Рентабельность как основной результат деятельности предприятия. Планирование: Рентабельность деятельности организации
Применение методики анализа относительных показателей позволяет углубить анализ и значительно ослабить влияние инфляции. Относительные показатели (коэффициенты) рентабельности представляют собой различные соотношения прибыли к вложенному капиталу или затраченным средствам (ресурсам) либо к объему реализованной продукции.
Теория чистого урожая с земли работала с прибылью как арендой от капитала, вложенного в землю и лес, и требовала, чтобы соотношение между вложенным капиталом и достигнутой рентой было максимально благоприятным. Расходы были сопоставлены с интересом, который деньги заработали бы, если бы они были депонированы в банке - отсюда эта теория также называется арендой. Чистая прибыль от леса составляла разницу между суммой валовых доходов и суммой расходов, пересчитанной по сложности процентов в период подготовки.
Шваппах и другие. Теория чистого урожая из леса основывалась на принципе, что лес является «имуществом невообразимого времени» или «даром природы». Когда лес был собран, затраты на его восстановление были вычтены из доходов от шахт. Цель фермы состояла в том, чтобы сохранить лесные насаждения в состоянии, позволяющем вести непрерывный сбор древесины в рамках так называемого равновесия урожайности, и в то же время стремиться максимизировать разницу между достигнутыми урожаями и затратами на производство.
Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна и эффективна деятельность предприятия. Этот показатель характеризует прибыль, получаемую вкладчиками капитала с каждого рубля средств (собственных или заемных), вложенных в предприятие.
При недостаточных размерах полученной прибыли обращают внимание на необходимость увеличения объема реализации, изменения продажных цен или на высокий уровень издержек, низкую оборачиваемость капитала и т.п.
В начале века преобладало управление лесами, поскольку с экономической точки зрения экономические результаты должны быть сопоставимы с капиталом, вложенным в бизнес, включая его интерес, по крайней мере, по средней процентной ставке. Преимущество капитала в лесах заключалось в том, что они не рисковали риском потерь капитала в промышленности.
Показатели рентабельности в текущей концепции в основном оценивают получение прибыли по отношению к использованным ресурсам компании и их эффективность. Рентабельность встроенного капитала также выражает способность компании генерировать новые ресурсы. Поэтому на практике показатели чаще всего оцениваются: рентабельность общего капитала, базовая производственная мощность, рентабельность собственного капитала, маржа прибыли, стоимость.
Наиболее часто используемыми показателями в контексте финансового анализа и управления являются коэффициенты рентабельности активов предприятия, рентабельности реализации, рентабельности собственного капитала. При этом используются различные варианты расчета показателей. В анализе следует придерживаться выбранного способа расчета, чтобы обеспечить сопоставимость показателей рентабельности в динамике.
Ежегодная добыча древесины составляет около 7 млн. В последние годы ежегодное обновление леса сократилось до 11 000 человек. га, но с увеличением доли естественного восстановления. Двухступенчатый орг. структура - штаб-квартира и региональные отделения - региональные инспекции; лесные администрации разделены на районы, непосредственно управляемые лесные растения, завод семян и региональное управление рекой.
Количество сотрудников в компании составляет ок. человек. Лесное хозяйство, соответственно, экономическая деятельность обеспечивает более 90% общей площади возложенных лесов, что должно быть заказано. Действующим предприятием, созданным в год эксплуатации, является управление государственной собственностью в компетенции Министерства обороны в области лесного хозяйства, сельского хозяйства, деревообработки и других сопутствующих товаров и услуг.
Коэффициент рентабельности всех активов предприятия (рентабельность активов) рассчитывается делением прибыли (чистой или балансовой) на среднегодовую стоимость всех активов предприятия:
где Рч – чистая прибыль, А – средняя стоимость активов.
Он показывает, сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения одной денежной единицы прибыли, независимо от источника привлечения этих средств. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности предприятия. Уровень конкурентоспособности определяется посредством сравнения рентабельности всех активов анализируемого предприятия со среднеотраслевым показателем. Снижение показателя может свидетельствовать о падающем спросе на продукцию предприятия или о перенакоплении активов, в том числе производственных мощностей, оборудования, запасов, или их неэффективном использовании. В целом это один из наиболее важных показателей, который характеризует так называемую экономическую рентабельность всего используемого капитала (собственного и заемного).
Лесное хозяйство является основной сферой деятельности и составляет около 75% от общей деятельности, около 127 тыс. Человек. га лесных угодий. Ежегодная добыча в последние годы составляет около 650 тысяч. м3. Численность сотрудников составляет около 2, 4 тыс. Человек. лиц, из которых 74% заняты в рабочих профессиях.
Главная причина - деятельность армии и характер военных конвоев. Общей чертой обоих предприятий является то, что они в основном регулируются Законом о государственном предпринимательстве и соответствующими инструкциями их министерств-учредителей. В конечном итоге они также развивают свой бизнес с положительным экономическим результатом. Вопрос в том, адекватен ли этот экономический результат, например, в отношении используемых ресурсов, соответственно. как это отражено в сумме и прибыльности. Это трудно оценить, если нет сопоставимого уровня - например, средних по отрасли.
Этот показатель может быть рассчитан в двух вариантах, различающихся величиной прибыли: а) по чистой прибыли, б) по балансовой прибыли (или даже по прибыли от оперативно-хозяйственной деятельности). Второй вариант используется для того, чтобы устранить влияние на прибыль уплачиваемых налогов и процентов. Он выражает общую способность используемого предприятием капитала генерировать прибыль вне зависимости от конкретного источника финансирования или от изменений в налоговом законодательстве.
Для управления ликвидностью требуется достаточный уровень денежных средств и других текущих активов - дебиторской задолженности и запасов. Отсутствие адекватных ликвидных активов увеличивает риск потери компанией ликвидности. Поддержание текущих активов порождает затраты, поэтому это влияет на рентабельность компании. Посмотрите, как вы можете примирить ликвидность с прибылей.
Если уровень ликвидных активов слишком низок, у вашей компании могут возникнуть проблемы с своевременным погашением ваших обязательств, что лишает клиентов слишком ограничительных подходов к вымогательству или отсутствию предлагаемого ассортимента. Поэтому уровень ликвидных активов не может быть слишком низким.
Коэффициент рентабельности основных средств и прочих внеоборотных активов определяется делением чистой прибыли на среднюю величину основных средств и прочих внеоборотных активов:
где А0 – средняя стоимость основных средств и прочих внеоборотных активов.
Он отражает эффективность использования соответствующих элементов активов, измеряемую величиной прибыли, приходящейся на единицу стоимости средств. Рост этого показателя при снижении рентабельности всех активов свидетельствует об избыточном увеличении оборотных средств, что может быть следствием образования излишних материальных запасов, затоваренности готовой продукцией в результате снижения спроса, чрезмерного роста дебиторской задолженности или денежных средств.
Соотношение ликвидности и рентабельности. В то же время избыточные ликвидные активы могут негативно повлиять на рентабельность вашей компании. Это связано с тем, что с избытком «необходимого» уровня ликвидных активов их избыток с устойчивым уровнем рыночного риска становится источником неэффективного использования ресурсов. С ростом риска, связанного с повседневными операциями, вы должны увеличить свои ликвидные активы сверх необходимого уровня, поскольку это поможет защитить ваш бизнес от негативных последствий отсутствия ликвидных активов.
Коэффициент рентабельности текущих активов также определяется в аналитических целях. Он рассчитывается как отношение чистой прибыли к средней величине текущих (оборотных) активов и показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля, вложенного в текущие активы:
где Ат – средняя величина текущих активов.
Коэффициент рентабельности инвестиций (или, что то же самое, чистых активов) рассчитывается как отношение балансовой прибыли ко всему инвестированному капиталу (т.е. к валюте баланса, уменьшенной на величину краткосрочных обязательств):
Вы можете измерить рентабельность решений управления ликвидностью двумя способами. Во-первых, вас может заинтересовать влияние на чистую прибыль и ее отношение к капиталу, совокупным активам или другим активам. Во-вторых, вы можете оценить рентабельность таким образом, который имеет отношение к вашей стоимости бизнеса. Если актив задействован в ликвидных активах, это поможет повысить ценность вашего бизнеса - это будет выгодно, если оно уменьшит его убывание - убыточным. Влияние ликвидных активов на стоимость компании.
Какой уровень активов вы должны выбрать?
Предположим, ваша компания сталкивается с выбором относительно того, сколько ликвидных активов нужно задействовать. Известно, что чем выше уровень дебиторской задолженности и запасов, тем больше будут продажи, но и более высокие затраты Таблица. Расходы должны быть рассчитаны следующим образом: Продажи × 0, 1 Активы × 0 Амортизация, поскольку она является постоянной для всех трех вариантов, опущена. Стоимость иностранного капитала составляет 12%, собственный капитал - 50%, а его стоимость оценивается в 30%.
где Рб – балансовая прибыль,
Си – средняя величина инвестированного капитала.
Он важен для целей разработки инвестиционной политики. Данные о средствах, инвестированных в предприятие, могут быть получены по данным баланса как сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств (или, что то же самое, как разность общей суммы активов и краткосрочных обязательств). При этом так же, как и при расчете рентабельности всех активов, берется средняя величина за период, что позволяет лучше учесть те изменения, которые произошли вследствие роста, свертывания или каких-либо других перемен в деятельности предприятия.
Эффективная ставка налога составляет 20%. Точно так же вы оцениваете влияние на ценность своего бизнеса. Расчеты представлены в таблице. Аспект планирования состоит в том, чтобы учитывать как подготовку адекватного моему уровню иерархии, так и обязанности индикаторов, а также размещение их в более широком плане действий и времени.
Эта модель послужит основой для нашего обсуждения при определении ключевых показателей оценки в трех основных областях, которые формируют основу бизнеса компании и определяют ее ценность. Рентабельность является одной из трех основных основ доброжелательности в долгосрочной перспективе. Напомним определение доходности и ее математическое письмо, чтобы основываться на этом, чтобы рассмотреть, как определить ключевые показатели оценки менеджера в этой области и как может выглядеть такой список индикаторов.
В практике финансового анализа, особенно зарубежной, показатель рентабельности инвестиций (чистых активов) часто рассматривается как способ оценки эффективности управления инвестициями. При этом считается, что, поскольку руководство компанией не может влиять на величину уплачиваемого налога на прибыль, в целях более обоснованного подхода в числителе используется величина прибыли до уплаты налога. Однако этот коэффициент может рассчитываться и по чистой прибыли.
Рентабельность - это фундаментальная мера эффективности компании. Показатель рентабельности определяет его. Компания увеличивает свою ценность, когда ее эффект положительный или ухудшается, когда его эффект отрицательный. Это, в свою очередь, является основным правилом управленческих решений в этой области - максимизация эффекта в кратчайшие сроки.
Но это моя работа как менеджер, чтобы выглядеть? Основным детерминантом управленческих решений является максимизация эффекта и его сжатие за единицу времени? Но почему этот ответ должен быть основой нашей управленческой деятельности и каков более широкий контекст, который мы должны учитывать?
Коэффициент рентабельности собственного капитала (отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости собственного капитала) позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками, например, с целью сравнения с другими возможными способами получения дохода от инвестиций. Он рассчитывается по формуле
В прошлом мы использовали примеры многих менеджеров, которые основывали свой успех на этом базовом правиле принятия решений - максимизации прибыли и минимизации времени на прибыль. И может показаться, что они вышли хорошо - бонусы, призы, рекламные акции, восхищение, уважение. Да, но это так же, как их прибыль недолговечна, и они входят. в «ловушке прибыльности».
Невозможно постоянно «идти» при высокой обороте, рынок не так динамично развивается, чтобы постоянно фиксировать высокий рост продаж, непредсказуемость рыночных тенденций, риск ощущения «обмана» клиентов - «моя стоимость преследует цели» Основываясь исключительно на результатах, а не на реляционном волнении от двух других оснований доброжелательности - «мы накапливаем рентабельность, не обращая внимания на уровень конверсии в деньгах». Имеются впечатляющие успехи компаний и менеджеров, проводящих такую политику, но они также известны своими впечатляющими неудачами.
где С – средняя стоимость собственного капитала.
Инвесторы (акционеры) вкладывают в предприятие свои средства с целью получения прибыли, поэтому с точки зрения акционеров наличие прибыли на вложенный капитал служит наилучшей оценкой результатов хозяйственной деятельности. Рентабельность собственного капитала показывает так называемую финансовую рентабельность, т.е. сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собственниками предприятия. Динамика показателя оказывает влияние на уровень котировки акций компании на фондовых биржах.
На мой взгляд, в настоящее время, когда основной валютой в расчетах между компаниями является доверие, честность и цель компании - строить долгосрочные партнерские отношения с клиентами, есть место для временных и разовых. Действия каждого менеджера, особенно молодого, набирающего опыт, основываясь на его позиции на рынке, должны всегда носить долгосрочный характер, и эта перспектива должна приниматься им.
Список потенциальных ключевых показателей эффективности в области рентабельности очень. Длинные и непрерывные - это открытый список. Стоимость работы вашего отдела в контексте соблюдения бюджета. . Дело не только в том, что расходы на ваш отдел находятся в бюджете.
Имея в виду особую важность данного показателя для оценки финансового положения предприятия, следует обратить внимание на способ его расчета. Числитель - чистая прибыль - отражает прибыль собственников, то есть тот конечный остаток, который поступает в распоряжение предприятия после покрытия всех издержек, платежей и налогов. В чистой прибыли находят отражение действия предпринимателей и налоговых органов по урегулированию результата: в успешные для предприятия годы отчисления возрастают, в периоды снижения деловой активности они уменьшаются, что дает более ровное движение показателя. Знаменатель отражает капитал, предоставленный собственниками в распоряжение предприятия. Он включает: уставный капитал; добавочный капитал; фонды и резервы; нераспределенную прибыль. Расчет по среднегодовой величине более точен, чем по состоянию на определенную дату, поскольку отражает процесс формирования прибыли в течение анализируемого периода.
Маржа - на разных уровнях анализа. . Маржа является основным показателем рентабельности. Он может быть проанализирован на нескольких уровнях: прямая маржа, маржа логистики, фиксированная маржа прямых затрат, фиксированная маржа затрат с общей стоимостью. Он показывает наши действия и их эффекты заметно. Он также показывает взаимосвязь между действиями менеджера и действиями всей компании.
В настоящее время недостаточно знать, выгодна ли компания или нет. Менеджер должен анализировать прибыльность конкретного продукта, рынка или клиента. Этот подход предназначен не только для предоставления знаний, но прежде всего для обеспечения основы для более рационального управления ресурсами - иногда, деньгами, людьми. Менеджер должен определить уровень маржи, разбитый на сегменты, проанализировать причины ситуации, но самое главное в его действиях и за то, что вознаграждается - руководствуется даже принципом Парето, должен принимать решения, которые принесут максимальные эффекты при оптимизации использования ресурсов.
Коэффициент рентабельности реализации (рентабельность продаж) рассчитывается посредством деления прибыли (валовой или чистой) на объем реализованной продукции и показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля реализованной продукции. Этот коэффициент нередко рассматривается в качестве критерия оценки эффективности управления. Различаются два основных показателя рентабельности реализации: 1) из расчета по валовой прибыли от реализации и 2) из расчета по чистой прибыли.
Первый показатель отражает изменения в политике ценообразования и способность предприятия контролировать себестоимость продукции, т.е. ту часть средств, которая необходима для оплаты текущих операционных расходов. Рост рентабельности реализации является следствием роста цен при постоянных затратах на производство продукции (работ, услуг) или снижения затрат при постоянных ценах. Уменьшение коэффициента свидетельствует о снижении цен при постоянных затратах на производство или о росте затрат при постоянных ценах, т.е. о снижении спроса на продукцию предприятия. Динамика коэффициента может свидетельствовать о необходимости пересмотра цен или усилении контроля за использованием материально-производственных запасов. В ходе анализа этого показателя следует учитывать, что на его уровень существенное влияние оказывают применяемые методы учета материально-производственных запасов.
Наиболее широкое применение в финансовом анализе имеет второй показатель рентабельности продаж, определяемый как отношение чистой прибыли к объему реализованной продукции:
Он показывает способность менеджеров успешно управлять предприятием, покрывая себестоимость товаров и услуг, общепроизводственные и общехозяйственные затраты, а также издержки на выплату процентов и др., и поэтому выражает самую суть эффективности с позиции затрат и цен. Этот коэффициент может рассчитываться и по балансовой прибыли. Такой вариант используют, исходя из предположения о том, что он нагляднее показывает эффективность производственной деятельности, не подвергаясь искажениям из-за особенностей налоговой системы.
Рассмотренные выше показатели рентабельности можно условно разделить на три группы. Мы видели, что первые три коэффициента рентабельности рассчитываются по отношению к элементам активной, а последующие два - к элементам пассивной части баланса предприятия. В первом случае, таким образом, анализу подвергается то, как менеджеры используют суммарную величину активов предприятия или их часть (чистые активы), иначе говоря, эффективность использования производственно-хозяйственных ресурсов предприятия. Поэтому в данном случае говорят об экономической эффективности функционирования предприятия.
Вторая группа коэффициентов рентабельности имеет дело с финансовыми ресурсами, показываемыми в пассивной части баланса предприятия, и отражает, таким образом, финансовую эффективность его работы. Финансисты внимательно следят за тем, какая прибыль получена предприятием на зафиксированную стоимость инвестиций акционеров. Отслеживается динамика нескольких ключевых показателей, отражающих прибыльность предприятия по отношению к вложенным в него средствам: либо ко всему инвестированному капиталу, либо к собственному капиталу, а для акционерных обществ и к акционерному капиталу (последний показатель широко распространен в зарубежной практике).
Наконец, третья группа показателей рентабельности, состоящая из коэффициентов рентабельности реализации, служит ключевым аналитическим инструментом оценки воздействия цен и затрат, их динамики и структуры, соответствующих управленческих стратегий и решений на конечные результаты деятельности предприятия. Отличительной особенностью этих коэффициентов является то, что данные для их расчета берутся из отчета о прибылях и убытках.
Для примера расчета коэффициентов рентабельности воспользуемся данными таблицы 2.1, дополнив их данными баланса предприятия (млн руб.) (табл. 2.4).
Таблица 2.4
Данные для расчета коэффициента рентабельности
Показатель | На начало | На конец | Среднегодовая |
Стоимость активов В том числе: | |||
Текущие активы | |||
Основные средства и прочие внеоборотные активы | |||
Собственный капитал* | |||
В том числе: | |||
Долгосрочные обязательства | |||
Краткосрочные обязательства |
1. Рентабельность активов (показывает, какую прибыль получает предприятие с каждого рубля, вложенного в активы):
2. Рентабельность текущих активов (показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля, вложенного в текущие активы):
3. Рентабельность основных средств (показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля, вложенного в основные средства и прочие внеоборотные активы):
4. Рентабельность инвестиций (отражает эффективность использования инвестированного капитала):
5. Рентабельность собственного капитала (отражает величину прибыли, полученную с каждого рубля, вложенного в предприятие собственниками):
6. Рентабельность реализации (показывает, какую прибыль получило предприятие с каждого рубля реализации продукции):
В теории и практике финансового анализа в целях оценки эффективности деятельности предприятия применяют разнородные показатели доходности, различающиеся как целями применения, так и методикой их расчета и интерпретации. Это создает проблему их взаимной увязки, и самое главное, обоснования того показателя, который может быть использован как обобщающий критерий эффективности деятельности. Наличие такого обобщающего показателя, рассматриваемого как критерий оценки эффективности
деятельности, позволяет создать целостную картину финансового состояния организации и охарактеризовать его перспективы. При этом изменение всех остальных показателей частного характера рассматривается с позиции их влияния на обобщающий показатель. Тем самым обеспечивается взаимная увязка показателей, с разных сторон характеризующих эффективность деятельности организации.
Таким показателем в системе оценки эффективности деятельности является рентабельность собственного капитала, поскольку он характеризует способность предприятия к наращению капитала, а следовательно, его финансовую устойчивость, рациональность управления структурой капитала и эффективность инвестиционной деятельности. В зависимости от изменения величины данного показателя могут быть оценены операционные и финансовые риски предприятия.
Инвесторы капитала (акционеры) вкладывают в предприятие свои средства с целью получения прибыли от инвестиций, поэтому с точки зрения акционеров наилучшей оценкой результатов хозяйственной деятельности является наличие прибыли на вложенный капитал. Показатель прибыли на вложенный акционерами (собственниками) капитал, называемый рентабельностью собственного капитала (Рск), определяется по формуле:
Рск = ЧП / СК, где
ЧП - Чистая прибыль;
СК - Собственный капитал.
Показатель важен для оценки финансового состояния предприятия. Числитель формулы представляет собой тот конечный финансовый результат, который остается в распоряжении собственников. В ее знаменателе отражается величина капитала, предоставленного собственниками в распоряжение предприятия и включающего следующие составляющие: уставный капитал; добавочный капитал; резервы, сформированные за счет чистой прибыли; нераспределенную прибыль.
Поскольку величина собственного капитала меняется во времени, необходимо выбрать способ его расчета, которым может быть:
1) расчет по данным о его состоянии на конкретную дату (конец периода);
2) определение средней величины за 2 периода.
Пример. Пусть прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, в анали зируемом периоде составляет 15000 руб.; величина собственного капитала за отчетный период - 115 000 руб., за предыдущий - 100 000 руб. (100 000 + 15000). Расчет рентабельности собственного капитала двумя способами покажет расхождение:
Рск = 15000 / 115000 * 100 = 13%
Рск = 15000 / [(100000 + 115000)/ 2] *100 = 14%.
Являясь обобщающим показателем, комплексно характеризующим эффективность деятельности предприятия, рентабельность собственного капитала является функцией трех основных показателей, характеризующих доходность операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.
Доходность операционной деятельности.
Среди показателей доходности ключевой характеристикой в оценке рентабельности собственного капитала является доходность операционной деятельности, которая в свою очередь может быть охарактеризована двумя группами показателей. Показатели первой группы представляют собой соотношения прибыли и вложенного капитала и характеризуют доходность вложения капитала в активы организации. Вторая группа - это соотношения прибыли и объема продаж, которые характеризуют эффективность продаж. К показателям второй группы может быть также отнесен показатель, характеризующий отношение прибыли к произведенным расходам.
В качестве обобщающей количественной характеристики доходности операционной деятельности может быть использован финансовый коэффициент, получивший название рентабельности активов (Ра). Экономический смысл показателя состоит в том, что он характеризует отдачу с каждого рубля, вложенного в активы предприятия.
Ра = Пр /Аср, где
ПР – Прибыль от продаж;
Аср – средняя величина активов.
В аналитических целях определяется рентабельность как всей совокупности активов, так и рентабельность оборотных активов (Роа):
Роа = Пр / ОАср, где
Оа – средняя величина оборотных активов.
По соотношению прибыли и объема продаж определяется величина показателя, получившего название рентабельности продаж (Рп). Для его расчета используется формула
Рп = Пр / Впр, где
Впр – выручка от продаж.
На основе данного алгоритма может быть рассчитана группа показателей рентабельности продаж, различия в расчетах которых будут связаны с определением числителя. В качестве последнего может быть выбрана прибыль от продаж, прибыль до налогообложения, или чистая прибыль. В практике анализа рассматриваемые показатели получили название промежуточных уровней доходности.
Коэффициенты рентабельности продаж показывают, какую прибыль получает предприятие с каждого рубля продаж.
Величина показателя рентабельности продаж широко варьируется в зависимости от сферы деятельности предприятия. Объясняется это различием в скорости оборота средств, связанным с различиями в размерах используемого капитала, необходимого для хозяйственных операций, в сроках кредитования, величине складских запасов и т. д. Длительный оборот капитала делает необходимым получение большей прибыли, чтобы достичь удовлетворительных результатов. Более быстрый оборот капитала приносит те же результаты и при меньшей величине прибыли в расчете на объем проданной продукции.
Различия в значении показателя рентабельности продаж в рамках одной отрасли непосредственно определяются эффективностью управления на конкретном предприятии.
В экономически развитых странах информация о значениях показателей рентабельности продаж для разных отраслей и сфер деятельности обычно ежегодно публикуется торговой палатой, промышленными ассоциациями или правительством. Сопоставление полученных показателей с их допустимой величиной позволяет сделать вывод о финансовом состоянии предприятия.
Величина показателя рентабельности продаж находится в непосредственной зависимости от структуры капитала предприятия. При прочих равных условиях рентабельность продаж и будет тем меньше, чем значительнее величина задолженности (и соответственно плата за заемные средства).
Методика анализа рентабельности продаж показана в табл. 6.
Таблица 6 – Анализ рентабельности продаж
Показатели |
Доля в выручке |
Изменения |
|
Себестоимость продаж | |||
Валовая прибыль | |||
Коммерческие расходы | |||
Управленческие расходы | |||
Прибыль (убыток) от продаж | |||
Результат от прочих доходов и расходов | |||
Прибыль (убыток) до налогообложения | |||
Налог на прибыль и иные аналогичные платежи | |||
Чистая прибыль (убыток) |
Как следует из данных табл. 6 на изменение показателя рентабельности продаж в отчетном году повлияло увеличение на 1,1 % доли себестоимости проданной продукции, а также доли коммерческих и управленческих расходов, совокупный прирост которых составил 1,4 % (0,6 + 0,8), что делает необходимым изучение причин изменения их составляющих.
Сопоставление соотношений "прибыль (убыток) от продаж/выручка" и "прибыль (убыток) до налогообложения/выручка" показывает, что в отчетном периоде сократилась доля прибыли до налогообложения в выручке на 8,7 %, тогда как доля результата от продаж в выручке сократилась на 2,5 %. Для выяснения причин таких изменений необходимо проанализировать динамику статей процентов к получению (уплате), доходов от участия в других организациях, прочих доходов (расходов). Вследствие уменьшения удельного веса платежей в бюджет на 2,6 % совокупное снижение рентабельности продаж составило 6,0 %.
В табл. 6 приведены основные показатели. С учетом специфики конкретного предприятия они должны быть детализированы таким образом, чтобы полученные данные раскрывали причины их изменения. Так, нуждаются в подробном рассмотрении статьи расходов. Учитывая значительное влияние прочих расходов, следует оценить причины их возникновения в отчетном периоде и вероятность появления в будущем. При проведении такого анализа особое внимание необходимо обратить на изменение удельного веса расходов на производство проданной продукции или, что то же самое, на изменение доли результата от продаж в выручке, поскольку именно эти показатели характеризуют возможность получения предприятием стабильного дохода. Динамика данных показателей должна быть объяснена с учетом таких факторов, как изменение себестоимости единицы продукции, номенклатуры выпускаемых изделий. Следует также иметь в виду, что динамика соотношения расходов и доходов в составе выручки от продаж продукции зависит не только от эффективности использования ресурсов, но и от применяемых на предприятии принципов ведения учета. Так, исходя из принятой учетной политики предприятие имеет возможность увеличивать или уменьшать размер прибыли за счет выбора того или иного способа оценки активов и порядка их списания, установления срока использования и т. д.
К вопросам учетной политики, от которых зависит величина финансового результата деятельности предприятия, в первую очередь относятся:
Выбор метода начисления амортизации основных средств;
Выбор метода оценки материалов;
Установление срока полезного использования внеоборотных активов;
Выбор порядка отнесения на себестоимость проданной продукции отдельных видов расходов (путем непосредственного их списания на себестоимость по мере совершения затрат или с предварительным зачислением в резерв предстоящих расходов);
Определение состава затрат, относимых непосредственно на себестоимость конкретного вида продукции;
Определение состава косвенных (накладных) расходов и метода их распределения и др.
Поскольку изменение учетной политики по любому из перечисленных пунктов окажет влияние на соотношение доходов и расходов, данный принципиальный момент непременно должен учитываться в анализе рентабельности продаж. Анализ структуры показателей по данным формы № 2 носит общий характер и может рассматриваться как начальный этап оценки изменений показателя рентабельности продаж.
На следующем этапе анализа следует выявить влияние изменений в структуре продаж, а также рентабельности отдельных видов продукции на общую рентабельность продаж (исчисленную на основе показателя прибыли от продаж). Анализ проводится в такой последовательности.
Исчисляют удельный вес каждого вида продукции в общем объеме продаж.
Рассчитывают значения рентабельности для отдельных видов продукции.
Определяют влияние рентабельности отдельных изделий на ее средний уровень для всей проданной продукции. Для этого значение рентабельности изделия умножают на долю изделия в общем объеме продаж. При этом рентабельность продаж определяется по формуле
Рентабельность продаж = ∑ рi qi
где рi - рентабельность i - го вида продукции;
qi - доля i- го вида продукции в общем объеме продаж;
n - количество выпускаемых изделий.
Такой расчет может проводить аналитик, которому доступна информация о себестоимости единицы выпускаемой продукции.
Умножением разности между фактической и базовой величинами рентабельности отдельных видов продукции на их фактический удельный вес в объеме проданной продукции определяют влияние, связанное с изменением индивидуальной рентабельности выпускаемых видов продукции; произведение базовой рентабельностиi – го вида продукции и разности между фактическим и плановым удельным весом характеризует влияние структурного фактора.
Существует взаимосвязь между показателями рентабельности активов (Ра), оборачиваемостью активов (Оа) и рентабельностью продаж (Рп), которая может быть представлена формулой
Ра = Оа * Рп
Расшифруем формулу:
Пр / Аср = В/ Аср * Пр / В
Иными словами, прибыль предприятия, полученная с каждого рубля, вложенного в активы, зависит от скорости оборачиваемости средств и от доли прибыли в выручке от продаж. Данное соотношение может быть интерпретировано следующим образом.
С одной стороны, высокое значение рентабельности продаж еще не означает высокой отдачи от используемого совокупного капитала предприятия. С другой стороны, незначительность чистой прибыли по отношению к выручке от продаж не обязательно свидетельствует о низкой рентабельности вложений в активы предприятия. Определяющий момент - скорость оборота активов предприятия. Так, если выручка от продаж за период составляет 100 000 руб. и сформированные совокупные активы - также 100 000 руб., то для получения 20 %-ной отдачи от совокупных активов предприятию необходимо обеспечить рентабельность продаж 20 %. Если бы для получения той же выручки ему потребовалась лишь половина активов (50 000 руб.), то, получая лишь 10 % прибыли с рубля продаж, предприятие имело бы те же 20 % прибыли на совокупные активы, т. е. чем выше скорость оборота активов, тем меньше сумма прибыли, которая необходима для обеспечений требуемой отдачи активов. В общем случае оборачиваемость активов зависит от объема продаж и средней величины активов.
Но аналитик, оценивающий финансовое состояние предприятия, должен подойти к рассмотрению этого показателя в первую очередь с точки зрения рациональности структуры имущества. Замедление оборачиваемости может быть связано и с объективными причинами (инфляция, разрыв хозяйственных связей), и с субъективными (неумелое управление запасами товарно-материальных ценностей, неудовлетворительное состояние расчетов с покупателями, отсутствие их надлежащего учета).
Отметим, что из двух рассмотренных показателей, определяющих уровень эффективности использования активов, в отношении показателя рентабельности продаж предприятие располагает, как правило, большей свободой маневра для того, чтобы усилить его воздействие на общую рентабельность активов.
Анализируемое предприятие для получения чистой прибыли в размере 1 465 000 руб. при величине выручки от продаж 12 453 260 руб. задействовало в отчетном году активы в размере 12 728 350 руб. Следовательно, для отчетного года рентабельность активов составила
Рактивов = 12453260 / 12728350 * 1465000 / 12453260 * 100%= 0,978 * 11,8 = 11,5%
Аналогично для предыдущего года Рактивов = 1,039 * 17,8 = 18,49%
Если бы у анализируемого предприятия рентабельность продаж осталась на уровне предыдущего года, рентабельность активов в условиях их сложившейся оборачиваемости составила бы 17,4 % (0,978 * 17,8). Таким образом, в сравнении с прошлым годом за счет замедления оборачиваемости отдача с каждого рубля, вложенного в активы, снизилась на 1,09 коп. (17,4 - 18,49). Зная, что реально рентабельность оказалась ниже указанной величины на 5,9 % (11,5 - 17,4) и равна 11,5 %, можно сделать вывод о том, что это было связано с уменьшением в отчетном году рентабельности продаж. Результаты анализа представим в виде табл. 8.
Таблица 8 - Оценка влияния оборачиваемости активов и рентабельности продаж
на эффективность использования активов
Показатели |
Прошедший год |
Отчетный год | ||
Рентабельность продаж, % | ||||
Оборачиваемость активов, кол-во оборотов | ||||
Рентабельность активов (стр. 1 * стр. 2), % | ||||
Влияние на изменение рентабельности активов: а) оборачиваемости активов | ||||
б) рентабельности продаж |
Как следует из табл. 8, в результате замедления в отчетном году оборачиваемости активов и сокращения рентабельности продаж эффективность использования активов снизилась на 6,99 % в сравнении с прошлым годом. Напомним, что данные носят обобщающий характер и формируются по результатам проведенного анализа оборачиваемости активов и рентабельности продаж. Рассмотренные показатели рентабельности характеризуют один подход к оценке эффективности деятельности предприятия: они свидетельствуют о доходности вложений капитала в конкретное предприятие. Но возможен и другой подход, предполагающий оценку эффективности произведенных расходов. В рамках данного подхода рассчитываются показатели, характеризующие отношение выручки от продаж к расходам или прибыли (до налогообложения) к расходам.
Для того чтобы предприятие получило прибыль, стоимость потребленного сырья и материалов, заработная плата, накладные расходы (общепроизводственные, общехозяйственные, коммерческие) должны иметь определенные соотношения с продажными ценами. Отношение выручки к расходам в этом смысле не менее важно для оценки эффективности деятельности, чем показатели рентабельности (доходности вложений), поскольку оно характеризует распределение каждого полученного рубля в целях покрытия издержек на материал, заработную плату, накладные расходы, а также определяет остающуюся разницу - источник прибыли. Управленческая служба предприятия должна владеть соответствующими методами вычисления соотношений расходов и выручки, при которых доход с капитала будет удовлетворительным. Наиболее просто величина расходов на производство и продажу продукции за соответствующий период может быть получена из отчета о финрезультатах.
Еще один показатель, характеризующий величину расходов, целесообразно рассчитывать организациям, использующим для финансирования своей деятельности средства, привлекаемые на заемной платной основе. Из полной суммы расходов исключаются расходы, связанные с уплатой процентов за заемный капитал. Тогда разность выручки от продаж и полученной величины расходов будет представлять собой прибыль до уплаты процентов за пользование заемными средствами и налогов. Данный показатель широко используется при оценке кредитоспособности предприятия для расчета коэффициента процентного покрытия: Управленческая служба предприятия должна владеть соответствующими методами вычисления соотношений расходов и выручки, при которых доход с капитала будет удовлетворительным. Наиболее просто величина расходов на производство и продажу продукции за соответствующий период может быть получена из отчета о финрезультатах. По странам рекомендуемое значение данного показателя варьируется, но, как правило, минимально безопасной считается его величина, равная 2-3.
Наконец, крайне важно определить соотношение выручки и себестоимости в объеме переменных расходов. Данное соотношение позволяет прогнозировать изменение финансовых результатов в зависимости от изменения факторов производства и внешней среды (например, цен на сырье и материалы, услуги). Сведения обо всех перечисленных видах расходов должны постоянно находиться в распоряжении руководства предприятия.
Два рассмотренных метода оценки эффективности операционной деятельности (с точки зрения доходности вложений капитала и эффективности потребления ресурсов) дополняют друг друга. Эффективность управления активами может быть оценена лишь при совокупном анализе названных показателей. При этом важно подчеркнуть, что показатели, характеризующие доходность понесенных расходов, определяют рентабельность продаж, в свою очередь рентабельность продаж оказывает влияние на рентабельность вложения капитала в активы предприятия.
Сравним два предприятия А и Б, деятельность которых характеризуется следующими данными (табл. 9).
Как видим, соотношение доходов и произведенных расходов выше у предприятия А (116,2 и 16,2). Однако из этого еще не следует, что предприятие А лучше управляет своими активами, поскольку до сих пор во внимание не принималась политика формирования запасов (и, следовательно, совокупная величина активов). Так, рентабельность активов предприятия А составила 6,6 % (43: 650 * 100), а предприятия Б - 7,2 % (43: 600 * 100). Причиной этого явилась различная оборачиваемость активов: у предприятия А количество оборотов за период составило 1,88 (1220: 650), тогда как у предприятия Б - 2,08 (1250: 600)
Таблица 9 – Показатели деятельности организаций А и Б
Показатели |
Предприятие А |
Предприятие Б |
|||
Расходы на производство и продажу продукции (включая коммерческие и управленческие расходы) | |||||
Результат от продаж | |||||
Чистая прибыль | |||||
Выручка/расходы (стр. 1: стр. 2), % | |||||
Прибыль/расходы (стр. 3: стр. 2 | |||||
Баланс предприятия А |
Баланс предприятия Б | ||||
Актив |
Актив | ||||
Основные средства 250 |
Основные средства | ||||
Производственные запасы 300 |
Производственные запасы 300 |
||||
Прочие активы 100 |
Прочие активы | ||||
БАЛАНС 650 | |||||
Сознательно упростив пример, мы хотели показать необходимость |
|||||
использования двух групп показателей эффективности деятельности. |
|||||
Для анализируемого предприятия динамика показателей прибы- |
|||||
льности характеризуется следующими данными (табл. 10). |
|||||
Таблица 10 | |||||
Динамика показателей прибыльности предприятия | |||||
Показатели |
Прошедший |
Отчетный |
Изменения (+. ”) |
||
Себестоимость проданной продукции + коммерческие расходы + управленческие расходы, руб. | |||||
Выручка от продаж, руб. | |||||
Результат от продаж, руб. | |||||
Выручка/расходы (стр. 2: стр. 1 * 100), % | |||||
Прибыль/расходы (стр. 3: стр. 1 * 100), % |
Как видно, на каждый рубль произведенных расходов отдача (выручка, прибыль) сократилась на 4,6 коп. В анализируемом периоде предприятию не удалось компенсировать рост затрат за счет дополнительного прироста дохода от продаж продукции, вследствие чего изменилось соотношение показателей выручки, расходов и результата от продаж.
По результатам анализа рентабельность активов сократилась почти на 7 %. Таким образом, доходность произведенных расходов и рентабельность использования капитала, вложенного в активы, изменились в одном направлении - снизились. При этом, как было выяснено ранее, на величине рентабельности активов сказалось как изменение доходности продаж (затрат), так и замедление оборачиваемости активов.
Доходность инвестиционной деятельности.Если деятельность предприятия ориентирована на перспективу, то ему необходимо разработать инвестиционную политику, важнейшей характеристикой которой является показатель доходности инвестиционной деятельности.
Информация о средствах, инвестированных в предприятие, может быть рассчитана по данным баланса как сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств (или, что то же самое, как разность совокупных пассивов и краткосрочных обязательств).
Показателем, в наиболее общем виде отражающим эффективность использования средств, инвестированных в предприятие, является рентабельность инвестиций:
Рентабельность инвестиций = Прибыль до налогообложения / Валюта бал-са – Крат. Об-ва
Данный показатель в практике анализа бухгалтерской отчетности используется в основном для оценки эффективности управления предприятием, его способности обеспечить необходимую отдачу от вложенного капитала и определения расчетной базы для прогнозирования.
Показатель рентабельности инвестиций рассматривается как способ оценки мастерства управления инвестициями. При этом считается, что, поскольку руководство предприятия не может влиять на величину уплачиваемого налога на прибыль, в целях более обоснованного подхода к расчету показателя в числителе используется величина прибыли до уплаты налога.
Использование показателя рентабельности инвестиций в качестве базы для прогнозирования основано на установлении сложившихся соотношений финансового результата и инвестированного капитала. Такие расчеты могут производиться после проведения анализа отчета о прибылях и убытках и выявления стабильной составляющей в составе финансового результата.
Использование отчетных данных позволяет оценить сложившуюся картину отдачи на инвестированный капитал. Однако при анализе целесообразности инвестиций важно оценить не только сложившуюся доходность, которая может и не устраивать инвесторов, но и требуемую доходность, необходимую для компенсации затрат капитала инвесторов в случае их отказа от иных альтернативных возможностей размещения средств с учетом связанного с конкретным вариантом инвестирования уровнем риска.
В процессе разработки методики анализа доходности инвестиционной деятельности необходимо определить составляющие отдачи от инвестиций, которые должны быть сопоставлены с величиной инвестированного капитала в целях расчета доходности инвестиционной деятельности.
В качестве основных составляющих отдачи от инвестирования могут быть выделены прирост прибыли за анализируемый период и прирост капитала.
В зависимости от объекта инвестирования величина прироста прибыли может быть связана с увеличением доходов или снижением расходов вследствие реализации инвестиционного проекта (в случае производственных инвестиций) и с получением процентов по облигациям, дивидендов по акциям, доходов от участия в других организациях (в случае финансовых инвестиций).
Уровень доходности инвестиционной деятельности находится в непосредственной зависимости от возможных изменений рыночной стоимости инвестиционного инструмента (объекта инвестирования). Величина, характеризующая разность между доходом от продажи актива (финансового инструмента) и его первоначальной стоимостью (стоимостью приобретения), может быть определена как прирост капитала. Соответственно, если объект инвестирования будет продан по цене, более низкой, чем стоимость его приобретения, то разность составит капитальный убыток.
Влияние текущего прироста прибыли и прироста капитала на доходность инвестиций иллюстрирует табл. 11
Показатели |
Инвестиции |
|
Цена приобретения | ||
Приток денежных средств, полученных: в I квартале | ||
во II квартале | ||
в III квартале | ||
в IV квартале | ||
Общая сумма поступлений (за год) | ||
Цена продажи | ||
Прирост капитала (убыток) | ||
Совокупный эффект | ||
Уровень доходности, % |
С точки зрения совокупного экономического эффекта, полученного в течение года от инвестиций, вариант А выглядит более предпочтительным, поскольку уровень доходности по нему на 5 % превышает доходность варианта Б. Вместе с тем следует иметь в виду, что составляющие совокупной отдачи могут быть расценены как неравнозначные с точки зрения вероятности их получения. В том случае, если предположить, что получение конечной суммы в результате продажи объекта инвестирования связано с риском (и практика в значительной степени подтверждает это), то с учетом фактора риска инвестиционное решение Б может оказаться более предпочтительным.
При анализе доходности инвестиционной деятельности необходимо учитывать, что величина изменения капитала и изменения текущего финансового результата от инвестиционной деятельности может иметь и положительные, и отрицательные значения. Случаи уменьшения текущего финансового результата вследствие инвестиционной деятельности в большей степени характерны для инвестиций в реальные активы. Типичный пример такой ситуации - завышение на стадии прогнозных расчетов ожидаемых текущих доходов от инвестиций или занижение связанных с ними текущих расходов. Результатом подобных просчетов может стать реальное снижение текущего финансового результата вследствие превышения расходов над доходами при реализации инвестиционного проекта.
Период владения активом соответствует периоду, в течение которого предполагается получать доходы от инвестиций.
Согласно данному подходу для определения доходности инвестиций применяется формула
Рн = (Ппр + Пк) / И
где П - прирост текущего финансового результата;
Пк - прирост капитала;
И - первоначальные инвестиции.
С целью повышения обоснованности результатов анализа доходности инвестиционной деятельности и обеспечения сопоставимости денежных потоков, возникающих в различные периоды времени, формулу целесообразно применять в случаях краткосрочных инвестиций (в пределах одного года).
Поскольку показатель доходности владения активом не учитывает изменяющейся во времени стоимости денежных средств и, следовательно, может применяться для анализа краткосрочных решений, в качестве альтернативного способа определения оценки доходности инвестиционной деятельности может быть применен показатель, характеризующий внутренний уровень доходности инвестиций.
Внутренний уровень доходности инвестиций может быть определен как ставка дисконтирования, при которой дисконтированная стоимость доходов от инвестиций в точности соответствует инвестиционным затратам капитала. Формула для расчета внутреннего уровня доходности имеет общий вид:
∑ R /(1+i) t – I = 0
где R, - превышение доходов над расходами от инвестиций в период t;
I - величина инвестиций (в случае единовременных затрат капитала. Если процесс инвестирования растянут во времени, то для расчета внутреннего уровня доходности величина инвестиций периода t умножается на коэффициент дисконтирования соответствующего периода. Более подробно об этом см. в главе 8);
t- конкретный период реализации проекта;
i - ставка дисконтирования.
Решением уравнения относительно ставки i определяется внутренний уровень доходности инвестиций.
Если обозначить требуемый инвесторами уровень доходности через g, то инвестиционную деятельность можно охарактеризовать как эффективную при выполнении следующего условия:
i ≥ g
На
основании результата определения
внутреннего уровня доходности
инвестиций может быть дана оценка их
приемлемости. Если анализируемый
показатель соответствует необходимому
в конкретных условиях уровню доходности
g
(т.
е. i
> g
),
инвестиции признаются целесообразными.
Инвестиции, внутренний уровень доходности
которых ниже требуемого уровня (i
Данное
положение является принципиально важным
для понимания механизма влияния
доходности инвестиционной деятельности
на показатель рентабельности собственного
капитала. Дело в том, что в оценку
требуемого уровня доходности совокупного
капитала (собственников и кредиторов)
закладывается возмещение финансовых
расходов, связанных с привлечением
заемного капитала, и необходимый уровень
доходности собственного капитала с
риска инвестирования средств. Соответствие
внутреннего уровня доходности инвестиций
i
требуемому уровню доходности g
означает,
что реализация инвестиционных решений
обеспечивает необходимую рентабельность
собственного капитала. Доходность
финансовой деятельности.Финансовая
деятельность предприятия связана с
привлечением капитала из внешних
источников. Ключевыми характеристиками
в анализе доходности финансовой
деятельности и ее влияния на рентабельность
собственного капитала являются структура
финансирования, а также стоимость его
отдельных составляющих. В
систему показателей, характеризующих
доходность финансовой деятельности,
целесообразно включить рентабельность
совокупных вложений капитала,
рентабельность или цену заемного
капитала, а также коэффициенты,
характеризующие структуру капитала. Кредиторы
предприятия так же, как и собственники,
рассчитывают на получение определенного
дохода от предоставления средств
предприятию. С позиции кредиторов
показатель рентабельности представляет
собой отношение полученных ими доходов
от предоставления средств предприятию
к величине предоставленного капитала: Р
= Пзк /ЗК х 100, где
Пзк
- плата за предоставленные предприятию
средства; ЗК
- полученные на заемной основе средства. Данный
показатель с позиции оценки деятельности
предприятия выступает в виде цены
заемного капитала. Определим
рентабельность совокупных вложений
капитала (совокупного используемого
капитала), для чего нам понадобится
информация о его величине, расходах,
связанных с привлечением заемных
средств, и сумме прибыли, оставшейся в
распоряжении предприятия. Рк
= (Пзк + По) / К, где
Рк - рентабельность вложений капитала;
Пзк
- расходы, связанные с привлечением
средств на заемной основе; По
- прибыль, оставшаяся в распоряжении
предприятия; К
- величина совокупного используемого
капитала. Величина
используемого капитала может быть
получена как: сумма
долгосрочных (внеоборотных) активов
по остаточной стоимости и оборотных
активов, т. е. сумма итогов разделов I и
II актива баланса, за исключением статей
расчетов с учредителями (по вкладу в
уставный капитал), собственных акций,
выкупленных у акционеров; сумма
долгосрочных (внеоборотных) и чистых
оборотных активов. Величину чистых
оборотных активов получают путем
исключения из суммы итогов раздела
II актива баланса (оборотные активы)
краткосрочных обязательств. При
этом либо рассчитывают показатель
используемого капитала по состоянию
на конкретную дату (как правило, на конец
периода), либо определяют его среднюю
величину. При
первом способе расчета за базу для
определения совокупного
капитала
принимают величину имущества предприятия,
источником формирования которого
являются средства, привлекаемые как
на
долгосрочной, так и краткосрочной
основе. Подставив в знаменатель
формулы данную
величину,
получим
показатель
рентабельности активов. При
втором способе исходят из того, что по
определению капитал - это долгосрочное
финансирование. Следовательно, в расчет
должны войти лишь собственный и
долгосрочный заемный капитал или, что
то же самое, активы за вычетом текущих
пассивов. Второй
способ обычно применяется для оценки
рентабельности долгосрочных средств.
Для других целей его применение вряд
ли оправданно, поскольку он игнорирует
затраты, связанные с привлечением
заемных средств на краткосрочной основе. Отдельная
проблема связана с обоснованием методики
расчета числителя формулы в части суммы,
рассматриваемой в качестве отдачи от
вложения собственного капитала.
Существуют разные подходы. Есть
предложение включать в расчет
рентабельности совокупного
использованного капитала всю величину
чистой прибыли, а согласно другим
рекомендациям следует привлекать для
расчета лишь часть чистой прибыли, а
именно сумму уплаченных дивидендов
и приравненных к ним выплат из чистой
прибыли (в качестве цены собственного
капитала). Тому, чтобы в числителе формулы
фигурировала
сумма всей прибыли, оставшейся в
распоряжении предприятия, имеется
следующее обоснование. Доля
собственников (акционеров) предприятия
состоит как из первоначального вклада
в уставный капитал, так и из формирующейся
в результате успешной деятельности
предприятия чистой прибыли, включая ту
ее часть, которая остается в обороте
предприятия для определенных целей (в
виде фондов и резервов). Если собственники
(акционеры) сочли необходимым оставить
часть прибыли в обороте предприятия,
чтобы таким образом удовлетворить его
добавочные финансовые потребности,
то они имеют право претендовать на
получение соответствующего дохода.
Следовательно, в качестве дохода от
первоначальных вложений выступает
не только сумма выплаченных им денежных
средств, но и вся оставшаяся на предприятии
прибыль, иначе собственникам не было
бы смысла оставлять часть своих доходов
в обороте. Поэтому полная стоимость
капитала, использованного на
предприятии, должна включать всю
совокупную чистую прибыль (за вычетом
чрезвычайных расходов). Взаимосвязь
рассмотренных показателей рентабельности
собственного капитала, заемных средств
и рентабельности совокупных вложений
(средневзвешенной цены капитала) находит
выражение в соотношении, получившем
название эффекта финансового рычага: Рск
= Рк + ЗК / СК (Рк – Рзк) где
Рск - рентабельность собственного
капитала; Рк
–
рентабельность вложений капитала; СК
- собственный капитал. Этот
показатель определяет границу
экономической целесообразности
привлечения заемных средств. Смысл
данного соотношения состоит, в
частности, в том, что, пока рентабельность
вложений в предприятие выше цены заемных
средств, рентабельность собственного
капитала будет расти тем быстрее, чем
выше соотношение заемных и собственных
средств. Однако по мере роста доли
заемных средств чистая прибыль
начинает сокращаться (все большая часть
прибыли направляется на выплату
процентов). В результате рентабельность
вложений в предприятие падает, становясь
меньше цены заемных средств. Это в свою
очередь приводит к падению рентабельности
собственного капитала. В качестве
иллюстрации приведем табл. 14.