемую рентную оценку (R и предельные издержки упущенных возможностей (МОС - marginal opportunity cost), связанные с владением данным активом (например, Rmin = МОС при предложении услуг капитала К0).
Не будем забывать, что фирма несет издержки упущенных возможностей, предоставляя капитальное благо в аренду. Ведь для покупки этого блага нужно было затратить определенные денежные средства, свои собственные или заемные. Если свои собственные, то фирма отказалась на определенный период времени от других, альтернативных способов использования этих денежных средств (можно было бы купить участок земли и получать арендную плату; положить деньги на срочный депозит под проценты и т. д.). Таким образом, мы видим, что рынок услуг капитала неразрывно связан с рынком заемных средств.
Другими словами, чем большую сумму денег фирма вкладывает в покупку капитального блага, тем больше предельные издержки упущенных возможностей, которые она несет.
Возвращаясь к минимально приемлемой рентной оценке, можно сказать, что она должна быть достаточной для того, чтобы покрыть те из-
18 Курс экономической теории

Теперь обратимся к исследованиювторого сегмента рынка капитала- рынка услуг капитала . В случае если мы принимаем во внимание различие между рынком капитальных благ и рынком услуг капитала, то нам станут понятными различия между субъектами спроса на капитал и его предложения на разных сегментах рынка капитала. Вообще в рыночной экономике предложение факторов произ­водства (труда, капитала, земли, предпринимательских услуг) осуществля­ют домашние хозяйства, а спрос на факторы производства предъявляют фирмы (бизнес). Следовательно, и на рынке капитальных благ спрос на них предъявляет бизнес, а предложение капитальных благ осуществляют домашние хозяй­ства. На рынке услуг капитала спрос и предложение осуществляют, как правило, фирмы (бизнес), сдающие в аренду принадлежащие им капиталь­ные блага по определœенной ставке, которая, как мы отмечали, принято называть арендной платой, или рентной оценкой. Так, к примеру, фирма может сдать в аренду принадлежащие ей компьютеры, по определœенной рентной оцен­ке за 1 машино-час.

Физический капитал пользуется спросом, потому что он производите­лен. Но важно заметить, что, когда мы говорим о спросœе на капитал как фактор производства, то не можем абстрагироваться от спроса на заемные средства, необходимые для приобретения капитала в физической его фор­ме (машины, оборудование и т п.). Спрос на капитал - это спрос на заем­ные средства (ссудный капитал), а не просто на деньги. Чисто внешне спрос на ссудный капитал предстает как спрос на определœенную сумму де­неᴦ. Но спрос на деньги как деньги и спрос на ссудный капитал - это не одно и то же. Бизнес предъявляет спрос на заемные средства для осуще­ствления инвестиций, т. е. ему требуется определœенная денежная сумма для пополнения производственных фондов (капитала в физической форме). Конечно, домашние хозяйства (населœение) тоже предъявляют спрос на деньги, но природа этого спроса иная, так как не связана с предпринимательской деятельностью. Вместе с тем, не будем забывать, что спрос на физический капитал, аналогично тому, как и на другие факторы произ­водства, является производным спросом, т. е. он зависит от спроса на те блага и услуги, в производстве которых используется физи­ческий капитал. Домашние хозяйства, являющиеся поставщиками капитальных благ, не предоставляют, как может показаться на первый взгляд, станки, машины, оборудование в их натуральном виде фирмам (бизнесу). Οʜᴎ предоставля­ют заемные средства (свои сбережения) для осуществления инвестиций, благодаря которым и будут приобретены капитальные блага.

Спрос на услуги капитала можно представить графически в виде кри­вой, имеющей отрицательный наклон:

Из графика видно, что по мере вовлечения в производственный процесс всœе большего количества услуг капитала (при прочих рав­ных условиях) снижается предель­ный продукт капитала в денежном выражении (MRP K), или предель­ная доходность капитала. Эта за­кономерность для нас не нова - то же самое наблюдается и при уве­личении услуг труда и снижении его предельного продукта. Следо­вательно, мы сталкиваемся с уже известным законом убывающей доходности. Этот закон помогает понять динамику уровня дохода на капи­тал, или чистой производительности капитала. При прочих равных услови­ях (т. е. неизменных объёмах используемых факторов труда и земли) чис­тая производительность капитала, или ʼʼестественнаяʼʼ норма процента (уровень дохода на капитал) имеет тенденцию к понижению по мере роста вовлеченных в производство услуг капитала. Эту закономерность давно за­метили экономисты прошлого - А.Смит, Д.Рикардо, К.Маркс, А.Маршалл и многие другие теоретики. Это знает и бизнес на своем опыте, чисто эм­пирически: чем больше капитальный запас в стране, тем меньше (при про­чих равных условиях) отдача от него, или прибыльность. Вот почему в бо­гатых капиталами промышленно развитых странах уровень дохода на ка­питал может оказаться ниже, чем в менее развитых, не так насыщенных капиталами странах.

Кроме понижательной тенденции уровня дохода на капитал важно под­черкнуть, что при миграции капитала между различными отраслями про­мышленности в условиях совершенной конкуренции эта норма имеет тен­денцию к выравниванию. И действительно, в случае если не существует барьеров для вхождения в отрасль и выхода из нее, чересчур высокие уровни дохода на капитал, к примеру, в пищевой промышленности, привлекут сюда пред­принимателœей. По мере роста капиталовложений в эту отрасль, уровень их доходности начнет снижаться, а в тех отраслях, которые капитал покинул, доходность капиталовложений начнет повышаться. Τᴀᴋᴎᴍ ᴏϬᴩᴀᴈᴏᴍ, в усло­виях совершенной конкуренции свободный перелив капитала приведет к выравниванию альтернативной ценности различных проектов капитало­вложений.

Какое же количество услуг капитала будет приобретать фирма? Для от­вета на данный вопрос крайне важно сопоставить предельный продукт капитала в денежном выражении (MRP K) со сложившейся на рын­ке ценой услуг капитала, т. е. рентной оценкой (R). Оптимальное количе­ство услуг капитала будет приобретено тогда, когда MRP K будет равен рен­тной оценке (к примеру, рентная оценка R 0 при К 0 , где К 0 - количество ус­луг капитала).

Теперь обратимся к анализу предложения услуг капитала как фактора производства. Как правило, услуги капитала поставляются друг другу фир­мами, сдающими в аренду принадлежащее им оборудование. Но не будем забывать, что значительная часть услуг капитала приобретается фирмами, использующими собственное оборудование (фирмы как бы арендуют сами у себя принадлежащее им оборудование). Предложение услуг капитала можно рассмотреть в краткосрочном и долгосрочном периоде. В первом случае оно является абсолютно неэластичным, так как за короткий промежуток време­ни нельзя увеличить количество услуг станков, машин, оборудования и т.п., используемых с неизменным уровнем интенсивности. При этом в долгосроч­ном периоде предложение услуг капитала становится эластичным, посколь­ку изменяется сама величина капитального запаса страны (станков, машин, оборудования), который и может поставить больше услуг капитала. Графически предложение услуг капитала в долгосрочном периоде мож­но представить в виде кривой, имеющей положительный на­клон.

Почему кривая предложения услуг капитала S K имеет поло­жительный наклон? Потому, что те субъекты, которые предлага­ют услуги капитала, отказыва­ются от альтернативного его применения. Допустим, некая фирма приобрела велотренажер и сдает его в аренду коммерчес­кому спортивному клубу. Цель подобной операции - получение арендной платы, или рентной оценки за услуги такого капи­тального блага, как велотренажер.
Размещено на реф.рф
Чем выше будет рентная оценка, сложив­шаяся на рынке проката данного капитального блага, тем больше капитальных услуг должна быть поставлено. Какое же количество услуг капитала будет поставлять наш владелœец капитального блага? Для этого нужно сравнить так называемую минимально приемлемую рентную оценку (R min) и предель­ные издержки упущенных возможностей (МОС - marginal opportunity cost), связанные с владением данным активом (к примеру, R min = MOC при пред­ложении услуг капитала К 0). Не будем забывать, что фирма несет издержки упущенных возможнос­тей, предоставляя капитальное благо в аренду. Ведь для покупки этого бла­га нужно было затратить определœенные денежные средства, свои собствен­ные или заемные. В случае если свои собственные, то фирма отказалась на опреде­ленный период времени от других, альтернативных способов использова­ния этих денежных средств (можно было бы купить участок земли и полу­чать арендную плату; положить деньги на срочный депозит под проценты и т. д.). Τᴀᴋᴎᴍ ᴏϬᴩᴀᴈᴏᴍ, мы видим, что рынок услуг капитала неразрывно связан с рынком заемных средств. Другими словами, чем большую сумму денег фирма вкладывает в по­купку капитального блага, тем больше предельные издержки упущенных возможностей, которые она несет.

Возвращаясь к минимально прием­лемой рентной оценке, можно сказать, что она должна быть достаточной для того, чтобы покрыть те издержки, ко­торые возникли при сдаче в аренду ка­питального блага (в расчете на год): го­довую амортизацию сдаваемого в арен­ду блага, плату за заемные средства, в случае если бралась ссуда для покупки капитального блага, страховку и т. д.

И, наконец, крайне важно соеди­нить два графика воедино, т. е. спрос на услуги капитала и предложение услуг капитала.

Как видно из графика, спрос на услуги капитала уравновешивается с предложением услуг капитала при рентной оценке R E . Любые сдвиги кри­вых S K и D K под воздействием изменений в технологии, потребительских вкусов и предпочтений и т. д. изменят уровень равновесной рентной оцен­ки на рынке услуг капитала.

Спрос и предложение на рынке заемных средств (ссудного капитала). Реальная и денежная теории процента

Теперь нам предстоит узнать механизм спроса и предложения на рынке заемных средств (ссудного капитала) – третьего сегмента рынка капитала и природу такого факторного дохода, как процент.

Вначале мы изложим так называемую реальную тео­рию процента , разработанную представителями неоклассической школы. Выше отмечалось, что субъектами предложения капитала являются до­машние хозяйства. И там же мы заметили, что это не следует понимать в том смысле, что населœение предлагает бизнесу станки, машины, оборудо­вание в физическом их выражении. Домашние хозяйства предлагают заем­ные средства, т. е. денежные суммы, которые бизнес использует для при­обретения производственных фондов. На данном уровне анализа абстраги­руемся пока от того факта͵ что предложение инвестиционных средств происходит при помощи финансовых посредников (инвестиционных фон­дов, коммерческих банков и т. п.).

Спрос на рынке заемных средств (график D K) , как мы выяснили ранее, определяется потребностью бизнеса в приобретении физического капитала для осуществле­ния инвестиционных проектов. Теперь по оси абсцисс мы откладываем величину заемных средств, а на оси ординат - доход от сделан­ных инвестиций. Кривая спроса D K (теперь данный же символ обозначает спрос не на услуги физического капитала, а спрос на заемные средства) будет иметь отрицательный наклон. И объясняется это убывающей предельной производительностью инвестиций по мере того, как увеличивается количе­ство привлекаемого ссудного капитала. Норма дохода от инвестиций рассчитывается как отношение дохода от инвестиций к объёму инвестированных средств, выраженное в процентах. В случае если инвестирование 100 руб. приносит доход 10 руб., то норма дохода от инвестиций составит: 10 руб. / 100 руб. х 100% = 10%.

Кривая предложения заемных средств (график S K) будет иметь положительный наклон. Эта кривая отражает не что иное, как предложение сбережений домаш­них хозяйств. И здесь аналогично тому, как и в случае с рынком услуг капитала, при­чиной именно такой ее конфигурации являются растущие предельные из­держки упущенных возможностей. Речь идет об упущенной возможности потратить свои сбережения в настоящем периоде времени. На последнем обстоятельстве мы остановимся подробнее, чтобы объяснить такую кате­горию, как норма временного предпочтения. При исследовании рынка ссудного капитала и категории процента очень важно еще раз подчеркнуть роль фактора времени . Так, кривая S K свидетельствует о том, что домашнее хозяйство отказывается от текущего потребления своих сбережений, предлагая их в ссуду. Здесь мы сталкива­емся с проблемой, которую в экономической теории называют межвремен­ным выбором . Выделœенный термин означает выбор экономического субъекта во времени. В данном случае речь идет о выборе между текущим и будущим потреблением денежного дохода домашнего хозяйства. Каковы мотивы такого выбора в пользу отказа от текущего потребления? Домашнее хозяйство рассчитывает на поток доходов в будущем. Про­цент и является платой за то, что владелœец заемных средств предоставляет другим субъектам возможность сегодняшнего, текущего использования капитала. Но почему за такую возможность нужно платить? Экономическая теория использует допущение о том, что сегодняшние блага люди оценивают выше будущих блаᴦ. Речь идет об особенности экономического поведения субъектов рыночного хозяйства, получившей название временного пред­почтения. Временное предпочтение - это склонность индивидов при про­чих равных условиях оценивать текущее потребление или доход выше, чем потребление или доход в будущем. Предполагается, что предпочтение благ настоящих благам будущим представляет собой фундаментальную черту человеческого поведения в любых хозяйственных системах, а не только рыночной. Откладывая распоряжение благами ʼʼна потомʼʼ, мы рискуем, так как срок нашей жизни ограничен, и чем дальше во времени отстоит использование ресурсов или получение доходов, тем сильнее неопределœенность наступления этого мо­мента (т. е. реального получения будущих благ).

Для того, чтобы побудить владельца денежного капитала отказаться от сегодняшнего распоряжения ресурсами, крайне важно вознаградить его за такой отказ (за воздержание или ожидание). Те же хозяйственные агенты, которые получают возможность использовать сегодня заемные средства, должны зап­латить за это владельцу ссудного капитала. Другими словами, процент есть цена отказа от сегодняшнего (текущего) потребления благ . Учёт фактора времени при определœении категории процента связан с предпочтением текущего потребления будущему потреблению. Это помогает понять многие реалии рыночной экономики. Так, к примеру, чем продолжительнее время срочного вклада, тем выше доход на данный вклад в виде выплачиваемого процента.

Временное предпочтение можно выразить и в относительных величинах. Тем самым мы определим норму временного предпочтения. Можно это сделать, сопоставляя натуральные величины (как в приведенном ранее примере с куропатками), можно и денежные. Сопоставляя будущий доход и сегодняшнее воздержание от текущего потребления в денежных единицах, представим норму временного пред­почтения следующим образом. Так, в случае если индивид отказывается от 1 руб. потребления сегодня, ради получения 1,1 руб. завтра, то норма временного предпочтения составит: 1,1 руб. – 1 руб./ 1 руб. х 100% = 10 %. Другими словами, мы делим ожидаемый в будущем доход на ту сумму де­нег, от расходования которой в настоящее время отказывается индивид.

Временное предпочтение должна быть положительным, нулевым и отрицательным. Цена отказа от сегодняшнего потребления сбережений, о кото­рой шла речь выше, должна быть измерена нормой временного предпочте­ния. Индивид имеет положительную норму временного предпочтения, в случае если ему в будущем требуется более 1 руб. для компенсации отказа от возмож­ности потратить 1 руб. в текущем периоде. В приведенном выше примере фигурировала именно положительная норма временного предпочтения, равная 10%.

Индивид имеет отрицательную норму временного предпочтения, когда он отказывается от траты 1 руб. в текущем периоде, даже если в будущем он получит менее 1 руб. К примеру, 0,9 руб. – 1руб./ 1руб. = -0,1 руб./ 1руб. х 100% = -10%. Последний случай вроде бы противоречит здравому смыслу: кто это, находясь в здравом уме и твердой памяти, воздержится от граты сегодня 1 руб. ради того, чтобы в будущем получить за это ʼʼвознаг­раждениеʼʼ в виде -0,1 руб.? Это похоже на что-то вроде отрицательной цены: вы будете продавать свой товар на рынке покупателю, только если он согласится взять у вас за это деньги. Очевидно, отрицательное временное предпочтение - это тот гипотетический случай, когда индивид больше ценит будущие блага, нежели настоящие. И отказ от сегодняшнего потребления его ничуть не тяготит. Ему не требуется за это положительно­го вознаграждения, более того, его ʼʼвознаграждениеʼʼ отрицательно.

И, наконец, индивид имеет нулевую норму временного предпочтения, когда он отказывается от возможности потратить 1 руб. в текущем перио­де ради получения 1 руб. в будущем. К примеру, 1 руб. – 1руб /. 1 руб. = 0 руб. / 1 руб. х 100% = 0%. Таким людям безразлично - потреблять ли в настоящем или будущем периоде.

Анализ временного предпочтения помогает нам понять не только при­роду такой категории, как процент, но и ответить на вопрос: почему про­центные ставки, по которым кредиторы предлагают заемщикам свои сбе­режения, положительны? Теперь мы можем на него ответить: потому, что норма временного предпочтения положительна.

Итак, очевидно, что побудить домашнее хозяйство отказаться от всœе большей суммы сегодняшнего потребления своих сбережений можно, толь­ко повышая вознаграждение, или цену этого отказа.

Анализ межвременного выбора можно провести и с помощью гра­фика, отражающего кривую без­различия домашнего хозяйства, распределяющего свое потребле­ние денежных средств между на­стоящим (С 1) и будущим (С 2) временем.

Использование пре­дельных величин позволяет нам говорить о предельной норме временного предпочтения, MRTP (marginal rate of time preference). MRTP - это отношение дополни­тельного потребления в будущем (будущего дополнительного дохо­да) к дополнительной денежной единице текущего потребления, от которой субъект отказывается. В случае если сегодняшнее потребление обозначить буквой С 1 а будущее - С 2 , то MRTP можно представить как ∆С 2 / ∆С 1 .

Речь идет о различных комбинациях расходования денежных средств (текущего дохода): если сберегается часть текущего дохода, то возможно увеличение потребления в будущем периоде. На кривой безразличия U каж­дая точка показывает возможные сочетания между сегодняшним, текущим потреблением (С 1 ,) и будущим потреблением (С 2). Кривые безразличия с крутым наклоном будут у субъектов с высоким значением положительного временного предпочтения. Эти люди сильнее, чем другие, предпочитают блага настоящие благам будущим. Наклон кри­вой безразличия в любой точке определяется предельной нормой вре­менного предпочтения, умноженной на -1, т. е. - ∆С 2 / ∆С 1 . Действитель­но, наклон кривой безразличия отрицателœен. На рисунке выше можно видеть, что при отказе от текущего потребления и сбережении (расстояние от точ­ки А до точки В) домашнее хозяйство получит большую величину в буду­щем периоде, т. е. произойдет увеличение будущего потребления (расстоя­ние от точки В до С). Отношение отрезков СВ/АВ показывает предельную норму временного предпочтения, равную 1,2/1. Оно будет еще выше, в случае если мы сравним отрезки ED и DC на более крутом участке кривой безразли­чия: 2/1.

Теперь можно на одном графике совместить кривые спроса и предло­жения на рынке заемных средств . Представленный ниже график позволяет нам понять категорию процента как свое­образную цену равновесия : в точке пересечения кривых D K и S K устанавливается равновесие на рынке ссудного капитала (ин­вестиционных средств). В точке Е происходит совпаде­ние нормы дохода ссудного ка­питала (нормы дохода от инвес­тиций) и нормы временного пред­почтения.

Ставкой (нормой) процен­та принято называть отношение дохода, полученного от предоставления в ссуду капитала, к величинœе ссужаемого капитала, выраженное в процентах. На­пример, величина ссуды составляет 1000 руб., полученный годовой доход 100 руб., тогда норма процента составит 100 руб. / 1000 руб. х 100% = 10%. На практике, говоря о проценте, подразумевают именно норму, или ставку процента. Равновесная ставка процента͵ к примеру, 10% означает, что на этом уровне совпадают норма дохода от инвестиций, равная 10%, и норма временного предпочтения, равная 10%.

Теперь крайне важно провести различие между реальными и денежны­ми теориями процента. Все предыдущее изложение было основано на объяснении категории процента в русле концепции неоклассической шко­лы, т. е. мы рассматривали реальную теорию процента.

Обратимся к иной концепции, называемой денежной теорией процен­та . Наиболее видным ее представителœем является Дж.М.Кейнс. В своем знаменитом труде ʼʼОбщая теория занятости, процента и денегʼʼ (1936 ᴦ.) Кейнс предлагает следующее определœение: ʼʼНорма процента есть вознаг­раждение за лишение денег и ликвидности на определœенный период... Это ʼʼценаʼʼ, которая уравновешивает настойчивое желание удерживать богат-ство в форме наличных денег с находящимся в обращении количеством денегʼʼ. Итак, согласно Кейнсу, процент есть плата за расставание с ликвид­ностью . В случае если сторонники реальной теории процента видят его суть в ре­альных факторах (производительности и нетерпении), то сторонники де­нежных теорий сводят природу процента к чисто денежному явлению.

Так кто же прав? Сторонники реальной или денежной теории процен­та? Для ответа на данный вопрос обратимся к комментариям известного ис­следователя истории экономической мысли Марка Блауга. Он обращает внимание на то, что процентная ставка работает одновременно на ʼʼтрех фронтахʼʼ: во-первых, в области потребительских решений; во-вторых, в области инвестиционных решений; в-третьих, в области решений, опреде­ляющих структуру портфеля финансовых активов. Иными словами, ставка процента - это и награда за ожидание, и показатель чистого дохода на ка­питал, и компенсация за отказ от ликвидности.

Какая же из двух теорий актуальнее в настоящее время? Можно сказать, что под влиянием кредитно-денежной политики правительства, воздействующей, в числе прочих параметров, и на величину ставки процен­та͵ интерес к реальным теориям несколько упал. Это видно и по учебни­кам западных экономистов: изложение теории процента часто ограничива­ется либо изложением теории предпочтения ликвидности, либо теорией ссудных фондов, в которых норма процента определяется соотношением спроса и предложения на рынке заемных средств. Так важна ли вообще реальная теория процента сегодня? Известный американский экономист Д.Патинкин так ответил на данный вопрос: реальная теория процента опреде­ляет норму процента применительно к рынку товаров, а денежная теория определяет ее либо для рынка ценных бумаг, либо для кредитного рынка (рынка заемных средств). Τᴀᴋᴎᴍ ᴏϬᴩᴀᴈᴏᴍ, исходя из того, какой из видов рынка капитала, а также рынка благ и рынка ценных бумаг мы исследуем, ак­цент будет делаться на реальных или на денежных теориях процента.

Изображенные на рисунке ниже кривые спроса и предложения на рынке за­емных средств (ссудного капитала) могут смещаться под влиянием самых различных факторов. Обратимся вначале к факторам смещения спроса на ссудный капитал , отражаемого кривой D K .

В первую очередь, сдвиг спроса может произойти из-за уменьшения или уве­личения предельной производительности физического капитала, который и приобретается фирмами посредством рынка заемных средств. Здесь мы в очередной раз видим взаимосвязь между рынком услуг физического капи­тала и рынком ссудного капитала. Допустим, произошло повышение пре­дельной производительности капитала. Тогда кривая D K сместится вверх-вправо. Важнейшая причина этого сдвига - изменения в технике и техно­логии производства и, в целом, научно-технический прогресс (НТП). Но если абстрагироваться от фактора НТП, то по мере роста привлекаемого капитала дол­жен действовать закон убывающей до­ходности и, следовательно, уменьшение доходности новых капиталовложений. В результате должно происходить и уменьшение ставки процента͵ если наше объяснение ведется в рамках реальных теорий процента.

Во-вторых, сдвиг спроса на капитал может происходить из-за измене­ний во вкусах и предпочтениях потребителœей. Ведь спрос на физический капитал - это производный спрос. И если падает спрос на бетон, то умень­шится и спрос на бетономешалки, что отразится и на уменьшении спроса на рынке заемных средств.

В-третьих, инфляция и инфляционные ожидания также воздействуют на сдвиг кривой D K . Хотя феномен инфляции нами еще не рассматривался, интуитивно ясно, что спрос на заемные средства при инфляции должен возрасти. Заметим, что это спрос преимущественно на рынке крат­косрочных ссуд. Так, предприниматель, беря денежные средства взаймы, рассчитывает на инфляционное повышение цен на свою продукцию и рост прибылей. Вместе с тем, отдавать долг он рассчитывает обесценивающими­ся деньгами. В результате кривая D K смещается вверх и происходит рост ставки процента. В рассматриваемом случае объяснение нужно вести в рус­ле и реального, и денежного подхода в теории процента.

В-четвертых, сдвиги в спросœе на ссудный капитал могут происходить из-за изменений в налоговом законодательстве. Хотя налогово-бюджетная политика будет рассматриваться в части ʼʼМакроэкономикаʼʼ, нам уже известно, что налоги изменяют стимулы, а значит, и поведение эконо­мических субъектов. К примеру, рост ставок налога на прибыль корпораций смещают кривую спроса на капитал вниз-влево, так как ослабляются сти­мулы к инвестированию. И, напротив - снижение налоговых ставок и введе­ние налоговых льгот сместят кривую спроса на капитал в правостороннем направлении.

Теперь обратимся к сдвигам кривой предложения заемных средств – S K (см. рисунок ниже).

В первую очередь, на предложение заемных средств, или сбережений влияет уже рассмотренный нами фактор инфляции. Происходит сдвиг влево-вверх кривой S K так, что вели­чинœе предложения заемных средств К 1 соответствует более высокая ставка про­цента r 1 . В условиях, когда деньги теря­ют свою покупательную способность, кредиторы будут уменьшать предложение сбережений и поднимать ставку процен­та͵ желая обезопасить свои денежные средства от обесценения.

Во-вторых, смещение кривой пред­ложения сбережений будет зависеть от фазы деловой активности, в которой на­ходится экономика (спад или подъем). При прочих равных условиях, в фазе спада люди стремятся больше сберегать, нежели тратить. Следовательно, кривая предложения заемных средств, как и в предыдущем случае, сместится в левостороннем направле­нии.. Обратная ситуация - в фазе подъема. При этом важно еще раз подчеркнуть предпосылку ʼʼпри прочих равных ус­ловияхʼʼ, поскольку взаимосвязь предложения заемных средств и величи­ны процентной ставки на разных фазах экономического цикла является весьма сложной и противоречивой.

В-третьих, налоговая и кредитно-денежная политика государства, ис­пользующая в качестве инструментов воздействия на экономику налоговые ставки, ставку процента͵ другие инструменты политики Центрального Бан­ка, оказывают непосредственное влияние на предложение сбережений. В результате это отражается на смещении кривой предложения заемных средств.

В целом же сдвиги в спросœе и предложении заемных средств современ­ной экономической наукой объясняются преимущественно в русле денеж­ных теорий процента. Особо примечательны в данном отношении замечания Кейнса. Он характеризовал крах 1929 ᴦ. и Великую Депрессию как ʼʼвнезапный удар по чистой производительности капиталаʼʼ, подчеркивая, что изменения в ставки процента были вызваны денежными факторами. А после­дние связаны с предпочтением ликвидности и чистая производительность капитала здесь, по его мнению, ничего не объясняет. Причину такого теоретического подхода нужно, очевидно, искать в воз­растающей роли косвенных методов государственного регулирования (кре­дитно-денежной и налогово-бюджетной, или фискальной политики), оказывающих непосредственное воздействие на решения экономических субъек­тов в сфере спроса и предложения заемных средств.

Капитал представляет собой финансовые и производственные (Реальные) активы, при вовлечении в производство которых предприятие стремится заработать дополнительный денежный капитал.

Спрос на капитал.

Субъектами являются предприниматели.

1. Существует спрос на уже созданные капитальные блага (Реальные). Фирма их либо покупает, либо берет в аренду.
2. Существует спрос на инвестиционные средства, а не просто на деньги.

По мере роста I, снижается MPK..

Эта закономерность характеризуется законом убывающей доходности, т.е. при прочих равных условиях (неизм.использования объемов труда и земли) чистая производительность капитала (в % доход на капитал) имеет тенденцию к уменьшению по мере роста I.

В реальной экономике эта закономерность подтверждается, чем больше масштабы капиталовложений в стране, тем меньше от них отдача. Но вместе с тем, под воздействием НТП кривая спроса сдвигается вправо вверх, что расширяет инвестиционный спрос на более качественные капитальные ресурсы, что в итоге расширяет совокупный спрос и доходы производителей.

Предложение капитала.

Субъектами являются владельцы денежных средств (инвесторы). Кривая предложения раскрывает сущность банковского % (владельцы ден.ресурса отказываются от самостоятельного использования средств), тем самым ищут наиболее выгодное их альтернативное применение, т.е.применение с высокой нормой доходности.

Равновесие на рынке капитала.

Со стороны Sk-кредиторы (заимодавцы). Dk- заемщики. В т. Е-совпадение предельной доходности капитала и пред.издержек упущенных возможностей. Ссудный %(r) является платой за то, что владелец капитала представляет другим субъектам возможность текущего использования капитала.

Стоимость денег во времени.

Капитал в виде денег на рынке приобретает форму товара. Его можно продать и заработать на этом. Потенциальный инвестор должен сделать выбор при займе капитала, т.е. он должен сравнить текущие затраты и будущие выгоды. Если эти выгоды окупятся, он заинтересован при данной ставке % занять капитал. Осуществление различных инвестиционных процессов предполагает разрыв во времени между затратами и доходами (в этом случае возникает необх. расчета стоимости денег во времени).

Расчет стоимости денег во времени – это принцип согласно которому до тех пор, пока сущ. альт. возможности получения дохода их стоимость во времени зависит от стоимости в тот момент, когда ожидается их получение.

Полезность доходов, полученных в будущем, оценивается ниже, чем сегодня, тому есть свои причины:

1. Размер банковской ставки (номинальная).
2. Размер реальной ставки (чем выше цены, тем ниже ставка).
3. Риск.

Для измерения текущей и будущей стоимости, используются специальные тех. приемы:

1. Определение будущей стоимости:
   1. Начисление сложного %.

FV (буд.стоимость) = PV (тек. стоим)*(1+r)t. t- количество периодов действия r.

Начисление % на сумму, вкл. уже.

Начисление в пред. периоды % (капитализация)

1. Начисление простого %.

FV (буд.стоимость) = PV (тек. стоим)*(1+r+t/360). t- период, меньший по сроку, чем действует r.

Предусматривает начисление % на сумму за срок проэкта меньшего срока действия данного %.

2. Определение тек. стоимости.

PV=FV/(1+r)t cложный %

PV=FV/(1+r+t/360) простой %

Метод приведение будущего дохода к его нынешней стоимости.

Слово капитал произошло от лат. «Capitalis» - главный. Капитал выступает с одной стороны как фактор производства, а с другой как мерило собственности (имущества) фирмы. Как фактор производства капитал выражает совокупность производительных ресурсов, созданных людьми для осуществления производства будущих экономических благ в целях получения прибыли. В состав капитала входят: здания, сооружения, станки, инструменты, технологии и разработки, сырье, материалы и др. Капиталу принадлежит одно из ведущих мест среди факторов производства, поскольку именно он придает экономике характерные черты:

• индустриальный (технологический) характер;
• специализацию производства, уровень и специфику производственных отношений;
• способствует развитию крупного производства, крупных предприятий.

Капитал, воплощенный в станках и машинах позволяет ответить на вопрос: «Что производить и как производить?» Именно капитал определяет технологический уровень развития общества и производительных сил.

Капитал является важнейшей экономической категорией. Его особенность заключается в способности воспроизводить себя в расширяющихся масштабах во время производственного процесса. Фактор капитал в нормально функционирующем хозяйстве накапливается, т.е. увеличивается. Продавая готовую продукцию, прибыльно работающее предприятие постоянно направляет часть дохода на расширение и совершенствование своих производственных мощностей.

Капитал выступает в двух формах:

• денежной;
• вещественной.

Капитал предприятия и его структура

Капиталом фирмы называют стоимость всего принадлежащего ей имущества, т. е капитал характеризует имущественное состояние субъекта.

Весь капитал предприятия можно подразделить на два вида:

• основной (постоянный);
• оборотный (переменный).

Основной капитал – это капитал, который используется в течение длительного времени и переносит свою стоимость на стоимость изготовляемой продукции по частям в виде амортизационных отчислений.

Амортизационные отчисления включаются в издержки производства, т.е. в себестоимость продукции и в дальнейшем учитываются в цене. После продажи продукции эти отчисления накапливаются в специальном амортизационном фонде, за счет средств которого происходит восстановление изношенных основных средств. В качестве основного капитала выступают станки, машины, оборудование, сооружения и т.д.

Oрганизация нового производства невозможна без капитальных вложений или инвестиций.Под инвестициями понимается процесс создания или пополнения запаса капитала, или иначе – это материальные вложения в производственный процесс. Различают валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции – это общее увеличение запаса капитала. Чистые инвестиции – это валовые инвестиции, уменьшенные на объем средств, идущий на возмещение (замены изношенного капитала), т.е. на сумму амортизации.

Особую важность в функционировании рынка капитала приобретает фактор времени. Чтобы принять решение о покупке оборудования или строительстве дополнительного производства нужно сравнить предстоящие затраты с отдачей, которая будет получена благодаря им. Затраты и доходыимеютразную временную локализацию. Расходы необходимо осуществлять в настоящее время, а доходы они принесут в будущем. Сопоставить денежные суммы, получаемые в разное время, позволяет метод дисконтирования. Он делает возможным сравнение денежных потоков, получаемых в разное время путем приведения их к одному временному периоду. Будущий доход капиталовложений (инвестиций) будет определяться по формуле:

TR n = PDV *(1 + r ) n , где:

TR n - совокупный доход n-го года,

PDV - текущая дисконтированная стоимость,

n - число лет,

r - процентная ставка.

Текущая дисконтированная стоимость будущего дохода PDV будет равна:

PDV = TR n / (1 + r) n

K d = 1/ (1 + r) n - коэффициент дисконтирования

Значение коэффициента дисконтирования всегда меньше 1.

В реальных инвестиционных проектах доходы поступают частями в течение всего срока осуществления проекта. В этом случае текущая дисконтирования стоимость всего проекта будет складываться из суммы дисконтированных стоимостей доходов каждого года:

______________ PDV проекта = PDV 1 + PDV 2 +… + PDV n

Показателем, позволяющим определить выгодность проекта, является чистая дисконтированная стоимость (NPV ), её можно рассчитать по формуле:

NPV = PDV проекта - I

Если в результате расчетов чистая стоимость проекта NPV> 0 – такой проект можно реализовывать, если NPV< 0 – от этого проекта следует отказаться. Чистая стоимость проекта будет зависеть от уровня предполагаемого дохода (прямая зависимость), уровня процентной ставки (обратная зависимость) и величины необходимых капиталовложений – I (обратная зависимость).

Самым значимым из перечисленных факторов, оказывающих спрос на инвестиционные ресурсы, является ставка процента , она выступает своеобразной платой или ценой инвестиционных средств. Чем выше ставка процента, тем меньше будет доходных проектов, способных окупить расходы по выплате процентов. Если фирма использует заемные средства, то процент выступает в виде внешних издержек, а если собственные средства, то процентная ставка принимает форму внутренних издержек.

Оборотный капитал – это капитал, который участвует в каждом производственном цикле и полностью входит в стоимость производимой продукции. Он выступает в виде сырья, материалов, тары, полуфабрикатов, денежных средств на счетах и в расчетах и т. п. В процессе функционирования фирмы часто используют не только собственные оборотные (денежные) средства, но и заемные, позволяющие получить дополнительный доход за счет их использования в производственном процессе.

Рынок оборотного капитала – это типичный рынок ресурсов. Особенность спроса на оборотный капитал заключается в том, что он является производным от спроса на товары и услуги, которые создаются с его использованием. Максимизация прибыли достигается в точке равенства предельного денежного продукта и предельных издержек материального ресурса. На рынке оборотного капитала, в зависимости от индивидуальных особенностей его конкретного вида, могут присутствовать все виды конкуренции: монополистическая конкуренция, олигополия, монополия и др.

Ставка ссудного процента зависит от спроса и предложения заемных средств. Различают номинальную и реальную ставку ссудного процента . Номинальная ставка показывает, насколько сумма, которую заемщик возвращает кредитору, превышает величину полученного кредита. Реальная ставка – это ставка процента, скорректированная на уровень инфляции. Ставка процента выступает не только ценой капитала в экономике, но и доходом, который приносит капитал его собственнику. Если спрос на инвестиционный капитал предъявляется со стороны фирм, то предложение капитала осуществляется и фирмами и домохозяйствами. Часть дохода люди используют на текущее потребление, а фирмы на текущие нужды и воспроизводственный процесс. Другая часть сберегается для будущего потребления. Именно она поступает на рынок в виде предложения инвестиционных ресурсов. Решающим фактором для принятия решения в пользу сбережений выступает величина процента. Увеличение ставки процента будет способствовать росту отложенного на будущее потребления или, иначе, стимулировать сегодняшнее сбережение.

Взаимодействие спроса и предложения капитала на рынке инвестиционных средств определяют равновесную ставку процента в экономике.Пересечение кривых совокупного инвестиционного спроса D I и совокупного предложения инвестиционных ресурсов S I в точке О, формируют равновесную рыночную процентную ставку и равновесный объем инвестиций.Многочисленность продавцов и покупателей на рынках инвестиционного капитала, создает условия, приближенные к условиям совершенной конкуренции. Поэтому любая фирма, за исключением немногих, очень крупных инвесторов, принимает сложившуюся на рынке цену инвестиционного кредита r o и, в соответствие с собственной инвестиционной политикой (кривой спросаD), определяет равновесный объем инвестиций I 0 .

Рынок основного капитала характеризуется важной особенностью: на этом рынке теснейшим образом переплетаются рынок капитальных ресурсов и кредитно-финансовые рынки, которые представляют собой денежные средства для приобретения основного капитала. Сама закупка оборудования, станков, сырья, представляет собой приобретение ресурсов, но принятие решения о реализации инвестиционного проекта, в рамках которого покупаются эти ресурсы - это финансовый выбор на основе ставки процента.

Реальный капитал сохраняет свое значение в современной экономике, но все большую роль играет , т.е. капитал в форме денег и ценных бумаг. Параллельное существование двух видов капитала (реального и финансового) приводит к тому, что в экономике существуют два сектора . Это базирующийся на финансовом капитале и производящий финансовые услуги финансовый сектор и базирующийся на реальном капитале и производящий товары и нефинансовые услуги реальный сектор.

Рынками капитала называют те сегменты рынка, где совершается торговля финансовыми активами. Как синонимы этого термина употребляются понятия «рынок капитала», или «финансовый рынок». Структура рынка капитала может быть представлена как сумма , рынка деривативов, рынка страховых услуг, и (последний вместе с частью кредитного рынка образует ).

На рынках капитала совершаются различные операции, которые соответствуют основным сегментам рынка. Среди них валютные операции, операции па рынке производных ценных бумаг (деривативов), операции па рынке страховых услуг, операции на рынке банковских кредитов, операции на рынке долговых ценных бумаг, операции на рынке государственных ценных бумаг, операции на рынке акций, операции с ценными бумагами (операции на фондовом рынке).

Акции и облигации стали наиболее популярным средством вложения капитала благодаря тому, что их можно выгодно продать. Продаются и покупаются они на рынке ценных бумаг, именуемом также фондовым.

Понятие и особенности рынка капитала

Термин «капитал» используется в двух основных значениях: как мерило всей собственности (имущества) предприятия и как название фактора производства.

Создание любых ценностей предполагает использование . Организация нового производства невозможно без капиталовложений в сооружения, здания, оборудование. Функционирование предприятия требует также затрат на обновление и восстановление действующего основного капитала.

Поскольку основной капитал участвует в хозяйственной деятельности в течение нескольких лет, особую важность в функционировании рынка основного капитала приобретает фактор времени.

Спрос, предложение и рынки реального капитала

Спрос на реальный капитал

Спрос на реальный капитал формируют инвестиции в реальный капитал (нефинансовые инвестиции). Этот инвестиционный спрос состоит из спроса на множество товаров и услуг, которые нужны для воспроизводства и обновления реального капитала и которые называются инвестиционными товарами и услугами. Основными элементами инвестиционных товаров являются машины, оборудование, транспортные средства и строительные материалы для основного капитала, а также сырье, топливо и энергия, материалы и полуфабрикаты для оборотного капитала плюс инвестиционные услуги (геолого-разведочные, проектные и др.).

Наибольший спрос на инвестиционные товары предъявляют фирмы. Но инвестиционные товары потребляют также домашние хозяйства (строя дома, покупая машины и оборудование, топливо и энергию и т.д.), некоммерческие организации и государство (для нужд армии и милиции, образования, науки, здравоохранения и т.д.).

Предложение реального капитала

Его формируют производители и продавцы инвестиционных товаров, т.е. прежде всего промышленные, сельскохозяйственные, строительные, транспортные и торговые фирмы, а также фирмы в сфере инвестиционных услуг.

Структура рынков реального капитала

Она, в сущности, состоит из рынков инвестиционных товаров. Хотя они настолько многочисленны, что их трудно перечислить, на них выделяются рынки машин, оборудования, транспортных средств, сырья, топлива и материалов.

Равновесие на рынках инвестиционных товаров

Это равновесие устанавливается, как на обычных товарных рынках, т.е. равновесная цена образуется в результате взаимодействия спроса и предложения.

Структура рынка капитала

Рынками капитала называют те сегменты рынка, где совершается торговля финансовыми активами. Как синонимы этого термина употребляются понятия «рынок капитала», «финансовый рынок», «финансовые рынки».

Структура рынка капитала может быть представлена по-разному. На рис. 18.3 представлен один из возможных вариантов.

Рис. 18.3. Структура рынка капитала

На валютном рынке, рынке деривативов, рынке страховых услуг совершаются преимущественно краткосрочные сделки (на срок до 1 года включительно). На кредитном рынке (он подразделяется на рынки банковских кредитов и долговых ценных бумаг) также совершается немало краткосрочных сделок. Для рынка акций характерно преобладание долгосрочных операций. Рынок акций и часть кредитного рынка (рынок долговых ценных бумаг) объединяют в один рынок - фондовый (), хотя под фондовым рынком иногда подразумевают только рынок акций.

Каждый из рынков капитала огромен, и поэтому они будут рассмотрены отдельно.

Валютный рынок

Валютный рынок является наиболее крупным из рынков капитала, если судить по объему совершаемых на нем сделок — примерно 400 трлн долл. в год, или 1,9 трлн долл. вдень во всем мире (по данным за 2000 г.), а в России — несколько сотен миллионов долларов в день (2003 г.). Это происходит по следующим причинам:

• данный рынок обслуживает как внешнюю торговлю, так и международное движение капитала с их огромными масштабами;
• на этом рынке велико число чисто спекулятивных сделок, т.е. нацеленных не на обмен валюты для международного движения капитала или внешней торговли, а на получение прибыли от валютного арбитража , т.е. от изменения курсов валют, в результате чего валюта продается-покупается вовсе не для импорта и экспорта товаров, услуг и капитала;
• для страхования от изменения валютных курсов и в спекулятивных целях выпускаются в больших количествах краткосрочные валютные инструменты (прежде всего валютные деривативы — см. ниже), что еще больше увеличивает объем сделок на валютном рынке.

Торговля валютой и валютными деривативами ведется всюду в мире, но прежде всего в мировых финансовых центрах. Если судить по всем видам операций по обмену валют, то на первом месте будет Лондон (около 30% валютных операций в мире), затем Нью-Йорк (16%) и Токио (10%). Если судить по торговле валютными фьючерсами — самой распространенной операции по обмену валют, то наибольший объем таких сделок с валютой приходится на Чикаго. В России основная масса валютных операций проводится в Москве, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ).

Хотя в мире можно обменять любую валюту на другую (иногда не всегда напрямую, а через третью валюту), однако обменные операции тяготеют к нескольким валютам мира, которые в этом смысле можно назвать мировыми. Это прежде всего американский доллар, на который приходится около половины всех сделок с валютами. Соперником доллару становится евро. Скромнее позиции японской иены, британского фунта и швейцарского франка.

Помимо мировых валют существуют региональные валюты, т.е. имеющие распространение только в каком-либо регионе. В СНГ такой региональной валютой является рубль, в Восточной и Юго-Восточной Азии ею может стать китайский юань (хотя он имеет еще более ограниченную конвертируемость, чем российский рубль). Но покатам во внутрирегиональной торговле и движении капитала преобладает американский доллар.

Рынок страховых услуг

Размер этого рынка оценивается в мире в 2,5 трлн долл. Это величина ежегодных страховых платежей, гак называемых премий. На мировом рынке страховых услуг действуют фирмы разных размеров, и многие из них являются транснациональными. Примером транснациональной страховой компании может быть российский «Ингосстрах» со своими зарубежными филиалами, представительствами и бюро во многих зарубежных странах. Некоторые страховые компании, особенно в офшорных центрах, вообше созданы для обслуживания родительских ТНК и их зарубежных филиалов (так называемые кэптивные страховые компании, от англ. captive insurance companies).

Рынок страховых услуг особенно велик в развитых странах. Здесь страхованием, по оценке, охвачено примерно 90-95% всех возможных рисков, тогда как в России — менее 10%. Здесь страховые компании стали одними из ведущих инвесторов. К концу 90-х гг. в их руках находились 31% всех акций компаний США и 27% всех акций компаний стран — участниц зоны евро.

Операции на рынках капитала

На рынках капитала совершаются различные операции, которые соответствуют основным сегментам рынка.

Валютные операции

На валютном (форексном — от англ. forex, foreign exchange — иностранная валюта) рынке обменивают одни валюты на другие. Валюты обмениваются на форексном рынке для различных целей — платежей за внешнеторговые товары, международные инвестиции, возврата долгов, нейтрализации риска, арбитража. Развитие системы электронной связи сделало рынок глобальным, функционирующим 24 часа в сутки.

Основной объем операций на российском валютном рынке приходится на операции купли-продажи иностранной валюты за рубли с очень короткими сроками расчетов — today (сегодня) и tomorrow (завтра). Перспективы российского валютного рынка связаны с развитием валютных операций на более длительные сроки. К таким срочным операциям относятся валютные операции с деривативами — форвардные, фьючерсные и опционные валютные операции. Торговля валютными деривативами сосредоточена на товарных, фондовых или специальных фьючерсных биржах.

Форвардные валютные операции заключаются на любой период в будущем и любую величину. Форварды неликвидны, так как их трудно продать третьей стороне.

Фьючерсные валютные операции также базируются на соглашениях о купле-продаже валюты в будущем. Но в отличие от форвардного, фьючерсный контракт является соглашением, реализуемым на бирже, требующим поставки стандартной суммы актива на стандартную дату. Стандартные валютные фьючерсные контракты (действующие и в России) предусматривают куплю или продажу валюты стандартными партиями через 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев с момента заключения такого контракта.

Если планируемая валютная операция оказывается для инвестора выгодной, он имеет право на сс совершенствование, когда операция невыгодна — право отказаться от нее. Операция, в которой предусматривается такое право выбора, называется валютным опционом . По мере развития в России рыночной экономики сфера использования валютных опционов может расшириться. Это обусловлено их большей гибкостью по сравнению с

фьючерсными и форвардными операциями. Они позволяют не только воспользоваться благоприятными изменениями валютных курсов, но и застраховаться от возможных потерь, связанных с их неожиданной и неблагоприятной динамикой.

Операции на рынке страховых услуг

Эти операции нацелены на защиту от ущерба для жизнедеятельности и здоровья, трудоспособности и пенсионного обеспечения страхователя или застрахованного лица (личное страхование ), для его владения, пользования и распоряжения имуществом (имущественное страхование ), а также на покрытие выплат юридических или физических лиц за вред, причиненный третьим лицам (страхование ответственности ).

В России самым динамично развивающимся сегментом финансового рынка в 2002-2005 гг. стало добровольное страхование имущества и ответственности. Развивались негосударственные пенсионные фонды, распространению которых способствовала проводимая в стране пенсионная реформа, в результате которой намечено поступление значительных денежных средств на финансовый рынок через вышеупомянутые институты.

В то же время на российском рынке страховых услуг проводят операции преимущественно некрупные страховые организации. Развитие страховых услуг происходит на фоне незащищенности потенциальных страхователей и отражает финансово-экономические условия состояния и развития российской экономики. Страхование преимущественно обслуживает реальный сектор экономики и население.

Операции с ценными бумагами (операции на фондовом рынке)

При классификации сделок с ценными бумагами можно исходить из нескольких критериев. Наиболее важным является деление на кассовые и срочные операции. Различают также арбитражные сделки, основанные на перепродаже ценных бумаг на различных биржах, когда имеется разница в их курсах, и пакетные сделки, являющиеся сделками по купле-продаже крупных партий ценных бумаг.

Типичным для кассовой операции является то, что ее выполнение в основном происходит непосредственно после заключения сделки. В Германии, например, кассовая операция должна быть завершена не позднее второго дня после заключения сделки. В США, Великобритании и Швейцарии существуют дифференцированные сроки выполнения кассовых операций от немедленной оплаты до пяти дней. В Японии в зависимости от договора кассовые сделки могут выполняться от одного до 14 дней. В России подобные сделки осуществляются, как правило, в течение двух-трех дней.

Срочные операции являются по существу договорами о поставке, в силу которых одна сторона обязуется дать в установленный срок определенное количество активов, а другая — немедленно их принять и оплатить заранее установленную сумму.

В целом срочные сделки обычно заключаются на срок от одного до трех месяцев, редко — на полгода. Подобные операции разрешены далеко не во всех странах. Так, в Германии в 1931 г. вследствие мирового экономического кризиса они были запрещены, и только с 1970 г. срочные сделки с фондовыми ценностями вновь разрешены с определенными ограничениями. По российскому законодательству оформление сделки и ее оплата могут отстоять друг от друга не более чем на 90 дней. Срочные операции широко практикуются прежде всего в США и Швейцарии.

Как правило, срочные операции с фондовыми ценностями носят ярко выраженный спекулятивный характер. Биржевые спекулянты, играющие на понижение (так называемые медведи), заключают к установленному сроку, по существу, фиктивные продажи, именуемые на биржевом лексиконе короткой продажей. Они продают ценные бумаги, которых еще не имеют к моменту заключения сделки. Другими словами, спекулируют на падении курса. Биржевики, играющие на повышение (так называемые быки), совершают покупки ценных бумаг на срок в ожидании повышения курса, именуемые длинной сделкой. Сделка должна быть выполнена, как правило, к концу месяца. Название «быки» и «медведи» интерпретируется следующим образом: играющие на повышении подобны быкам, которые стремятся «поднять на рога», играющие на понижение — как медведи, которые «подминают под себя».

«Медведи» надеются, что незадолго до окончания срока сделки, т.е. в конце месяца, они смогут купить ценные бумаги по более низкому курсу и продать их по более высокой цене, установленной в договоре срочной сделки, и таким образом получить курсовую разницу. «Быки», напротив, предполагают, что они смогут продать впоследствии ценные бумаги по более высокому курсу. Для этого они по установленному в сделке курсу приобретают ценные бумаги.

Спрос и предложение на рынке капитала - это спрос и предложение на физический капитал (здания, сооружения, машины и т.д.), а также заемные средства.

В рыночной экономике четко различаются грани между рынком капитальных благ и рынком услуг капитала, которые являются разными сегментами рынка капитала. Например, предложение факторов производства (иными словами, услуг капитала), куда входят труд, земля, капитал, осуществляют домашние хозяйства, а спрос на факторы производства предъявляют предприятия. Может показаться, что домашние хозяйства вовсе не предоставляют станки, оборудование и прочее фирмам. На самом деле, они предоставляют свои сбережения (заемные средства) на которые эти станки и оборудование приобретаются.

Таким образом, фирмы предъявляют спрос на заемные средства для покупки и обновления оборудования, станков и др.

Спрос на услуги капитала можно представить на графике в виде отрицательной кривой. На вертикальной оси откладывается цена на услуги капитала (или рентная оценка) R, а также предельный продукт капитала в денежном выражении, а на горизонтальной оси - количество услуг капитала (DK).

Кривая спроса на услуги капитала.
График, и в частности, кривая спроса на услуги капитала, показывает что по мере увеличения капитала в производственном процессе, снижается предельный продукт или предельная доходность капитала (MRPK). Как и в случае с ситуацией спроса и предложения на рынке труда, здесь также имеет место закономерность снижения предельного продукта, или иными словами, проявляется закон убывающей доходности. Еще такие экономисты прошлого, как Адам Смит, Давид Рикардо, Альфред Маршалл и другие, заметили такую тенденцию, что по мере вовлечения в производственные процессы фирм все большего количества капитала, его производительность и уровень дохода от него падают. Иными словами, падает чистая производительность капитала. Ту же самую тенденцию можно проследить не только в пределах хозяйствующих субъектов, но и в масштабах страны. Обычно в странах с наименьшим количеством капитальных благ, прибыльность от капитала больше.

В условиях совершенной конкуренции уровень дохода на капитал стремится к выравниваю под воздействием перемещения капитала от одних хозяйствующих субъектов к другим.

кривая спроса на капитал показывает то количество капитала, которое будет приобретаться фирмами.

Предложение услуг капитала предоставляют домашние хозяйства, но помимо этого фирмы тоже предоставляют друг другу услуги капитала, путем сдачи в аренду станков, оборудования и прочее. Следует различать предложение капитала в краткосрочном и долгосрочном периодах. В краткосрочном периоде кривая предложения на капитал абсолютно неэластична, так как в этот короткий период времени невозможно увеличить количество оборудования, станков, зданий и сооружений и т.д. В долгосрочном периоде кривая принимает эластичный вид, так как может измениться количество станков, оборудования и т.д.

На графике кривая предложения имеет вид положительной кривой. На вертикальной оси откладывается цена на услуги капитала (или рентная оценка) R, а также предельные издержки упущенных возможностей (MOC), а на горизонтальной оси - количество услуг капитала (SK).

Кривая предложения услуг капитала.
Из кривой предложения капитала, имеющей положительный наклон, можно сделать вывод, что хозяйствующие субъекты, которые предлагают услуги капитала не хотят использовать его в других целях. Например, какая-либо фирма решила сдавать в аренду другой фирме токарный станок. Естественно, что фирма сдающая станок в аренду преследует цель получения прибыли (или рентной оценки) от станка в такой ситуации. Согласно, кривой предложения капитала, чем выше будет величина рентной оценки (R), тем большее количество данного капитального блага (SK) будет возможным поставить на рынок. Для того, чтобы определить точное количество услуг капитала, необходимо провести сравнение минимальной рентной оценки от единицы услуг капитала (Rmin) и предельные издержки упущенных возможностей (MOC).

Равновесие на рынке капитала- это такая ситуация на рынке услуг капитала, когда при определенном уровне рентной оценки капитала (R) возникающий спрос на капитал (DK) сравнивается с предъявляемым предложением на капитал (SK).

График равновесия на рынке капитала представляет собой совмещенные графики спроса и предложения услуг капитала.

На графике показано, что спрос на капитал выравнивается с предложением капитала в точке (E), в которой уровень рентной оценки будет равен R E . Данный уровень рентной оценки изменится в случае изменения потребительских вкусов и предпочтений, введения новых технологий и т.д., вследствии чего произойдет сдвиг кривых спроса или предложения услуг капитала.

56)ПРОЦЕНТ, КАК ДОХОД ФАКТОРА «КАПИТАЛ». НОМИНАЛЬНАЯ И РЕАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА.

процент в узком смысле является частным случаем дохода фактора капитал, когда последний предоставляется одним лицом другому в денежной форме.

Процент - это доход капитала-собственности, плата капиталисту за то, что он является его владельцем. А предпринимательский доход - воз­награждение капитала-функции, присваиваемое капиталистом в связи с его организационной деятельностью по ведению бизнеса. С этой (широкой) точки зрения процент получает не только кре­дитор (ссудный капиталист), но и предприниматель, использую­щий в производстве свой собственный капитал, так как он в одном лице объединяет капиталиста-собственника и функционирующего капиталиста. Процент, таким образом, выступает как универсальная форма дохода капитала-собственности.

Номинальная %-ая ставка- это рыночная процентная ставка без учета инфляции, отражающая текущую оценку денежных активов.

Реальная %-ая ставка- это номинальная ставка процента минус ожидаемый уровень инфляции.

Например, номинальная процентная ставка составляет 10% годовых, а прогнозируемый темп инфляции - 8% в год. Тогда реальная ставка процента составит: 10 - 8 = 2%.

Отличие номинальной ставки от реальной имеет смысл только лишь в условиях инфляции(повышение уровня цен на товары и услуги) или дефляции(повышение покупательной способности местной валюты, что проявляется в снижении индекса цен. Дефляция - это процесс, противоположный инфляции. Причиной дефляции может быть: Повышение стоимости денег.)

Эффект Фишера -номинальная ставка процента изменяется на величину, при которой реальная ставка процента остается неизменной. В виде формулы эффект Фишера выглядит следующим образом:

где i - номинальная ставка процента;

r - реальная ставка процента;

πe - ожидаемый темп инфляции.

57) ЗЕМЛЯ, КАК ФАКТОР ПРОИЗВОДСТВА. ПРИРОДНЫЕ РЕСУРСЫ И ИХ ВИДЫ.
Земля, как фактор производства имеет ряд особенностей:

1) количество земли физически ограничено

2) Земля является природным фактором.
3)не поддаётся перемещению(недвижима)

4) Земля используема в сельском хозяйстве при рациональном использовании не только не изнашивается, но и может повышать свою производительность.

Земля-это все естественные ресурсы, такие, как полезные ископаемые, био/гидроресурсы.

Виды природных ресурсов:

1) Возобновляемые (возобновляются под воздействием природных сил, либо усилий человека) на рынке главную роль при ценообразовании играют рентные отношения(отношения между собственником и арендодателем)

2) Невозобновляемые (не воспроизводятся) на рынке главную роль при ценообразовании играет запас ресурсов.